本周市場(chǎng)情緒快速轉變，從美國國債到股票和信貸的市場(chǎng)都遭到拋售，多頭損失慘重。

美國股市四周來(lái)首次下跌，標普500指數本周跌幅超過(guò)2%。受蘋(píng)果銷(xiāo)售額不及預期和美國債券收益率飆升的拖累，納斯達克100指數下跌3%，創(chuàng )下3月份以來(lái)最大單周跌幅。衡量跨資產(chǎn)表現的RPAR Risk Parity ETF (RPAR)下跌2.3%。

這場(chǎng)風(fēng)暴的中心是美國長(cháng)期政府債券，其下跌的部分原因是美國財政部發(fā)行債券的規模超出市場(chǎng)預期，加上惠譽(yù)下調美國信用評級，使人們的注意力集中在美國不斷惡化的財政前景上。

(相關(guān)資料圖)

20年期以上美國國債ETF (TLT)本周下跌超過(guò)3%。上個(gè)月，該基金吸引了48億美元的新資金，這是有記錄以來(lái)第二高的資金流入。

追蹤投資級債券、高收益信貸和大宗商品的主要ETF 本周也出現下滑，意味著(zhù)資產(chǎn)廣泛遭到拋售，這與7月的情況截然相反，當時(shí)跨資產(chǎn)連續兩周出現同步上漲。

資產(chǎn)廣泛遭到拋售

市場(chǎng)脆弱性可以從德意志銀行持有的股票頭寸和股票期權中看出。德意志銀行持有的股票頭寸在7月份觸及18個(gè)月高點(diǎn)，而在股票期權方面，對保護性對沖的忽視程度已達到前所未有的水平。

高盛董事總經(jīng)理Scott Rubner表示:“如果市場(chǎng)開(kāi)始走下坡路，考慮到最近出現的新多頭，就有可能出現大幅下跌?！被葑u(yù)已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)了。

他還表示，一輪程序性?huà)伿劭赡苁侵芪逑挛绻墒心孓D的原因之一。根據他的模型，在價(jià)格波動(dòng)擴大、市場(chǎng)動(dòng)能減弱后，那些根據趨勢或波動(dòng)信號配置資產(chǎn)的量化交易員準備在未來(lái)幾周內賣(mài)出。

市場(chǎng)過(guò)度樂(lè )觀(guān)

“市場(chǎng)已消化了大量積極因素，在環(huán)境仍不確定且經(jīng)濟減速之際，市場(chǎng)變得過(guò)于樂(lè )觀(guān)，”Jonestrading 首席市場(chǎng)策略師Michael O"Rourke表示?！白罱袌?chǎng)充斥著(zhù)炒作?；葑u(yù)下調評級是拋售股票的借口?！?/p>

投資者今年年初大多采取防御性立場(chǎng)，結果卻被市場(chǎng)的反彈所吸引，現在他們偏向看多。他們不同尋常的風(fēng)險偏好最明顯地體現在股票相對于債券的估值倍數上，盡管企業(yè)利潤下降了四分之三。

自世紀之交以來(lái)，投資者大多要求高風(fēng)險資產(chǎn)獲得更高回報。但今年的情況并非如此。今年7月，羅素1000指數的預期收益率(市盈率的倒數)為4.8%，低于投資級公司債券5.4%的收益率。摩根士丹利策略師Andrew Sheets發(fā)現，在過(guò)去20年里，這種情況只在2%的時(shí)間里發(fā)生。

同樣，摩根士丹利的數據顯示，中盤(pán)股的收益率為6.4%，落后于高收益債券8.3%的收益率。Sheets還注意到房地產(chǎn)和杠桿貸款的定價(jià)錯位。

Sheets表示:“在各種資產(chǎn)類(lèi)別中，資本結構看起來(lái)越來(lái)越‘上下顛倒’?！薄百Y本結構的這種顛倒表明，自今年年初以來(lái)，經(jīng)濟增長(cháng)預期已經(jīng)發(fā)生了很大變化?！?/p>

熱情高漲的情緒推動(dòng)標普500指數從去年10月份的低點(diǎn)上漲了28%。紐約梅隆投資管理公司美國宏觀(guān)經(jīng)濟主管Sonia Meskin表示，多頭陣營(yíng)已經(jīng)壯大，而經(jīng)濟不確定性依然存在，本周的情況提醒人們，如果通脹上升或經(jīng)濟增長(cháng)放緩，潛在的下行風(fēng)險將會(huì )出現。

她表示:“這可能是技術(shù)面或倉位的問(wèn)題，只需要一個(gè)溫和的催化劑?！薄笆袌?chǎng)并沒(méi)有為重新加速或頑固的核心通脹做好準備，也并未消化信貸利差在利率長(cháng)期保持高位的情況下可能面臨挑戰的尾部風(fēng)險?！?/p>

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