2021年，麗人麗妝營(yíng)收同比下降9.67%，歸母凈利潤同比增加20.99%。此外，該公司于2021年計提存貨跌價(jià)準備6032.05萬(wàn)元。

顏值經(jīng)濟驅動(dòng)下，美妝產(chǎn)業(yè)站在了C位。

作為穩定的可選消費品，美妝具有品類(lèi)豐富、有粘性、能提價(jià)等特性，并表現出較強的增長(cháng)韌性。不過(guò)，隨著(zhù)監管從嚴、功效性趨勢持續、流量分散化，行業(yè)競爭日趨嚴格，這在美妝產(chǎn)品今年以來(lái)的銷(xiāo)售數據上也得到體現。

據華泰證券研報顯示，2022年1—2月淘系護膚、彩妝GMV增速均下滑，其中護膚品類(lèi)相比去年同期下滑5%，彩妝品類(lèi)比去年同期下降17%。護膚品類(lèi)持續升級、銷(xiāo)售單價(jià)維持兩位數同比增長(cháng)，彩妝銷(xiāo)售單價(jià)則繼續同比下降。

在此行業(yè)背景下，作為國內美妝垂類(lèi)頭部代運營(yíng)商——上海麗人麗妝化妝品股份有限公司(下稱(chēng)麗人麗妝，605136.SH)近一年的業(yè)績(jì)表現如何，未來(lái)又有多少想象空間?

據麗人麗妝于近期披露的2021年度報告顯示，報告期內，該公司營(yíng)收同比下降9.67%，歸母凈利潤同比增加20.99%。對此，該公司稱(chēng)主要系大盤(pán)總體總體放緩、部分品牌零售模式轉為服務(wù)模式所致。

在營(yíng)收走低的同時(shí)，《投資時(shí)報》研究員注意到，該公司存貨存在一定的減值風(fēng)險。數據顯示，2021年麗人麗妝共計計提減值準備6557.07萬(wàn)元，占當期經(jīng)審計凈利潤的15.96%。其中，存貨跌價(jià)損失計提便高達6032.05萬(wàn)元，占比91.99%。

二級市場(chǎng)方面，近半年麗人麗妝股價(jià)持續低迷，且截至3月11日收盤(pán)，該公司股價(jià)報收于17.86元/股，較一年內高點(diǎn)40.99元/股下跌56.43%，最新總市值71.8億元。此外，截至目前該公司上市不到兩年，持股5%以上非第一大股東上海麗仁創(chuàng )業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱(chēng)麗仁)等多個(gè)大股東均做出了減持計劃。

對于前述情況，麗人麗妝相關(guān)負責人向《投資時(shí)報》研究員表示，公司股價(jià)波動(dòng)受到宏觀(guān)經(jīng)濟形勢、行業(yè)趨勢、投資者偏好等多種因素影響，而股東減持均系股東根據自身資金需求所做安排。公司管理層對公司未來(lái)發(fā)展充滿(mǎn)信心，未來(lái)將持續做好經(jīng)營(yíng)工作，提升公司價(jià)值，以良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)回報廣大投資者。

九成收入依賴(lài)天貓

日前，麗人麗妝披露了2021年年度報告。數據顯示，受大盤(pán)總體放緩、部分品牌零售模式轉為服務(wù)模式，以及成本控制跌價(jià)收入結構調整影響，2021年該公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入41.55億元，同比下降9.67%;實(shí)現歸母凈利潤4.11億元，同比增加20.99%。

可以看到，麗人麗妝2021年度業(yè)績(jì)呈現出利潤增加、營(yíng)收減少的態(tài)勢，且相較于營(yíng)收同比減少的幅度來(lái)看，其利潤同比增幅更加明顯。有鑒于此，中金公司、興業(yè)證券等多家券商也在該公司業(yè)績(jì)披露后發(fā)布相關(guān)研報表示，“公司利潤端增長(cháng)穩健，但仍需關(guān)注平臺拓展及品牌合作進(jìn)展，且也面臨著(zhù)品牌流失、單一渠道依賴(lài)度較高等風(fēng)險”。

繼續對該公司營(yíng)收來(lái)源進(jìn)行拆分可以注意到，在行業(yè)方面，2021年該公司來(lái)自天貓國內、天貓國際及其他平臺收入的占比分別為89.27%、3.95%及6.78%。在銷(xiāo)售模式方面，報告期內該公司電商零售業(yè)務(wù)、品牌營(yíng)銷(xiāo)運營(yíng)業(yè)務(wù)占比分別為93.19%、5.22%，同比增幅分別為-11.25%、8.85%。

可以看到，在渠道方面，天貓國內仍是為麗人麗妝創(chuàng )造營(yíng)收的主要途徑，而考慮到目前直播電商渠道規模高速增長(cháng)，大量品牌開(kāi)始迅速入駐以抖音、快手等為代表的直播電商平臺，麗人麗妝如此渠道結構是否難以順應市場(chǎng)發(fā)展趨勢?

對此，麗人麗妝相關(guān)負責人向《投資時(shí)報》研究員表示，截至2021年12月31日，公司運營(yíng)的抖音小店為33家。2022年，公司將繼續加大以抖音平臺為代表的新興營(yíng)銷(xiāo)平臺投入力度，形成抖音等新興營(yíng)銷(xiāo)平臺與天貓的良好互動(dòng)，完善流量成交閉環(huán)。

需關(guān)注存貨減值風(fēng)險

數據顯示，近幾年麗人麗妝存貨規模相對較大。具體來(lái)看，2019年—2021年，該公司存貨金額分別為5.17億元、8.45億元及12.61億元，占當期總資產(chǎn)的比重分別為23.24%、27.13%及36.72%?？梢钥吹?，近三年麗人麗妝不僅存貨規模呈現出持續增加的趨勢，且存貨金額在總資產(chǎn)中的占比也處于連續上升的通道。

需要注意的是，在存貨金額上漲的同時(shí)，投資者仍需對該公司所存在的存貨減值風(fēng)險有所關(guān)注。

根據麗人麗妝近些年披露的公告顯示，2019年末，該公司存貨跌價(jià)準備的增幅高出其存貨金額增幅約19個(gè)百分點(diǎn);2020年麗人麗妝存貨跌價(jià)損失計提8636.89萬(wàn)元，占當期合計資產(chǎn)計提減值準備的比例高達86.2%。

與此同時(shí)，該公司也在2021年年報中做出了資產(chǎn)減值準備的說(shuō)明，共計計提減值準備6557.07萬(wàn)元，占當期經(jīng)審計凈利潤的15.96%。其中，應收賬款計提156.77萬(wàn)元，其他應收款計提368.25萬(wàn)元，存貨跌價(jià)損失計提6032.05萬(wàn)元。

或許是由于存貨購買(mǎi)較多緣故，近幾年該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~也呈現出連續下降的趨勢。據Wind數據顯示，2019年—2021年，麗人麗妝經(jīng)營(yíng)現金凈流量分別為2.2億元、1.75億元及-1.34億元。2021年末的現金凈增加額也為-3.13億元。

此外，值得關(guān)注的是，該公司存貨周轉天數及應收賬款周轉天數也存在增加的態(tài)勢。其中，2021年該公司存貨周轉天數為144天，同比增加60天;應收帳款周轉天數為12天，同比增長(cháng)3.5天。(林申)

關(guān)鍵詞： 麗人麗妝 2021年凈利潤 計提存貨跌價(jià) 美妝產(chǎn)業(yè)