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天天亮點(diǎn)!超越“茅指數”前五強,130只“黑馬股”等待晉級(文末附表)

(原標題:超越“茅指數”前五強,130只“黑馬股”等待晉級(文末附表))


(資料圖片僅供參考)

紅周刊 編輯部 | 李壯

在市場(chǎng)持續調整下,“茅指數”成份股不僅股價(jià)出現明顯調整,且基本面也出現明顯分化。預期未來(lái)有部分個(gè)股很可能會(huì )被調出成份股。

在Wind茅指數42只成份股中,既有貴州茅臺等傳統消費白馬,也有北方華創(chuàng )等科技黑馬,他們基本代表了A股市場(chǎng)各細分行業(yè)最優(yōu)良的一批公司。但就是這樣一批優(yōu)秀的公司,自2021年2月18日調整以來(lái),不僅茅指數回撤幅度高達42.59%,且成份股中也僅有北方華創(chuàng )等4家公司實(shí)現上漲。在下跌的茅指數成份股中,股王貴州茅臺區間跌幅高達44.7%,而石頭科技、韋爾股份、三一重工、通策醫療等各類(lèi)“茅股”跌幅更是在60%~70%之間。

值得一提的是,在股價(jià)持續調整中,“茅股”近幾年的業(yè)績(jì)同比表現也有一定分化。譬如在2020年時(shí),“茅股”有40家公司業(yè)績(jì)實(shí)現同比增長(cháng),而到2021年時(shí),則下滑到33家。進(jìn)入2022年三季度后,這一數據又變成了24家。此外,雖然有很多公司業(yè)績(jì)近幾年實(shí)現了持續同比增長(cháng),但增速卻在放緩中。

或是業(yè)績(jì)增長(cháng)的預期發(fā)生改變,股價(jià)向“新的價(jià)值中樞靠攏”也就成為“茅股”必然選擇。問(wèn)題在于,經(jīng)歷持續大幅度調整后,“茅股”們目前是否已經(jīng)跌出了價(jià)值?

領(lǐng)漲股北方華創(chuàng )遭遇股價(jià)“烏龍”事件

在茅指數成份股中,最值得一提的是北方華創(chuàng ),其作為一家以電子專(zhuān)用設備和電子元器件為主要產(chǎn)品的大型綜合性高科技公司,自茅指數于2021年2月18日調整以來(lái),是茅指數成份股中表現最好的,區間漲幅高達32.8%,領(lǐng)先第二名陽(yáng)光電源18個(gè)百分點(diǎn)。

統計數據顯示,自2019年2月市場(chǎng)于2440點(diǎn)啟動(dòng)大牛行情以來(lái),北方華創(chuàng )股價(jià)最大漲幅超過(guò)8倍,即使經(jīng)歷了調整,目前仍有4倍以上漲幅。股價(jià)的堅挺顯然離不開(kāi)業(yè)績(jì)的優(yōu)秀。2019年至2021年,北方華創(chuàng )年度業(yè)績(jì)持續同比增長(cháng),分別同比增長(cháng)了32.24%、73.75%、100.66%。今年三季度,業(yè)績(jì)同比增長(cháng)更是達到156.13%(見(jiàn)表1)。

值得一提的是,相較于業(yè)績(jì)的持續增長(cháng),北方華創(chuàng )2021年三季度以來(lái)的凈利潤現金含量卻有點(diǎn)表現不佳,連續多個(gè)季度負增長(cháng),這一情況說(shuō)明公司近一年的回款能力并不佳,很多產(chǎn)品只是賒銷(xiāo)出去,尚未收回現金,顯然,這是有資金回收風(fēng)險的。

或許正是這一擔憂(yōu),北方華創(chuàng )在發(fā)布正式季報前,一度連續跌停。直到三季報預告披露后(公司前三季度業(yè)績(jì)增長(cháng)1.36~1.73倍,第三季度增長(cháng)1.3~2倍),市場(chǎng)在看到業(yè)績(jì)超預期后又迅速糾錯,股價(jià)得以重新大漲。雖然這可能是一次股價(jià)“烏龍”事件,但背后還是反映出市場(chǎng)對白馬股業(yè)績(jì)展望的擔憂(yōu)。

北方華創(chuàng )三季報顯示,前三季度業(yè)績(jì)增長(cháng)156.13%,第三季度增長(cháng)167.70%;前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-19092.09萬(wàn)元,同比增長(cháng)68.30%。對于現金流量為負情況,公司解釋稱(chēng),主要是職工薪酬同比增長(cháng)48.33%、支付的各項稅費同比增加61.19%,導致支出現金多于流入現金。

也正是業(yè)績(jì)的持續穩定增長(cháng),北方華創(chuàng )在資本市場(chǎng)上獲得了國家隊的重視。財報顯示,國家大基金從2019年三季報開(kāi)始就成為北方華創(chuàng )的第三大股東,雖然其在2020年三季度和年報期間減持了990.3萬(wàn)股,但之后一直未予以減持。此外,國家大基金(二期)在今年中報還新進(jìn)(定增)成為了北方華創(chuàng )的第七大股東,持股493.42萬(wàn)股。

謝治宇管理的興全趨勢投資混合基金也在今年三季度新進(jìn)成為北方華創(chuàng )的第六大股東,持倉市值占基金資產(chǎn)凈值的8.13%。謝治宇在三季報中針對半導體行業(yè)表示,“對于在強調內循環(huán)的大背景下,中長(cháng)期看受益于進(jìn)口替代、補短板的成長(cháng)性行業(yè)比如半導體設備等?!倍鳛閲a(chǎn)替代的重要生力軍,業(yè)績(jì)優(yōu)秀的北方華創(chuàng )顯然是其著(zhù)重看好的公司。

茅指數ROE中值15.02%

最優(yōu)標的是貴州茅臺和邁瑞醫療

與其他“茅股”相比,北方華創(chuàng )雖然成長(cháng)性突出,但凈資產(chǎn)收益率(ROE)水平卻僅接近茅指數成份股平均中值水平。據統計,北方華創(chuàng )今年三季報的ROE為11.26%,與其去年同期持平,高于2020年水平。而茅指數成份股三季報ROE均值(整體法)為13.99%,指數中值為15.02%(見(jiàn)表2)。

在“茅股”ROE水平前五家公司中,邁瑞醫療、智飛生物、瀘州老窖、貴州茅臺和隆基綠能的ROE在20.76%~28.35%之間,不僅超過(guò)領(lǐng)漲股北方華創(chuàng ),且明顯超過(guò)成份股均值水平,體現出這些公司是有極強賺錢(qián)能力的。

當然,在茅指數成份“前五強”中,公司之間的盈利質(zhì)量依然是有巨大差別的。以歸母凈利潤增速、凈資產(chǎn)收益率、銷(xiāo)售毛利率和凈利潤現金含量指標作為衡量標準,可發(fā)現在凈資產(chǎn)收益率方面,智飛生物三季度以33.23%的水平表現最優(yōu),但若相比公司本身之前幾個(gè)季度數據,則有一定收窄。在歸母凈利潤增速和凈利潤現金含量方面,隆基綠能表現最優(yōu)。而銷(xiāo)售毛利率方面,則是貴州茅臺表現最優(yōu),毛利率高達92%(見(jiàn)表3、表4)。

需要指出的是,財報數據有時(shí)也有“失真”情況發(fā)生。比如,貴州茅臺凈利潤現金含量從之前的83%以上大幅降至21%,這并不是因為茅臺酒出現回款困難,而是另有原因。據公司財報披露,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~大幅減少74.41%,主要是公司控股子公司貴州茅臺集團財務(wù)有限公司客戶(hù)存款和同業(yè)存放款項凈增加額減少,以及存放中央銀行和同業(yè)款項凈增加額增加所致。換句話(huà)說(shuō),貴州茅臺賬上現金的使用方式發(fā)生了變化。

因為凈利潤增速、ROE和銷(xiāo)售毛利率等最終都會(huì )表現為公司現金流,因此,現金流量的高穩定度實(shí)際上也代表了公司的議價(jià)能力和對市場(chǎng)的把控能力。僅從各季度凈利潤現金含量的穩定度來(lái)看,茅指數成份股“前五強”中最優(yōu)標的應該是貴州茅臺和邁瑞醫療(見(jiàn)表5)。

“茅股”之外有130只“黑馬”等待挖掘

因茅指數成份股的股價(jià)持續下行,市場(chǎng)重要參與者公募基金也在積極調倉。譬如在2021年年末時(shí),基金對42只茅指數成份的持股比例還為14.75%(算術(shù)平均值),而等到三季報時(shí),則降至10.20%?;鸪止杀壤兄狄矎娜ツ甑椎?3.72%降至三季報的9.60%。

其實(shí),基金減倉的對象不僅是茅指數成份股,其還涵蓋了其他大市值公司,而這些公司有許多在未來(lái)很可能是茅指數成份的備選。據統計,滬深兩市市值超過(guò)700億元的個(gè)股(剔除銀行和保險)共166只,這其中包括36只茅指數成份股(不包含東方雨虹、晨光股份、通策醫療、科沃斯、石頭科技、華熙生物)。對于這166只個(gè)股,去年底基金持股比例為11.64%(算術(shù)平均值),今年中報小幅升至11.88%,但到了三季報時(shí)又萎縮至7.90%?;鸪止杀壤兄祻娜ツ甑椎?.32%降至三季報的5.48%。

基金持股比例的大幅降低,一方面促使大市值股票迅速向合理均值回歸;另一方面也為基金未來(lái)加倉創(chuàng )造了條件。

在大市值股中,“惟二”獲得基金加倉的是陽(yáng)光電源和上海機場(chǎng)。陽(yáng)光電源基金持股比例從中報的21.64%增至三季報的24.73%,小幅增長(cháng)3個(gè)百分點(diǎn),上海機場(chǎng)從7.43%小幅增長(cháng)至7.57%。

在陽(yáng)光電源的持股基金中,知名基金經(jīng)理劉格菘長(cháng)期持有該股票,其管理的3只產(chǎn)品位列該公司前十大流通股東。劉格菘管理的廣發(fā)行業(yè)嚴選三年持有期混合、廣發(fā)科技先鋒混合和廣發(fā)雙擎升級混合的前十大重倉股均有陽(yáng)光電源,公允價(jià)值分別占各基金資產(chǎn)凈值比例為9.40%、9.07%和9.12%。僅從三季報來(lái)看,劉格菘將中報時(shí)加倉的頭寸做了一定減倉。

劉格菘在基金三季報中指出,“從三季度市場(chǎng)的結構上看,除少數傳統行業(yè)外,成長(cháng)性行業(yè)普遍調整,可以說(shuō)全球宏觀(guān)環(huán)境的預期變化給市場(chǎng)定價(jià)的分母端帶來(lái)了一定的沖擊,市場(chǎng)整體估值水平進(jìn)一步向歷史低位靠近。從過(guò)去的經(jīng)驗看,分母端的沖擊帶來(lái)的資本市場(chǎng)調整,短期都會(huì )具有‘超調’的特征,站在中長(cháng)期看,當市場(chǎng)出現‘超調’時(shí),很多成長(cháng)性行業(yè)的資產(chǎn)容易被錯誤定價(jià),此時(shí)反而會(huì )帶來(lái)更多確定性較高的投資機會(huì )。本報告期內,本基金的持倉結構并沒(méi)有進(jìn)行大幅度的調整,依然圍繞已經(jīng)建立全球比較優(yōu)勢的高端制造產(chǎn)業(yè)鏈布局?!?/p>

在劉格菘倉位基本穩定的同時(shí),劉笑明擔任基金經(jīng)理的天弘中證光伏產(chǎn)業(yè)基金新進(jìn)成為陽(yáng)光電源的十大流通股東。雖然陽(yáng)光電源是該基金的第二大重倉股,但基金對陽(yáng)光電源的24.73%持股比例,距離去年底的28.65%仍存一定差距。

從財務(wù)數據表現分析,在除茅指數成份的130只大市值股中,凈資產(chǎn)收益率和歸屬母公司股東的凈利潤同比增長(cháng)前十公司中,鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天賜材料、天齊鋰業(yè)、通威股份、萬(wàn)泰生物、大全能源重復出現,但結合凈利潤現金含量這一指標看,則上述個(gè)股無(wú)一進(jìn)入。如若從現金流含量這一指標分析,榮盛石化、京東方A和順豐控股的表現相對穩健。

值得一提的是,牧原股份和順豐控股也曾是茅指數成份股,只不過(guò)兩者分別在去年7月和8月都被調出了茅指數。

(本文已刊發(fā)于11月5日《紅周刊》,文中提及個(gè)股僅為舉例分析,不做買(mǎi)賣(mài)推薦。)

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