（原標(biāo)題：CXO行業(yè)邏輯崩了？市場(chǎng)草木皆兵 多公司海外建廠應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)）

【資料圖】

財(cái)聯(lián)社9月13日訊（記者 王俊仙）因拜登一項(xiàng)生物技術(shù)行政命令，今日國(guó)內(nèi)CXO企業(yè)多數(shù)下挫，尤以海外業(yè)務(wù)占比高的企業(yè)跌幅最甚。

不過(guò)，目前該行政命令具體細(xì)則尚未出臺(tái)，很多業(yè)內(nèi)人士仍處于觀望和持續(xù)跟蹤狀態(tài)，據(jù)悉白宮計(jì)劃于周三舉辦國(guó)家生物技術(shù)和生物制造計(jì)劃峰會(huì)，屆時(shí)內(nèi)閣將宣布一系列新投資和資源投入措施，并推進(jìn)拜登的行政命令。

財(cái)聯(lián)社記者采訪的多位行業(yè)人士認(rèn)為，短期內(nèi)該政令對(duì)國(guó)內(nèi)CXO企業(yè)無(wú)實(shí)質(zhì)性影響，美國(guó)將采取的措施能否有效降低成本、提高企業(yè)轉(zhuǎn)移動(dòng)力是關(guān)鍵。此外國(guó)內(nèi)在海外收入較大的CXO企業(yè)為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，已先后在海外收購(gòu)或建廠。最終一切還是要回歸到CXO企業(yè)的價(jià)值上來(lái)，中長(zhǎng)期依然看好該行業(yè)，地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在，但國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥崛起帶來(lái)的旺盛CXO需求也不容忽視。

恐慌蔓延，市場(chǎng)草木皆兵

今天A股的CRO全線大跌，Wind資訊CRO指數(shù)收盤(pán)大跌5.24%，藥明康德和凱萊英跌停，康龍化成和藥石科技分別收跌13.95%和10.55%，博騰股份接近跌停。港股中，制藥CRO板塊亦大跌，藥明生物跌近20%，藥明康德跌近17%，康龍化成跌近15%。

多家CXO企業(yè)均向財(cái)聯(lián)社記者回應(yīng)稱，下跌主要與中秋期間美國(guó)的生物技術(shù)行政命令有關(guān)。

9月12日，美國(guó)總統(tǒng)拜登簽署了一項(xiàng)鼓勵(lì)美國(guó)生物技術(shù)生產(chǎn)和研究的行政命令，旨在確?！拔覀兡軌蛟诿绹?guó)制造自己發(fā)明的所有東西”。據(jù)了解，白宮計(jì)劃于周三舉辦國(guó)家生物技術(shù)和生物制造計(jì)劃的峰會(huì)，屆時(shí)內(nèi)閣將宣布一系列新投資和資源投入措施，并推進(jìn)拜登的行政命令。

事實(shí)上，這已經(jīng)不是CXO行業(yè)第一次因?yàn)槊绹?guó)相關(guān)政策而大跌。例如今年2月，受被美國(guó)商務(wù)部列入“未經(jīng)核實(shí)名單”（Unverified List）事件影響，藥明生物大跌，帶動(dòng)CXO板塊下跌。

一家CXO公司人士向財(cái)聯(lián)社記者直言：“整個(gè)市場(chǎng)板塊總因?yàn)檎哂幸恍┞?lián)動(dòng)反應(yīng)，之前也是這樣，我們也沒(méi)啥辦法。”

一位醫(yī)藥行業(yè)分析人士向財(cái)聯(lián)社記者分析稱，今天暴跌主要是投資者對(duì)于CXO概念股有點(diǎn)草木皆兵，首先該行政命令初步發(fā)布，后續(xù)如何政策支持，還沒(méi)有更為詳細(xì)的細(xì)則，包括資金、支持力度等，也尚未明確限制企業(yè)訂單在國(guó)內(nèi)。

對(duì)企業(yè)影響幾何？

值得注意，下跌CXO個(gè)股中，泰格醫(yī)藥較為特殊，財(cái)聯(lián)社記者以投資者身份從泰格醫(yī)藥獲悉，拜登行政命令對(duì)公司沒(méi)有什么影響，公司做臨床CRO，且大多數(shù)項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)開(kāi)展。海外收入較多來(lái)自服務(wù)東南亞地區(qū)新冠疫苗。公司在美國(guó)的收入主要來(lái)自美國(guó)子公司方達(dá)，這是一家注冊(cè)在美國(guó)的公司，也不受（行政命令）限制。

然而恐慌情緒依然帶動(dòng)泰格醫(yī)藥下跌，公司股價(jià)收跌7.57%。為此市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為CXO行業(yè)核心邏輯中“海外CXO產(chǎn)能持續(xù)向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移”的不確定性正在提高。

那么，該行政命令到底將對(duì)國(guó)內(nèi)CXO企業(yè)有何影響？

惠譽(yù)評(píng)級(jí)中國(guó)企業(yè)研究董事朱彧向財(cái)聯(lián)社記者分析認(rèn)為，從目前來(lái)看，這一行政命令具體的措施還要看后續(xù)官方文件，短期內(nèi)對(duì)CDMO沒(méi)有影響。另外，行政命令并沒(méi)有特別針對(duì)中國(guó)，因?yàn)橹袊?guó)生物藥CDMO企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈上并不具有主導(dǎo)地位，全球市場(chǎng)份額仍然較為有限。

財(cái)聯(lián)社記者以投資者身份從博騰股份證券部獲悉：“目前行政命令還沒(méi)有具體實(shí)施細(xì)則，至少短期內(nèi)沒(méi)有看到對(duì)我們業(yè)務(wù)有實(shí)質(zhì)性影響，因?yàn)獒t(yī)藥制造行業(yè)不是突然說(shuō)轉(zhuǎn)就能轉(zhuǎn)，還涉及很多法規(guī)?！?/p>

上述行業(yè)分析人士表示，CXO企業(yè)訂單具有一定粘性，醫(yī)藥企業(yè)最終還得看成本。

就成本問(wèn)題，朱彧展開(kāi)分析稱，全球生物制藥外包需求旺盛的主要原因是投資高而眾多生物制藥公司普遍規(guī)模較小, 再加上跨國(guó)制藥公司側(cè)重成本控制和效率提升。在這樣的環(huán)境下CDMO公司尤其是中國(guó)生物CDMO公司依托其較大的成本優(yōu)勢(shì)，尤其是人力成本，承接了大量的外包制藥需求。制藥企業(yè)出于成本考慮沒(méi)有動(dòng)力從事本土生物藥制藥業(yè)務(wù)，而一些CDMO公司在競(jìng)爭(zhēng)下也沒(méi)有動(dòng)力在美國(guó)建廠。

朱彧進(jìn)一步認(rèn)為，美國(guó)這一愿景的實(shí)現(xiàn)頗具挑戰(zhàn)，若想達(dá)成這一目標(biāo)，就需要提供大量資金支持生物制藥基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和生產(chǎn)，以降低企業(yè)轉(zhuǎn)移成本，而這需要長(zhǎng)期的大量的資金投入。具體美國(guó)會(huì)采取什么措施，而這些措施是否能有效降低生產(chǎn)成本，提高企業(yè)的轉(zhuǎn)移動(dòng)力是關(guān)鍵。

一位CDMO企業(yè)人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，如今行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)禽^為良性的分工，若都轉(zhuǎn)移到美國(guó)，人才和配套產(chǎn)業(yè)鏈等都是問(wèn)題，可能對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)也會(huì)得不償失。

海外業(yè)務(wù)占比高的海外建廠“自救”？

此次股價(jià)下跌較多的CXO企業(yè)均為海外業(yè)務(wù)占比較高的企業(yè)，博騰股份上半年94%營(yíng)收來(lái)自國(guó)外，凱萊英上半年?duì)I收近九成來(lái)自大陸以外地區(qū)，藥明康德海外業(yè)務(wù)收入占比在八成左右，藥石科技上半年國(guó)外收入占比67%左右，康龍化成上半年65.64%收入來(lái)自北美客戶。

事實(shí)上，由于中國(guó)CDMO公司更多服務(wù)國(guó)外客戶，CXO行業(yè)持續(xù)面臨地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響，行業(yè)內(nèi)國(guó)際化程度較高的公司也進(jìn)行收購(gòu)海外資產(chǎn)或在海外建廠的舉措，來(lái)應(yīng)對(duì)可能的政策風(fēng)險(xiǎn)和客戶流失風(fēng)險(xiǎn)。

例如，今年1月和7月，康龍化成先后收購(gòu)英國(guó)Cramlington和美國(guó)Coventry原料藥基地,進(jìn)一步布局全球小分子生產(chǎn)服務(wù)能力；5月，藥明康德H股定增，意在向全球客戶提供可靠的供應(yīng)鏈，在美國(guó)、歐洲及新加坡新建產(chǎn)能；7月19日，藥明康德宣布，計(jì)劃在新加坡建立研發(fā)和生產(chǎn)基地，并預(yù)計(jì)在未來(lái)十年累計(jì)投資20億新元（約合14.3億美元）用于新基地的建設(shè)；藥明生物則宣布計(jì)劃未來(lái)十年內(nèi)投資14億美元在新加坡建設(shè)一體化CRDMO服務(wù)中心，拓展生物藥發(fā)現(xiàn)、開(kāi)發(fā)和大規(guī)模原液及制劑生產(chǎn)的能力和規(guī)模；博騰股份已在歐洲布局研發(fā)生產(chǎn)基地。

朱彧向財(cái)聯(lián)社記者表示，目前中國(guó)生物藥頭部CDMO采取措施在海外，尤其是美國(guó)建廠，以應(yīng)對(duì)可能帶來(lái)的政策風(fēng)險(xiǎn)。在海外擁有生產(chǎn)基地可以滿足客戶本土生產(chǎn)需求，同時(shí)這些海外的生產(chǎn)基地仍然具有較大的成本優(yōu)勢(shì)，因?yàn)榭梢酝ㄟ^(guò)將商業(yè)化生產(chǎn)前的研發(fā)工作放在中國(guó)，而僅在海外進(jìn)行生產(chǎn)來(lái)降低成本。“我們認(rèn)為隨著風(fēng)險(xiǎn)的逐步加劇，會(huì)有更多的CDMO公司進(jìn)行全球化布局，在多個(gè)國(guó)家尤其是美國(guó)建設(shè)生產(chǎn)基地。”

藥石科技內(nèi)部人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，對(duì)于拜登行政命令公司會(huì)保持密切關(guān)注，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常。近兩年公司也在優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，開(kāi)拓國(guó)內(nèi)客戶，國(guó)內(nèi)收入占比逐漸提高。公司在美國(guó)有一個(gè)研發(fā)中心，去年8月又收購(gòu)了一塊新的研發(fā)場(chǎng)地，目前正在擴(kuò)建工藝開(kāi)發(fā)實(shí)驗(yàn)室及GMP公斤級(jí)實(shí)驗(yàn)室，用于臨床早期階段的API開(kāi)發(fā)生產(chǎn)，滿足美國(guó)當(dāng)?shù)乜蛻鬋MC需求，預(yù)計(jì)明年投入使用。公司也在看空余場(chǎng)地是否能再建一些用于中試生產(chǎn)，或者在海外建生產(chǎn)基地的可能。

（編輯：曹婧晨）

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