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華泰證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，看好資金+市場(chǎng)+政策+估值多維共振下券商板塊機會(huì )。資金維度看，保險定價(jià)利率下調、存款利率下調而股市預期向上，有望持續吸引增量資金入場(chǎng)。政策預期看，預計資本市場(chǎng)改革還有望陸續落地，催化板塊行情。市場(chǎng)環(huán)境看，交投活躍度明顯提升，中報有望繼續迎來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)。估值、倉位看，目前券商板塊PB(LF)1.41倍，處于2019年來(lái)23.7%低分位，基金及南北向資金持倉比例回落，或尚未反映板塊修復預期?？春萌贪鍓K配置機遇。

華泰證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

增量資金為驅動(dòng)券商行情的核心因子

回顧2005年以來(lái)券商指數走勢，可以發(fā)現券商板塊主要受宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境、增量資金(流動(dòng)性)、監管政策等因素綜合影響，其中具有決定性的因素是增量資金，過(guò)去數輪較為可觀(guān)的行情，無(wú)不是由該因素驅動(dòng)。2005年機構資金入市、2014年杠桿資金涌現、2017年外資持續流入、2020年流動(dòng)性寬松，資金面與市場(chǎng)景氣度、券商板塊表現相輔相成。目前市場(chǎng)景氣度與風(fēng)險偏好持續改善，在保險定價(jià)利率下調、存款利率下調等背景下，權益市場(chǎng)賺錢(qián)效應較強，有望吸引增量資金入場(chǎng)，進(jìn)而對券商板塊產(chǎn)生驅動(dòng)作用。

交投高活躍度，業(yè)績(jì)增長(cháng)有望持續

市場(chǎng)交投活躍抬升，23H1業(yè)績(jì)有望繼續保持增長(cháng)。4月以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險偏好持續改善，交投活躍度快速提升，A股日成交額連續20余個(gè)交易日突破萬(wàn)億元;截至5月8日兩融余額16197億元，較年初15451億元有所增長(cháng)。伴隨市場(chǎng)持續回暖，預計Q2股基成交額及兩融余額將有明顯抬升，中報財富管理收入有望迎來(lái)增長(cháng)。同時(shí)，市場(chǎng)整體走勢向上，投資、資管、投行業(yè)務(wù)均有望實(shí)現進(jìn)一步增長(cháng)，促進(jìn)23H1繼續迎來(lái)板塊業(yè)績(jì)修復。

改革紅利可期，有望催化板塊行情

全面注冊制落地+后續改革可期，持續賦予板塊政策紅利。一方面，全面注冊制改革落地，IPO常態(tài)化發(fā)行將進(jìn)一步增厚投行業(yè)務(wù)收入，同時(shí)推動(dòng)資本市場(chǎng)持續擴容，為投行以外的各類(lèi)業(yè)務(wù)擴展奠定扎實(shí)基礎。未來(lái)投行專(zhuān)業(yè)能力優(yōu)秀、大投行生態(tài)圈協(xié)同發(fā)展完善的券商有望塑造業(yè)務(wù)新增長(cháng)極。另一方面，資本市場(chǎng)改革持續，預計圍繞第三方導流、提高上市公司質(zhì)量等規則還有望陸續落地，為券商客戶(hù)基礎拓寬和經(jīng)紀財富管理等業(yè)務(wù)增量奠定基礎、促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩健發(fā)展壯大、為券商發(fā)展培育良性發(fā)展土壤。

風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險。

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