9月28日，多只新能源ETF大跌，其中有色60ETF跌停，稀有金屬ETF、鋰電池ETF、新能汽車(chē)ETF等跌幅超4%。

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有色60ETF雖然看似和新能源關(guān)系不大，但是其中最大的三只重倉股皆為新能源上游的鋰礦公司，比如天齊鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等。在強美元背景下，A股市場(chǎng)許多逆勢上揚的核心資產(chǎn)都進(jìn)入了殺估值的階段，如今巨幅調整后，市場(chǎng)恐慌情緒是否得到了充分釋放？本文將詳細解析。

美聯(lián)儲超預期加息，全球市場(chǎng)泥沙俱下何時(shí)休？

聯(lián)儲目標利率目標引發(fā)市場(chǎng)緊張情緒，日央行難以阻止美元繼續上揚。北京時(shí)間9月22日凌晨公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )會(huì )議聲明中，利率上調75 bp符合主流預期，但是點(diǎn)陣圖顯示未來(lái)一年以上利率目標超出市場(chǎng)預期，在2022年余下的兩場(chǎng)會(huì )議中將繼續上調125 bp利率，2023年將繼續上調利率，中線(xiàn)利率將達到4.6%。

同時(shí)，這份聲明也大幅提升了核心通脹水平以及未來(lái)核心 PCE所代表的失業(yè)率預期，同時(shí)也降低了對實(shí)際經(jīng)濟增長(cháng)的預期。該聲明發(fā)布后，市場(chǎng)預期聯(lián)儲將進(jìn)一步提高利率，同時(shí)也增加了對經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)。

由于日元持續貶值可能帶來(lái)的負面影響，日本中央銀行決定在外匯市場(chǎng)拋售美債美元和購買(mǎi)日元，以此來(lái)緩沖日元貶值趨勢。不過(guò)，日圓兌美元的貶值歸因于美日短債息差，日央行拋售美債將刺激美債利率進(jìn)一步走高，美日息差將刺激日元貶值。因此，日央行未能有效阻止美元指數進(jìn)一步上揚，美元指數近日已突破113大關(guān)。

全球市場(chǎng)的泥沙何時(shí)才能結束？美元指數，美元和貴金屬市場(chǎng)或將給出指引。從經(jīng)濟周期的角度來(lái)看，衰退周期是最有可能到來(lái)的，隨著(zhù)經(jīng)濟衰退的加深，通脹率會(huì )逐漸回落，而聯(lián)儲的貨幣政策也會(huì )逐漸收緊，美債利率會(huì )回落，美元指數會(huì )出現筑頂回落，而從衰退周期中受益的貴金屬也會(huì )迎來(lái)底部回升。

平安證券認為上述三個(gè)市場(chǎng)的扭轉將是全球市場(chǎng)擺脫泥沙俱下?tīng)顟B(tài)的一個(gè)先導指標，從時(shí)間上看，2022年底至2023年初有望成為一個(gè)轉折點(diǎn)，關(guān)鍵在于通脹水平是否會(huì )顯著(zhù)下行。

新能源板塊高景氣依舊，大幅下跌或只是短期擾動(dòng)

在復雜的宏觀(guān)背景下，以新能源汽車(chē)為代表的高景氣行業(yè)依舊是較優(yōu)的配置資產(chǎn)。

復盤(pán)近幾年來(lái)我國新能源汽車(chē)市場(chǎng)的發(fā)展：政策支持是基礎，產(chǎn)品升級是基礎，電動(dòng)和智能化是未來(lái)的兩輪驅動(dòng)。到2022年，新能源汽車(chē)的滲透率將保持在20%以上，市場(chǎng)驅動(dòng)階段已經(jīng)開(kāi)始。從全球來(lái)看，歐洲處于供給驅動(dòng)階段的后期，而美國則由于政策的支持而加速了供給的增長(cháng)。中期海外市場(chǎng)預期具有較高的彈性，長(cháng)期超額收益或將依賴(lài)于優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)鏈。

1) 受下游新能源汽車(chē)放量帶動(dòng)，國內動(dòng)力電池需求持續高位。隨著(zhù)供需格局的持續演化，未來(lái)海外和儲能市場(chǎng)的全面打開(kāi)將成為關(guān)鍵。

2) 上游成本壓力大背景下電池龍頭企業(yè)階段性承壓，順價(jià)+上游供需松動(dòng)下龍頭業(yè)績(jì)拐點(diǎn)充分確認，龍頭企業(yè)后續盈利能力持續提升。

3) 麒麟電池、46系統等動(dòng)力電池的系統創(chuàng )新和結構創(chuàng )新是未來(lái)的亮點(diǎn)。

正極材料的升級方向是提升比容量和電壓，隨著(zhù)高鎳化和高壓化的推進(jìn)，新的磷酸鹽材料有望推動(dòng)鐵鋰系統的升級。

負極方面，短期限產(chǎn)限電的背景下石墨化供需緊張，市場(chǎng)份額進(jìn)一步集中在龍頭企業(yè)，中期產(chǎn)能結構性過(guò)剩，快充、硅基等高端產(chǎn)品有望帶來(lái)高增速，長(cháng)期儲能高增帶動(dòng)鈉電池體系發(fā)展，無(wú)定型碳有望迎來(lái)廣闊成長(cháng)空間。

隔膜方面，設備瓶頸持續緊平衡，中期供需格局良好，成本控制和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力積累先行，龍頭企業(yè)已形成堅實(shí)的壁壘。

電解液方面，下半年供需格局松散，下行周期“剩”者為王，新型鋰鹽和添加劑加速滲透，六氟磷酸鈉提價(jià)，遠期發(fā)展空間大。

太平洋證券認為新能源汽車(chē)行業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)驅動(dòng)階段，核心成長(cháng)公司有望穿越周期；總體而言，行業(yè)結構性機會(huì )大于整體性機會(huì )；結構性機會(huì )主要集中于后周期、新技術(shù)方向，其中后周期機會(huì )源于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能釋放下對儲能、補能及回收業(yè)務(wù)的驅動(dòng)力，而新技術(shù)機會(huì )源于供需高峰下滲透率的快速提升，重視三方向機會(huì )：

1)核心成長(cháng)：按照壁壘高低投資(電池、資源、隔膜等)，比亞迪、寧德時(shí)代、華友鈷業(yè)、璞泰來(lái)、恩捷股份等公司受益；

2)后周期：按照增速的彈性投資，需重視儲能、回收等板塊，派能科技、鵬輝能源、格林美等公司受益；

3)新技術(shù)：按照滲透率提升速度投資，比如鈉電池、4680、扁線(xiàn)等，鼎勝新材、華陽(yáng)股份、億緯鋰能、當升科技、金杯電工等公司受益。

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