（原標題：并購市場(chǎng)持續活躍 “A并A”案例頻現釋出積極信號）

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隨著(zhù)經(jīng)濟環(huán)境的變化以及資本市場(chǎng)深化改革的推進(jìn)，上市公司并購重組持續活躍。特別是6月以來(lái)，A股市場(chǎng)并購重組熱度上升明顯，共有599家上市公司發(fā)布了并購重組相關(guān)預案的公告，同時(shí)，上市公司“A并A”案例明顯增加。

接受證券時(shí)報記者采訪(fǎng)的市場(chǎng)人士表示，并購重組是企業(yè)外延式跨越發(fā)展的重要路徑，預計未來(lái)重大并購重組更多是產(chǎn)業(yè)層面的上中下游并購或大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，相關(guān)企業(yè)有望借助資本市場(chǎng)的力量不斷成長(cháng)，高質(zhì)量的并購重組將會(huì )得到政策支持，而標的資產(chǎn)定價(jià)、標的資產(chǎn)持續經(jīng)營(yíng)能力存疑等問(wèn)題項目，則會(huì )在審核環(huán)節被擋在資本市場(chǎng)大門(mén)之外。

并購重組市場(chǎng)

持續活躍

Wind統計顯示，截至7月18日，年內共有1541家A股上市公司發(fā)布并購重組相關(guān)公告，涉及并購案例共2064起。特別是6月以來(lái)，A股市場(chǎng)并購重組熱度明顯上升，共有599家上市公司發(fā)布了并購重組相關(guān)預案的公告。

分行業(yè)來(lái)看，今年以來(lái)的并購案例主要集中于制造業(yè)、電子、醫藥生物等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。湘財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長(cháng)李康表示，在經(jīng)濟結構轉型、產(chǎn)業(yè)升級的大背景下，預計高端制造業(yè)、電子和醫藥生物在未來(lái)很長(cháng)時(shí)間內，均有望保持高景氣狀態(tài)，除了政策支持以外，國產(chǎn)替代和國內的巨大市場(chǎng)空間都是其推進(jìn)并購融資非常有利的支撐因素。

在注冊制的推進(jìn)下，上市公司重組上市即借殼案例大減，年內僅有兩例，分別是中國交建擬分拆子公司借殼祁連山上市，恒力石化擬分拆所屬子公司康輝新材通過(guò)與大連熱電進(jìn)行重組的方式實(shí)現重組上市，而后者已終止。

對于大多數企業(yè)而言，在科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板注冊制大幕開(kāi)啟，北交所正式開(kāi)市交易等背景下，借殼并非最好的方式，借殼上市審核標準與IPO趨同，但新股紅利之下，并購市場(chǎng)的估值相較IPO企業(yè)而言處于劣勢。

但隨著(zhù)A股市場(chǎng)新股破發(fā)趨于常態(tài)化，績(jì)差股的市場(chǎng)估值和流動(dòng)性越發(fā)萎縮。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍指出，隨著(zhù)注冊制的穩步推進(jìn)，IPO的估值將加速回歸合理區間，跟并購的估值差距將逐步縮小。當新股上市的表現更多的與企業(yè)本身價(jià)值掛鉤時(shí)，IPO的估值優(yōu)勢將不再大幅領(lǐng)先并購，企業(yè)老板的心態(tài)也將發(fā)生轉變，并購的新機會(huì )隨之來(lái)臨。

川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長(cháng)陳靂表示，推動(dòng)企業(yè)并購重組在當前市場(chǎng)環(huán)境下具有“抗風(fēng)險”與“促發(fā)展”的雙重意義。一方面，通過(guò)并購重組來(lái)打通上下游，甚至實(shí)現跨行業(yè)發(fā)展，有助于企業(yè)分攤風(fēng)險，渡過(guò)難關(guān)；另一方面，當前市場(chǎng)估值水平處于歷史相對低位，對于企業(yè)來(lái)說(shuō)，是開(kāi)拓業(yè)務(wù)新版圖的良機，特別是傳統制造業(yè)用并購重組的方式掌握新業(yè)務(wù)、新技術(shù)，可對自身業(yè)務(wù)進(jìn)行有益補充。

過(guò)會(huì )率提高

“A并A”案例增多

今年以來(lái)，共有17家次公司并購重組上會(huì )，除了亞鉀國際首輪上會(huì )被否、山西焦煤被取消審核，其他公司均過(guò)會(huì )，過(guò)會(huì )率達88.24%。這一比例高于2020年的上市公司并購重組過(guò)會(huì )率82.76%，和2021年的過(guò)會(huì )率87.23%。

亞鉀國際首輪上會(huì )，擬收購農鉀資源科技56%股權，當時(shí)并購重組委表示，本次交易完成后標的資產(chǎn)未來(lái)按期達產(chǎn)、運營(yíng)存在較大不確定性，不符合相關(guān)規定。不過(guò)，6月22日，亞鉀國際在修訂重組方案后二次上會(huì )，獲得無(wú)條件通過(guò)。

值得注意是，今年以來(lái)，A股公司之間的并購案例頻現，成為并購市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)。

日前，華潤三九收購昆藥集團再進(jìn)一步。華潤三九最新公告顯示，7月8日，公司收到國家市場(chǎng)監督管理總局出具的《經(jīng)營(yíng)者集中反壟斷審查不實(shí)施進(jìn)一步審查決定書(shū)》，稱(chēng)對華潤三九醫藥股份有限公司收購昆藥集團股份有限公司股權案不實(shí)施進(jìn)一步審查。華潤三九也表示，截至本公告披露日，公司及相關(guān)各方正在積極推進(jìn)本次交易的各項工作。

5月9日，華潤三九公告稱(chēng)，公司擬以支付現金的方式購買(mǎi)昆藥集團28%股份，交易對價(jià)為29.02億元。從并購目的來(lái)看，雙方將主要圍繞三七資源共同發(fā)展產(chǎn)業(yè)體系。

截至目前，今年以來(lái)，已有包括華潤三九、紫金礦業(yè)、通策醫療在內的10余家A股上市公司宣布收購上市公司標的。它們既有同行業(yè)公司的收購，也有跨行業(yè)的并購，如紫金礦業(yè)和ST龍凈分屬有色和環(huán)保行業(yè)，而華潤三九和昆藥集團均為醫藥行業(yè)。

陳靂表示，“A并A”案例頻繁出現說(shuō)明A股市場(chǎng)逐步成熟，企業(yè)估值更為合理，“殼”的價(jià)值逐漸減少乃至消失，企業(yè)能夠以合適的價(jià)格并購A股市場(chǎng)資產(chǎn)。

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