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光大證券（海外）發(fā)布研報稱(chēng)，短期來(lái)看，前期持續性的補貼促銷(xiāo)或已導致2H23部分汽車(chē)市場(chǎng)需求前置，同時(shí)下游車(chē)廠(chǎng)的降價(jià)風(fēng)險依然存在，下調公司23-24年歸母凈利潤至5.0/7.0億港元（與上次預測-16%/-5%）；但考慮到公司作為全球車(chē)載顯示行業(yè)龍頭，其所處賽道大屏化+智能化發(fā)展趨勢確定性較強，預計伴隨成都車(chē)載顯示基地稼動(dòng)率的不斷提升，將有效降低公司產(chǎn)品邊際成本、釋放規模效應，此外公司持續推進(jìn)系統級業(yè)務(wù)以及海外市場(chǎng)的發(fā)展，有望打開(kāi)公司長(cháng)期增長(cháng)空間。上調25年歸母凈利潤至9.7億港元（上調幅度9%），維持公司“買(mǎi)入”評級。

正文如下

事件：京東方精電發(fā)布1H23業(yè)績(jì)，實(shí)現營(yíng)收52.1億港元，同比增長(cháng)7.9%，其中車(chē)載顯示收入同比增長(cháng)7.2%至46.5億港元，增長(cháng)幅度低于市場(chǎng)一致預期，主要由于汽車(chē)行業(yè)價(jià)格競爭對上游零部件廠(chǎng)商形成壓力；工業(yè)顯示收入同比增長(cháng)13.8%至5.6億港元，主要系消費類(lèi)別的電子產(chǎn)品需求增加。1H23公司實(shí)現歸母凈利潤2.0億港元，同比下滑19.3%，主要受產(chǎn)品ASP下滑、庫存減值以及成都新基地產(chǎn)能爬坡影響，對應歸母凈利率同比下滑1.3pct至3.9%。

全球市占率進(jìn)一步提升，期待2H23稼動(dòng)率提升帶來(lái)盈利改善：1）出貨量方面，據Omdia統計，公司在全球車(chē)載顯示總出貨量、中大尺寸(≥8寸)出貨量、總出貨面積三大排名均保持第一，全球車(chē)載市占率進(jìn)一步提升至1Q23的17.5%，在中國市場(chǎng)的產(chǎn)品覆蓋率已從1H22的30%提升至1H23的50%；2）價(jià)格方面，1H23下游汽車(chē)行業(yè)價(jià)格戰對公司ASP形成影響，但公司表示目前Tier1提出的價(jià)格已趨于平穩，預計2H23產(chǎn)品價(jià)格壓力將有所緩解；3）產(chǎn)能方面，公司的成都基地具備從裁切到模組組裝的一站式生產(chǎn)能力，為全球量產(chǎn)尺寸最大的專(zhuān)項車(chē)載顯示模組基地，預計伴隨2H23稼動(dòng)率提升，該基地有望于2023年內實(shí)現1500+萬(wàn)片設計產(chǎn)能。

系統級業(yè)務(wù)持續推進(jìn)，海外市場(chǎng)增速可期：1）系統業(yè)務(wù)方面，公司已為小鵬G6、G9等車(chē)型提供儀表及中控顯示總成產(chǎn)品，同時(shí)具備CMS、AR-HUD等系統級產(chǎn)品制造能力，1H23公司獲得北美核心主機廠(chǎng)的訂單突破，公司預計23全年系統業(yè)務(wù)營(yíng)收有望實(shí)現翻倍增長(cháng)。2）海外業(yè)務(wù)方面，1H23公司海外定點(diǎn)數量同比保持快速提升，其中歐美高端屏項目定點(diǎn)已接近22全年水平、歐美頂級品牌項目數量已超過(guò)22全年，為了應對海外快速增長(cháng)的需求，公司海外資源投入持續加強，已在北美密歇根新建銷(xiāo)售渠道、并擴大洛杉磯和慕尼黑的系統團隊規模。根據定點(diǎn)周期，我們預計海外收入將于24-25年實(shí)現放量，并有望在2025年實(shí)現公司制定的海外占比50%+的營(yíng)收目標；此外，屏機分離趨勢下，公司作為車(chē)載顯示技術(shù)Know-How的核心供應商，有望持續加強與OEM車(chē)廠(chǎng)的直接合作，提升公司整體盈利水平。

風(fēng)險提示：行業(yè)增速不及預期、市場(chǎng)競爭加劇、下游客戶(hù)降價(jià)壓力加劇風(fēng)險

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