大型連鎖超市企業(yè)永輝超市(601933.SH)嘗到了激進(jìn)擴張的苦果。

2021年，永輝超市實(shí)現營(yíng)業(yè)收入910.62億元，較上年略有減少，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡(jiǎn)稱(chēng)凈利潤)為虧損39.44億元。

永輝超市于2010年登陸A股市場(chǎng)，總體上，公司盈利能力表現不俗，2021年是其近12年來(lái)的首次虧損。一次虧損接近40億元，市場(chǎng)倍感意外。

針對出現罕見(jiàn)的經(jīng)營(yíng)虧損，永輝超市甩鍋疫情、科技投入、執行新租賃準則、炒股虧損等。

長(cháng)江商報記者發(fā)現，永輝超市出現巨虧，與其激進(jìn)擴張有關(guān)。2021年，公司資產(chǎn)減值損失7.77億元，包含無(wú)形資產(chǎn)、商譽(yù)、使用權資產(chǎn)等減值損失。其中，使用權資產(chǎn)減值就是閉店形成的損失。2021年，公司關(guān)店14家。

讓人意外的是，在2021年大幅虧損的情況下，永輝超市竟然還擬派發(fā)現金紅利(含回購股份)逾13億元。截至2021年底，公司資產(chǎn)負債率為84.47%，較年初上升約20個(gè)百分點(diǎn)。

罕見(jiàn)虧損一次虧掉兩年凈利

經(jīng)營(yíng)環(huán)境復雜，知名連鎖超市永輝超市未能頂住壓力，出現了有史以來(lái)的首次虧損。

4月29日晚間，永輝超市的2021年度報告出爐。財報顯示，2021年全年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入910.62億元，較上年減少21.37億元，減少幅度為2.29%。公司實(shí)現的凈利潤為-39.44億元，同比下降319.78%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤)為-38.33億元，同比下降幅度為760.78%。

如此慘淡的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)讓人頗感意外。歷史上，永輝超市從未出現過(guò)虧損，且其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)整體表現還算不錯。

2010年12月15日，永輝超市通過(guò)闖關(guān)IPO順利登陸A股市場(chǎng)，當年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入123.17億元、凈利潤3.06億元，同比分別增長(cháng)45.33%、20.15%。此后的2011年至2020年，公司營(yíng)業(yè)收入保持了不間斷增長(cháng)，2012年的營(yíng)業(yè)收入達246.84億元，較2010年翻了一倍多。2013年，其營(yíng)業(yè)收入突破300億元，2015年突破400億元，2017年達到585.91億元，2018年直接跳過(guò)600億元關(guān)口達到705.17億元，2019年、2020年，營(yíng)業(yè)收入分別為848.77億元、931.99億元，2020年的營(yíng)業(yè)收入較2010年增長(cháng)約6.57倍。此外，在上市之前的2007年至2009年，公司的營(yíng)業(yè)收入也表現為持續增長(cháng)。

與營(yíng)業(yè)收入強勢增長(cháng)相比，凈利潤有些遜色。上市之前的三年，公司凈利潤跟營(yíng)業(yè)收入一樣穩步增長(cháng)，上市之后的2010年至2014年，也為持續增長(cháng)，2014年的凈利潤為8.52億元。

2015年開(kāi)始，電商蓬勃興起，傳統零售業(yè)受到?jīng)_擊。2015年，永輝超市實(shí)現的凈利潤為6.05億元，同比下降28.92%，2016年、2017年，凈利潤重回增長(cháng)軌道，但2018年又出現下滑，凈利潤為14.80億元，同比下降18.52%。2019年、2020年，公司實(shí)現的凈利潤分別為15.64億元、17.94億元，同比增長(cháng)幅度為5.63%、14.76%。2020年的凈利潤較2010年增長(cháng)約4.86倍。在這期間，公司的扣非凈利潤與凈利潤變動(dòng)趨勢整體上保持一致。

數據顯示，過(guò)去11年，即便是凈利潤、扣非凈利潤同比出現大幅度下降，但永輝超市年度凈利潤最低仍然超過(guò)3億元，明顯高于2010年水平，2021年一次虧損，比2019年、2020年的凈利潤之和還要多。

為何在2021年一反常態(tài)出現罕見(jiàn)虧損呢?

永輝超市解釋稱(chēng)，導致2021年虧損主要有四個(gè)方面因素，一是面對新冠疫情防控常態(tài)化以及市場(chǎng)競爭激烈等外部環(huán)境變化，公司主動(dòng)采取了調結構降庫存保市場(chǎng)的策略，毛利率同比下降2.4%。二是圍繞“以生鮮為基礎，以客戶(hù)為中心的全渠道數字化零售”的核心戰略，公司全年科技投入6.7億元。線(xiàn)上業(yè)務(wù)虧損8.4億元。三是期末持有的金融資產(chǎn)在二級市場(chǎng)的公允價(jià)值在2021年有較大幅度下跌，確認了公允價(jià)值變動(dòng)損失。同時(shí)，公司對部分長(cháng)期資產(chǎn)進(jìn)行了減值測試，并計提了減值準備。四是新租賃準則執行影響，因公司大部分門(mén)店為租賃資產(chǎn)，且租期較長(cháng)，新租賃準則的執行使得公司當年凈利潤與原準則對比減少4億元左右。

超千億市值縮水至402億

在業(yè)績(jì)變臉之前，永輝超市的股價(jià)似乎是先知先覺(jué)，提前表現。

K線(xiàn)圖顯示，2018年1月25日，永輝超市的股價(jià)達到12.32億元/股，對應的市值為1179億元。此后，股價(jià)一路下行。今年3月8日下探至歷史低點(diǎn)，為3.32元/股，隨后，股價(jià)有所回升，到4月29日，其股價(jià)達到4.43元/股，對應的市值為402億元。

三年多時(shí)間，永輝超市股價(jià)累計跌幅達64.04%，市值縮水了約777億元。

股價(jià)為何在2018年登高開(kāi)始下跌?2018年，公司實(shí)現的扣非凈利潤同比下降幅度達49.56%。2019年，雖然凈利潤重回增長(cháng)軌道，但同比增幅僅為5.63%，凈利潤水平不及2017年。

2020年，雖然營(yíng)業(yè)收入、凈利潤均創(chuàng )了歷史新高，但是，公司的真實(shí)盈利能力不僅沒(méi)有增長(cháng)，反而在下降。這一年，公司的非經(jīng)常性損益高達12.14億元，其中，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益為11.52億元，主要是公司持有的金融資產(chǎn)在二級市場(chǎng)上股價(jià)大幅上漲，確認了大筆增值收益，但這收益是浮動(dòng)的。剔除非經(jīng)常性損益，公司的凈利潤為5.80億元，同比下降幅度達45.35%，這一水平還不及2013年。

2021年，是永輝超市風(fēng)險全面爆發(fā)之年，資產(chǎn)減值損失9.34億元、公允價(jià)值變動(dòng)損失為3.79億元。

前期的持續穩步增長(cháng)到2020年的扣非凈利潤大幅下降、2021年大幅虧損，與永輝超市激進(jìn)擴產(chǎn)策略有關(guān)。

從線(xiàn)下門(mén)店數量來(lái)看，2010年底，永輝超市已開(kāi)業(yè)門(mén)店數量為156家，同時(shí)，在福建、重慶、北京等九個(gè)區域簽約門(mén)店約80家。到了2021年底，公司已開(kāi)業(yè)門(mén)店數量為1057家(不含永輝生活、超級物種)，覆蓋全國29個(gè)省和直轄市，已簽約未開(kāi)業(yè)門(mén)店達159家。11年，已開(kāi)業(yè)門(mén)店數量增長(cháng)5.77倍。

上市以來(lái)的12年，永輝超市對外投資動(dòng)作頻頻，舉牌中百集團、入股聯(lián)華超市、紅旗連鎖、國聯(lián)水產(chǎn)等。

上市以來(lái)，公司總資產(chǎn)從2010年底的66.11億元增長(cháng)至2021年底的713.12億元，累計增長(cháng)約9.79倍，其擴張速度可見(jiàn)一斑。

從2021年財報看，不僅僅是業(yè)績(jì)爆雷，公司的資產(chǎn)負債率也大幅攀升至84.47%，較年初上升20.78個(gè)百分點(diǎn)。

奇怪的是，2021年，盡管永輝超市出現巨額虧損、資產(chǎn)負債率大幅攀升，但公司仍然大幅派發(fā)紅利。繼耗資11.60億元回購股份后，公司擬派發(fā)現金紅利約1.82億元，合計分配現金紅利13.41億元。

值得一提的是，今年一季度，永輝超市實(shí)現了業(yè)績(jì)大逆轉，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入272.43億元，同比增長(cháng)3.45%，凈利潤5.02億元、扣非凈利潤6.28億元，同比分別增長(cháng)2053.54%、263.07%。

只是，這一業(yè)績(jì)究竟是重回增長(cháng)軌道還是曇花一現，有待進(jìn)一步觀(guān)察。(記者 魏度)

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