（原標題：科創(chuàng )板迎做市時(shí)代！做市商服務(wù)采用5檔評價(jià)，有望增厚投行收入130億，換手率提高15%，14家券商已申請）

財聯(lián)社7月15日訊（記者 林堅）7月15日，在科創(chuàng )板開(kāi)市即將迎來(lái)三周年的重要節點(diǎn)，上交所對當前科創(chuàng )板引入的做市機制進(jìn)行了更為細致的安排與部署。

(資料圖片僅供參考)

當天，上交所在官網(wǎng)發(fā)布消息稱(chēng)，在中國證監會(huì )指導下，上交所發(fā)布并施行《上海證券交易所科創(chuàng )板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細則》和《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第8號——科創(chuàng )板股票做市》，旨在為落實(shí)《關(guān)于在上海證券交易所設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見(jiàn)》，深入推進(jìn)設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制改革、完善科創(chuàng )板交易制度。

今年5月，證監會(huì )發(fā)布《證券公司科創(chuàng )板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規定》，而為了穩妥推進(jìn)在科創(chuàng )板引入做市商機制，做好與《做市規定》的銜接，上交所制定了上述業(yè)務(wù)細則與配套指南，這是上交所對科創(chuàng )板做市交易業(yè)務(wù)作出更加具體細化的交易和監管安排。財聯(lián)社記者注意到，此次發(fā)布的《實(shí)施細則》共5章28條，核心內容如下：

一是明確做市服務(wù)申請與終止?？苿?chuàng )板股票做市服務(wù)申請采用備案制，取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的證券公司經(jīng)向上交所備案可為具體的科創(chuàng )板股票提供做市服務(wù)；

二是明確做市商權利與義務(wù)。做市商開(kāi)展做市交易業(yè)務(wù)應符合上交所關(guān)于做市指標的相關(guān)要求。上交所定期對做市商進(jìn)行評價(jià)，對積極履行義務(wù)的做市商給予適當減免交易費用等措施；

三是明確做市商監督管理。做市商應當健全風(fēng)險管理和內部控制制度，建立風(fēng)險防范與業(yè)務(wù)隔離機制，確保合規有序開(kāi)展做市交易業(yè)務(wù)。

值得一提的是，《上海證券交易所科創(chuàng )板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細則》中關(guān)于做市商提供雙邊回應報價(jià)的業(yè)務(wù)暫不實(shí)施，具體實(shí)施時(shí)間另行通知。

可以看到，此次業(yè)務(wù)細則與配套指南鼓勵券商積極參與科創(chuàng )板做市交易?！秾?shí)施細則》寫(xiě)道，“鼓勵具備上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的科創(chuàng )板股票保薦機構或者實(shí)際控制該保薦機構的證券公司在持續督導期間為其保薦的科創(chuàng )板股票提供做市服務(wù)?！?/p>

據記者觀(guān)察與統計，科創(chuàng )板引入做市交易機制引來(lái)券商跑步入場(chǎng)。就在證監會(huì )今年5月發(fā)布《做市規定》后，包括國信證券、國金證券、東吳證券、財通證券、方正證券、浙商證券、中泰證券、招商證券、天風(fēng)證券、中信證券、中信建投、國泰君安、華泰證券、銀河證券等至少14家券商提出要申請科創(chuàng )板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。

上交所表示，下一步，將在中國證監會(huì )的指導下，積極推進(jìn)科創(chuàng )板做市商機制相關(guān)工作，全力保障試點(diǎn)平穩有序落地，持續推動(dòng)科創(chuàng )板市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

將會(huì )定期進(jìn)行打分，不合格將會(huì )被終止業(yè)務(wù)

聚焦《實(shí)施細則》這5章內容，共分總則、做市服務(wù)申請與終止、做市商權利與義務(wù)、監督管理以及附則。其中，做市服務(wù)申請與終止包括9條內容，做市商權利與義務(wù)包括8條內容，監督管理包括4條內容。從篇幅上看，權利與義務(wù)占了比較多的比重，其次就是申請與終止，監管部分也很重要。

在一眾章節內容中，值得一提的是，上交所將會(huì )根據做市指標、做市績(jì)效與監管合規情況，定期對做市商做市服務(wù)進(jìn)行評價(jià)，對做市商的服務(wù)評價(jià)分為AA、A、B、C、D 5個(gè)檔次。若做市商對某只科創(chuàng )板股票提供的做市服務(wù)連續2個(gè)月的做市評價(jià)為D，上交所可以終止其特定科創(chuàng )板股票做市交易業(yè)務(wù)；若做市商年度綜合評價(jià)結果為D或做市商年度綜合評價(jià)結果為C且排名處于末位10%，上交所可以終止其全部科創(chuàng )板股票做市交易業(yè)務(wù)。

此外，上交所對做市商的技術(shù)系統、交易安全也提出了要求?！秾?shí)施細則》顯示，做市商應當具備符合要求的技術(shù)系統，風(fēng)險管理和內部控制制度，確保風(fēng)險可測可控；做市商應當向上交所報送科創(chuàng )板股票做市交易業(yè)務(wù)月度報告和年度評估報告，以及中國證監會(huì )和上交所規定的其他材料；做市商應當建立定期壓力測試機制，并按季度向上交所提交壓力測試報告；做市商發(fā)生與做市交易業(yè)務(wù)相關(guān)的重大變化，應當及時(shí)向上交所報告。

此外，做市商應當建立風(fēng)險防范與業(yè)務(wù)隔離制度，防范利益沖突，不得利用做市交易業(yè)務(wù)謀取不正當利益、損害投資者合法權益。

至少已有14家券商宣布申請做市資格

財聯(lián)社記者注意到，科創(chuàng )板引入做市交易機制將直觀(guān)地帶來(lái)兩方面的影響，一方面與券商有關(guān)，另一方面與板塊流動(dòng)性有關(guān)。

首先是券商。據了解，做市商機制是競價(jià)交易的有力補充，通常情況下，做市商主要由券商擔當，但由于科創(chuàng )板做市業(yè)務(wù)對券商的資本實(shí)力、風(fēng)控能力、研究定價(jià)能力及綜合實(shí)力等均提出了更高要求，目前僅有26家券商同時(shí)符合資本實(shí)力及合規風(fēng)控能力兩項“硬指標”。

資料顯示，關(guān)于做市商準入條件，證監會(huì )要求，初期參與試點(diǎn)證券公司除具備完善的業(yè)務(wù)方案、專(zhuān)業(yè)人員、技術(shù)系統等條件外，還需滿(mǎn)足資本實(shí)力、合規風(fēng)控能力方面的兩項條件，一是最近12個(gè)月凈資本持續不低于100億元；二是最近三年分類(lèi)評級在A(yíng)類(lèi)A級（含）以上。

平安證券非銀金融行業(yè)首席分析師王維逸表示，隨著(zhù)我國注冊制改革不斷推進(jìn)，以科創(chuàng )板試點(diǎn)為契機，做市商制度得以進(jìn)一步發(fā)展。我國券商的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)結構也有望發(fā)生重大變化，從過(guò)去以自營(yíng)為主轉向以做市商和代客業(yè)務(wù)為主，提升業(yè)績(jì)確定性。

國信證券指出，目前同業(yè)券商均在積極申請科創(chuàng )板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，公司擬參與此項業(yè)務(wù)，并爭取獲得首批試點(diǎn)資格，為搶占科創(chuàng )板業(yè)務(wù)制高點(diǎn)提供有力支持。中信證券研究表示，做市商制度鼓勵具備試點(diǎn)資格的保薦機構提供做市服務(wù)，有望增強頭部券商與科創(chuàng )板上市公司的業(yè)務(wù)黏性，建立跨越一二級市場(chǎng)完整服務(wù)鏈條，進(jìn)一步提升頭部券商市場(chǎng)份額。

財通證券則認為，科創(chuàng )板股票做市業(yè)務(wù)資格可帶來(lái)三方面的有益幫助，即有利于提升行業(yè)影響力、促進(jìn)內部協(xié)同、擴大盈利來(lái)源?？苿?chuàng )板做市業(yè)務(wù)每年為行業(yè)帶來(lái)的增量收入約為100-130億元，帶來(lái)的增量利潤約為90-117億元。

不過(guò)，中信證券以及開(kāi)源證券也提出自己獨特的看法，認為雖然科創(chuàng )板做市商可以提供盈利，但是短期來(lái)看空間有限。中信證券指出，科創(chuàng )板做市商制度應接近于混合做市商制度，單一業(yè)務(wù)預計難以帶來(lái)豐厚投資收益。

開(kāi)源證券則分析稱(chēng)，考慮到科創(chuàng )板本身流動(dòng)性較好且已有競價(jià)交易制度，做市業(yè)務(wù)預計以?xún)r(jià)差收益為主，預計該業(yè)務(wù)短期對券商營(yíng)收貢獻不大，后續有望成為券商重要的用表業(yè)務(wù)。

有望提高日均換手率，提升板塊流動(dòng)性

除了惠及券商，另一方面，科創(chuàng )板做市商制度預計將提升科創(chuàng )板股票流動(dòng)性與換手率水平。

財通證券指出，目前科創(chuàng )板有400多家上市公司，但存在流動(dòng)性下降和股票間分化的問(wèn)題。由于科創(chuàng )板都是新股，一旦“大小非”解禁則會(huì )導致?lián)Q手率快速下滑。

上交所表示，科創(chuàng )板開(kāi)市即將滿(mǎn)3周年，市場(chǎng)運行平穩，當前引入做市商機制有助于進(jìn)一步提升科創(chuàng )板股票流動(dòng)性、增強市場(chǎng)韌性，更好推進(jìn)板塊建設。中信證券研報指出，《實(shí)施細則》落地后，科創(chuàng )板日均換手率有望提升10%-15%左右。

民生證券研報指出，引入做市制度后科創(chuàng )板流動(dòng)性有望提升，有望推動(dòng)板塊內優(yōu)質(zhì)公司估值修復行情，建議關(guān)注景氣度高的細分“賽道”。

從征求意見(jiàn)到落地用時(shí)兩個(gè)月，汲取市場(chǎng)機構有益想法

財聯(lián)社記者注意到，此次落地的《實(shí)施細則》及配套業(yè)務(wù)指南系上交所于今年5月13日時(shí)正式向社會(huì )提出，彼時(shí)只是征求意見(jiàn)稿，同日，上交所向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)，意見(jiàn)反饋時(shí)間約半個(gè)月。從征求意見(jiàn)到修訂，再到最終落地，《實(shí)施細則》及配套業(yè)務(wù)指南用時(shí)不到兩個(gè)月。

值得一提的是，就在意見(jiàn)反饋后的第十天，多位業(yè)內人士表示，對于科創(chuàng )板做市業(yè)務(wù)細則，市場(chǎng)普遍認為需要在提升做市商積極性方面進(jìn)一步完善，如適當增加做市商權利、設置風(fēng)險補充機制、將做市業(yè)務(wù)納入券商分類(lèi)評級加分項等。另外，為了確保做市商真正發(fā)揮作用，需要對做市商介入情形進(jìn)行明確規定。

7月15日，上交所表示，從市場(chǎng)反饋意見(jiàn)來(lái)看，市場(chǎng)機構積極支持科創(chuàng )板做市商機制推出，總體認可《實(shí)施細則》及配套業(yè)務(wù)指南中的相關(guān)安排，也對具體業(yè)務(wù)細節提出了寶貴意見(jiàn)、建議。經(jīng)認真研究和充分調研，上交所對市場(chǎng)反饋意見(jiàn)中合理可行的意見(jiàn)、建議予以吸收采納。

在《關(guān)于在上海證券交易所設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見(jiàn)》中明確指出，在競價(jià)交易基礎上，待條件成熟時(shí)引入做市商機制。不難發(fā)現，如今，隨著(zhù)不斷有文件出臺，集思廣益，科創(chuàng )板做市商機制日漸完善。

上交所提出，科創(chuàng )板做市商機制的推出是持續完善資本市場(chǎng)基礎制度、進(jìn)一步發(fā)揮科創(chuàng )板改革“試驗田”作用的重要舉措。在科創(chuàng )板引入做市商機制，是進(jìn)一步發(fā)揮科創(chuàng )板改革“試驗田”作用的有益嘗試。

關(guān)鍵詞：