“降息”預期是否落空?

上周五發(fā)布的2月金融數據顯示，新增信貸和社融低于預期，且結構不夠理想，實(shí)體經(jīng)濟融資需求仍待提振。一時(shí)間，市場(chǎng)降準降息預期升溫。近兩日，債市現貨和期貨連續大漲，已在博弈“降息”概率。其中，十年期國債收益率再度跌破2.8%，國債期貨收復春節假期后大部分“失地”。

在“降息”情緒如此高漲之時(shí)，利率卻“按兵不動(dòng)”，不禁令市場(chǎng)好奇：央行在下一步動(dòng)作?

“3月MLF利率保持不變，意味著(zhù)在1月政策性‘降息’后，貨幣政策連續兩個(gè)月進(jìn)入觀(guān)察期。”東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青認為，當前經(jīng)濟存在下行壓力，但其緊迫程度尚不足以促使金融管理層在3個(gè)月內兩次動(dòng)用“降息”大招。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)研究員周茂華表示，央行并未對2月金融數據進(jìn)行立刻反應，主要是將1月、2月金融數據合并看，整體金融環(huán)境并未出現緊縮情況，社融、M2同比與GDP同比增速基本匹配;同時(shí)，貨幣政策繼續保持定力，政策調整有待進(jìn)一步數據指引。

MLF增量續做則傳遞出呵護市場(chǎng)流動(dòng)性之意。周茂華認為，這反映央行適度增加長(cháng)期限流程供給，引導金融機構繼續加大小微、三農、綠色等實(shí)體經(jīng)濟薄弱環(huán)節和重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持力度。同時(shí)，近期全球金融環(huán)境略有緊縮，央行適度增加長(cháng)期限流動(dòng)性，有助于穩定市場(chǎng)預期。

分析師王青表示，本月增量續做的主要目標是加碼“寬信用”，同時(shí)抑制市場(chǎng)利率上行勢頭。MLF加量操作能夠直接補充銀行中長(cháng)期流動(dòng)性，提升其放貸能力，能夠“引導金融機構有力擴大貸款投放”。

政策利率“降息”還會(huì )有嗎?

雖然本月MLF利率“按兵不動(dòng)”，但在不少業(yè)內人士看來(lái)，未來(lái)仍有降準、降息的可能。

分析師王青認為，二季度MLF利率再度下調10個(gè)基點(diǎn)的可能性正在增加。“降息仍在央行的政策工具箱內。當前通過(guò)政策性‘降息’，適度提升信貸、社融及M2等金融總量增速的迫切性增大。”

工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實(shí)認為，政府工作報告提出，“推動(dòng)金融機構降低實(shí)際貸款利率、減少收費，讓廣大市場(chǎng)主體切身感受到融資便利度提升、綜合融資成本實(shí)實(shí)在在下降”，明確了寬貨幣與寬信用基調。年內或將有2至3次“降息”，1年期LPR有望下降20BP。

對于本月即將出爐的LPR報價(jià)，業(yè)內人士認為，由于定價(jià)基礎保持不動(dòng)，本月1年期和5年期以上LPR報價(jià)也將大概率保持不變。

降準窗口將要臨近?

當前，我國貨幣政策已步入重要的窗口觀(guān)察期。一方面，美國最新通脹數據續刷前高，前瞻3月加息態(tài)勢，是“鷹”是“鴿”尚無(wú)定數;另一方面，我國5.5%年度經(jīng)濟增長(cháng)目標已經(jīng)確定，最新社融“成色”不及預期，穩增長(cháng)需求持續凸顯。

“貨幣政策降準窗口臨近。”中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為，2月金融數據和房地產(chǎn)數據體現出需求不足和信用收縮的問(wèn)題，貨幣政策還有進(jìn)一步寬松的空間。

明明表示，一方面，通過(guò)釋放流動(dòng)性以彌補資金缺口。當前隔夜資金利率持續偏高，需要通過(guò)政策手段“保持流動(dòng)性合理充裕”，從NSFR指標和同業(yè)存單近期發(fā)行來(lái)看，銀行缺乏長(cháng)期資金，降準可以改善這一問(wèn)題。另一方面，降低社會(huì )融資成本需要貨幣政策發(fā)力。歷史上擴大新增貸款規模，寬信用、促信貸目標更加直接積極時(shí)期多有降準。

“二季度實(shí)施全面降準的可能性較大。”王青表示，短期內，貨幣政策仍將處于集中發(fā)力期，持續推進(jìn)寬信用和寬貨幣進(jìn)程，貨幣政策穩中求進(jìn)將是穩定宏觀(guān)經(jīng)濟大盤(pán)的重要支撐點(diǎn)。

“降準、降息等工具仍在工具箱。”周茂華表示，一方面，國內經(jīng)濟面臨下行壓力，當前政策重心仍是穩增長(cháng)，貨幣政策需要保持一定靈活性。另一方面，近兩個(gè)月金融數據顯示，實(shí)體經(jīng)濟融資需求偏弱，需要對信貸需求走勢進(jìn)行監測，防范信貸收縮影響。

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