2021年四季度，嗶哩嗶哩凈虧損20.95億元，經(jīng)調整凈虧損為16.5億元，同比擴大148.1%。

備受年輕人青睞的視頻平臺嗶哩嗶哩(9626.HK)近日發(fā)布2021年四季度財報和未經(jīng)審計的全年財報。數據顯示，2021財年嗶哩嗶哩總營(yíng)收達193.84億元人民幣，同比增長(cháng)62%。其中第四季度營(yíng)收同比增長(cháng)51%，達57.81億元人民幣。

同時(shí)，財報數據顯示，嗶哩嗶哩凈虧損從2020年的30.54億元進(jìn)一步擴大至2021年的68.09億元人民幣。

不過(guò)在財報分析電話(huà)會(huì )議中，公司管理層給出積極信號稱(chēng)，有信心從今年開(kāi)始收窄虧損率，包括于2024年實(shí)現非公認會(huì )計準則(Non-GAAP)口徑下的盈虧平衡。其表示，收入增長(cháng)將是2022年公司的戰略重心，“如果說(shuō)公司過(guò)去對用戶(hù)增長(cháng)和收入增長(cháng)的精力是七三開(kāi)，在今年的工作規劃中，會(huì )調整分配比例至五五開(kāi)”。

此外，公司管理層同時(shí)宣布，將于未來(lái)24個(gè)月內回購至多5億美元美國存托股(ADS)，主席兼首席執行官陳睿擬使用私人資金，在公開(kāi)市場(chǎng)購買(mǎi)最多1000萬(wàn)美元ADS。

但市場(chǎng)對上述積極信號并不買(mǎi)賬。財報發(fā)布當日，嗶哩嗶哩美股跌7.89%，報27.78美元;4日，嗶哩嗶哩港股跌12.86%，報收207.4港元。盡管公司股價(jià)下跌受當日大盤(pán)下跌影響，但也顯出市場(chǎng)對其財報中不利信號的反應。截至3月10日收盤(pán)，嗶哩嗶哩港股收于185.2港元。美股收于21.7美元，日跌幅高達14.05%，較2021年2月11日觸及的157.66美元歷史高點(diǎn)大幅下挫86.23%。

虧損進(jìn)一步放大

數據顯示，嗶哩嗶哩2021年四季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入57.8億元，同比增51%，增速明顯放緩，與第三季度的61%增速相比，下跌10個(gè)點(diǎn)。2021年前2個(gè)季度，嗶哩嗶哩分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入39.01億元、44.95億元，同比增速分別為68%和72%。

而環(huán)比來(lái)看，2020年四季度，嗶哩嗶哩實(shí)現營(yíng)業(yè)收入38.4億元，同比增速為91%，2021四季度增速較之下滑較大。

增速放緩，對公司試圖扭轉虧損局面來(lái)說(shuō)并不是好事。根據財報數據，2021年四季度，該公司凈虧損20.95億元，經(jīng)調整凈虧損為16.5億元，同比同口徑擴大148.1%，環(huán)比同口徑虧損擴大2.4%。2021年全年虧損68.09億元，與2020年虧損額30.54億元相比，同比擴大超一倍。

嗶哩嗶哩表示，主要原因是公司向直播主和內容創(chuàng )作者支付的收入分成增加，四季度營(yíng)業(yè)成本和收入分成成本同比分別增加62%和91%。嗶哩嗶哩首席財務(wù)官樊欣在分析員會(huì )議時(shí)透露，公司營(yíng)銷(xiāo)及研發(fā)開(kāi)支仍有優(yōu)化空間，今年營(yíng)銷(xiāo)成本與收入占比將回落，明年起研發(fā)費用與收入占比將下降。

從2015年到2021年，嗶哩嗶哩已連續7年虧損。根據年報數據，2015年至2020年，公司凈虧損額分別為3.74億元、9.12億元、1.83億元、5.65億元、13億元和30.54億元。

樊欣表示，今年將著(zhù)力提高用戶(hù)變現率，提升收入表現。其預計，隨著(zhù)公司商業(yè)化能力提高，今年整體毛利率水平會(huì )逐漸改善，三年后或將提高到30%左右。

目前，嗶哩嗶哩的毛利率在17%—23%之間浮動(dòng)，2021年嗶哩嗶哩毛利率為20.6%，相比上年的23.3%相比有較小幅度小跌，主要是向直播主和內容創(chuàng )作者支付的收入分成成本增加所致。

主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(cháng)放緩

根據財報，嗶哩嗶哩的營(yíng)收結構在2020年的基礎上仍在發(fā)生改變。從細分業(yè)務(wù)上來(lái)看，曾經(jīng)作為公司現金牛和毛利率較高的游戲業(yè)務(wù)，四季度實(shí)現營(yíng)收15.9億元，占總營(yíng)收比為28%。從全年來(lái)看，公司游戲業(yè)務(wù)收入實(shí)現51億元，同比僅增長(cháng)6%，占全年營(yíng)業(yè)收入收縮至26.3%。

根據嗶哩嗶哩2018年登陸納斯達克提交的招股書(shū)顯示，2017年全年，嗶哩嗶哩實(shí)現營(yíng)業(yè)收入24.68億元，其中游戲收入達20.58億元，占比達83.4%，而2015和2016年，該業(yè)務(wù)收入分別占總營(yíng)收比66.2%和65%。2020年，游戲業(yè)務(wù)仍占營(yíng)收比重40%。

從營(yíng)收增速來(lái)看，去年四季度，該公司游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(cháng)為15%，與前三個(gè)季度相比同比增速稍有提升，但與上年同期30%的增速相比減半。去年全年，嗶哩嗶哩游戲業(yè)務(wù)均呈現增長(cháng)乏力的態(tài)勢，前三季度公司游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收增速中除第三季度達9%，第一、二季度幾乎無(wú)增長(cháng)。

嗶哩嗶哩表示，正專(zhuān)注于自主游戲研發(fā)和海外游戲的發(fā)行，目前已獲得5款新游戲的版號，未來(lái)會(huì )陸續在國內上線(xiàn);海外市場(chǎng)，還將有13款游戲按計劃在今年發(fā)行。

2021年，受政策監管影響，國內游戲版號審批仍未恢復，這對于嚴重依賴(lài)代理外部游戲，自研游戲方面沒(méi)有爆款持續推出的嗶哩嗶哩來(lái)說(shuō)，不是好消息。

高盛在此前的報告中預測，今年手機游戲收入將因版號暫停審批而增長(cháng)受限，因此下調了嗶哩嗶哩2022至2023年的收入預測。

游戲業(yè)務(wù)在嗶哩嗶哩營(yíng)收結構中占比下滑，讓公司不得不快速推進(jìn)其它業(yè)務(wù)的商業(yè)化，以保持整體收入增速。增值服務(wù)成為公司2021年的主要營(yíng)收來(lái)源，但該業(yè)務(wù)增速也在放緩。

數據顯示，2021年第四季度，嗶哩嗶哩增值服務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增52%至18.9億元，占總營(yíng)業(yè)收入比為33%，增值服務(wù)收入增加主要源于付費用戶(hù)增加和直播。

但增值服務(wù)業(yè)務(wù)同比增速，與上年同期的118%相比也下滑得厲害。前三季度該指標增速均保持在90%左右，四季度明顯放緩，并出現首次環(huán)比下滑。從單用戶(hù)付費(ARPU)來(lái)看，四季度該指標從上一季度的46元下滑至43元。

盡管數據顯示增長(cháng)在減緩，但嗶哩嗶哩2021年在直播業(yè)務(wù)的投入上出力不少。為增加直播收入增長(cháng)，嗶哩嗶哩給主播更高的直播分成比例以吸引更多優(yōu)質(zhì)主播，嗶哩嗶哩直播業(yè)務(wù)對UP主的分成比例超過(guò)80%。截至2021年，嗶哩嗶哩百萬(wàn)粉絲UP主中，超過(guò)70%同時(shí)也是直播主播。全年超過(guò)60萬(wàn)內容創(chuàng )作者通過(guò)直播獲得收入。

但分成比例過(guò)高造成直播業(yè)務(wù)的毛利低，尤其是與高毛利的游戲業(yè)務(wù)相比，拉低了公司整體的毛利水平。財報數據顯示，公司2021年全年毛利率持續下滑，四季度達到歷史新低19%，前三季度分別為24%、22%、19.6%和19%。

廣告業(yè)務(wù)前途未卜

除了管理層透露的回購計劃，嗶哩嗶哩的財報也呈現出一個(gè)積極信號，那就是廣告業(yè)務(wù)在整體行業(yè)疲軟的情況下逆勢增長(cháng)。

數據顯示，2021年四季度，嗶哩嗶哩廣告業(yè)務(wù)同比增長(cháng)120%至15.88億元，全年同比增145%至45.2億元。首次超過(guò)游戲業(yè)務(wù)，成為嗶哩嗶哩第二大收入來(lái)源，占比達到27.5%。其中四季度，游戲、電商、3C產(chǎn)品、食品飲料以及汽車(chē)成為前五大廣告主行業(yè)。

但廣告比例的持續投入也將會(huì )影響用戶(hù)體驗。此外，業(yè)界普遍認為，外部環(huán)境壓力增大，嗶哩嗶哩難以完全擺脫行業(yè)逆勢，增速下滑也是大概率事件。

在年報電話(huà)會(huì )議上，公司管理層對下季度收入的指引在53億元—55億元，同比增幅50%左右，首次低于市場(chǎng)一致預期(55億元)。多個(gè)機構分析認為，嗶哩嗶哩今年一季度的收入壓力將來(lái)自廣告，因為廣告主都開(kāi)始變得謹慎起來(lái)。不僅是嗶哩嗶哩，騰訊早前就表達了隱憂(yōu)。騰訊管理層在2021年三季度的業(yè)績(jì)電話(huà)會(huì )上表示，預期整體行業(yè)的廣告價(jià)格在未來(lái)幾季可能仍然疲弱。

互聯(lián)網(wǎng)廣告投放與流量密切相關(guān)。財報數據顯示，嗶哩嗶哩四季度月活用戶(hù)(MAU)同比增35%，達2.72億，并將2023年目標設為突破4億。移動(dòng)端月活用戶(hù)同比增35%，達2.52億;日活躍用戶(hù)數(DAU)同比增34%達7220萬(wàn)。

為維持用戶(hù)持續高速增長(cháng)，嗶哩嗶哩的銷(xiāo)售和市場(chǎng)費用也一直居高不下。財報顯示，四季度，嗶哩嗶哩銷(xiāo)售及市場(chǎng)費用為17.62億元，銷(xiāo)售及市場(chǎng)費用率達30.5%，公司已連續三個(gè)季度公司銷(xiāo)售及市場(chǎng)費用率超過(guò)30%。

但數據顯示，用戶(hù)獲取越難越難。盡管2021年四季度投入了全年單季最高的17.62億元，但公司MAU及DAU單季僅凈增450萬(wàn)和10萬(wàn)，在全年單季中顯示為最低。

在銷(xiāo)售和市場(chǎng)費用的推高下，2021年全年，嗶哩嗶哩運營(yíng)費用相比2020年的59.8億元增長(cháng)75%，達104.7億元，這也是2021年嗶哩嗶哩的主要支出。(羅藝)

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