臨近年中，中信證券、浙商證券、招商證券、華泰證券等多家券商密集召開(kāi)中期策略會(huì )或發(fā)布中期策略報告。

【資料圖】

Choice數據梳理了各大券商中期策略報告及下半年投資策略報告內容，從各行業(yè)的專(zhuān)業(yè)視角總結并分享今年下半年的宏觀(guān)走勢、股票策略、政策預判等投資者較為關(guān)心的話(huà)題。

01

中信證券

信用債：踏平坎坷，迎難而進(jìn)

踏平坎坷成大道，迎難而進(jìn)再出發(fā)。時(shí)至年中，信用市場(chǎng)經(jīng)歷繁華后利差再度壓至歷史低位?？v然理論角度仍有一定下行空間，但如2022年般的極致點(diǎn)位或難重現。下半年需謹慎利差壓至低位后債市參與者避險情緒增加而導致調整的可能。具體而言，等級方面，不必過(guò)度下沉追逐高票息品類(lèi)，建議關(guān)注高等級品類(lèi)調整后的配置時(shí)機與中等級品類(lèi)利差分化的機會(huì )；期限方面，短端期限利差壓縮至歷史低位，建議下半年仍以高等級中久期為主；板塊方面，建議關(guān)注積極化債地區及部分優(yōu)質(zhì)地區園區類(lèi)城投債、去化周期較短的國有房企與擔保民企、資本充足率穩定且仍存超額收益的銀行二永債、盈利邊際改善的國有煤鋼等板塊的配置機會(huì )。

公募REITs：在探索中前行，于實(shí)踐中成長(cháng)

從底層資產(chǎn)業(yè)績(jì)修復、投資框架、二級市場(chǎng)估值、市場(chǎng)多層次發(fā)展目標等維度出發(fā)，展望下半年，我國不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）市場(chǎng)或存在多元化的投資機會(huì )。投資者對于公募REITs 2023年二季報的表現逐步形成預期，疊加交易量的復蘇，公募REITs二級市場(chǎng)或將迎來(lái)估值修復行情。預計產(chǎn)權REITs或率先迎來(lái)修復，建議重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jì)相對穩定且擴募/Pre-REITs等邏輯更為清晰的倉儲物流REITs、抗周期性較強的保障房REITs、以及部分業(yè)績(jì)相對穩定的產(chǎn)業(yè)園區REITs。對于長(cháng)期資金而言，上半年持續的回調后特許經(jīng)營(yíng)權REITs的性?xún)r(jià)比也已凸顯。

02

招商證券

利率：微觀(guān)熱，宏觀(guān)冷

蓄勢-待發(fā)。當前市場(chǎng)在從“弱復蘇”向“弱衰退”定價(jià)轉變的過(guò)程中，微觀(guān)情緒出現了一定過(guò)熱跡象，特別是長(cháng)端和超長(cháng)端已經(jīng)在定價(jià)“再衰退”，空間相對受限，而短端還存在博弈空間。與微觀(guān)交易已經(jīng)開(kāi)始定價(jià)“再衰退”不同，站在當下，宏觀(guān)周期位置顯得不那么清晰。我們認為，宏觀(guān)周期上看，當前是復蘇的尾聲而非開(kāi)始，貨幣寬松周期則是在等待“重啟”。這一判斷的意義在于，對于后續市場(chǎng)預期空間可以打開(kāi)，不必再拘泥于去年的利率低點(diǎn)。不過(guò)當前，微觀(guān)上的過(guò)熱還需要消化。這一情形可以參考2021年三季度的“宏觀(guān)牛頭+微觀(guān)牛尾”場(chǎng)景，市場(chǎng)在經(jīng)歷了調整后，沿著(zhù)宏觀(guān)的方向進(jìn)行。類(lèi)似2021年三季度，今年下半年消化微觀(guān)過(guò)熱、“蓄勢”后，市場(chǎng)有望待發(fā)。

03

華泰證券

化工：油氣產(chǎn)業(yè)鏈高光期，化工靜待修復

23Q1以來(lái)化工行業(yè)整體價(jià)差自22Q4底部回升，化學(xué)原料與制品行業(yè)轉入主動(dòng)去庫周期，伴隨內需在穩增長(cháng)等政策下邊際改善及行業(yè)去庫存后的供給優(yōu)化，我們認為化工整體迎來(lái)底部修復。板塊而言，原油長(cháng)期資本開(kāi)支不足疊加供給端協(xié)同，成品油經(jīng)歷供給收縮后，需求復蘇帶動(dòng)景氣走高，未來(lái)2年有望持續景氣；大宗化工板塊庫存去化后需求復蘇將帶動(dòng)盈利改善，格局優(yōu)化的子行業(yè)或率先受益，關(guān)注國內競爭優(yōu)勢公司；產(chǎn)業(yè)成長(cháng)角度，關(guān)注卡脖子領(lǐng)域、特種助劑及碳中和驅動(dòng)的新技術(shù)。

04

開(kāi)源證券

北交所：新特估-北交所重估之門(mén)或將開(kāi)啟

三條投資主線(xiàn)不變，下半年可多關(guān)注北證50的價(jià)值重估機會(huì ) 。

北證50指數是北交所目前市值最大和流動(dòng)性最好公司的集合，在行業(yè)偏重于電力新能源、化工材料、醫藥生物、高端裝備等行業(yè)。隨著(zhù)北證50每季度成分調整，新能源權重過(guò)大導致指數失真或能緩解。我們看重北證50中高權重、低估值的標的，若隨著(zhù)未來(lái)流動(dòng)性的提升獲得價(jià)值重估的機會(huì )。根據低PB、高ROE模型選出其中代表。

05

東莞證券

證券行業(yè)：自營(yíng)業(yè)務(wù)有望延續強勢，其他業(yè)務(wù)靜待修復

截至2023年6月6日，當前證券Ⅱ（申萬(wàn)）PB估值為1.29，位于歷史分位的7.42%，低于三年中位數的1.69，行業(yè)估值處于較低水平，具有一定的上升空間。2023年1-5月，市場(chǎng)行情小幅回暖，上證指數上漲3.73%，證券行業(yè)自營(yíng)業(yè)務(wù)投資收益實(shí)現強勢增長(cháng)，帶動(dòng)證券行業(yè)營(yíng)收和歸母凈利潤分別同比+37.19%和+84.95%。展望下半年，在寬松的貨幣環(huán)境和美聯(lián)儲加息接近尾聲的預期下，市場(chǎng)行情有望持續回暖，從而刺激股基成交額、證券發(fā)行規模、資管產(chǎn)品規模、自營(yíng)投資收益、兩融余額等關(guān)鍵指標向上修復，證券行業(yè)整體趨勢向好。

06

浙商證券

光伏設備：聚焦N型趨勢下的新技術(shù)、新轉型

1、光伏行業(yè)：短期：隨硅料價(jià)格下跌，組件價(jià)格下降，促進(jìn)光伏設備需求提升。中長(cháng)期：伴隨未來(lái)光伏價(jià)格和成本的持續下降，光伏裝機需求有望持續增長(cháng)。我們測算了2030年全球新增裝機需求達1189-1472GW， 2022-2030年CAGR達23%-26%（約6倍空間） 。

2、新技術(shù)：“降本增效、科技創(chuàng )新”是光伏永恒主題，催生新技術(shù)迭代不斷、使下游加速擴產(chǎn)。短期：關(guān)注N型長(cháng)晶爐、 HJT/TOPCon等技術(shù)迭代，預計硅片+電池+組件設備將同時(shí)受益。中長(cháng)期：關(guān)注銅電鍍、鈣鈦礦新方向，引領(lǐng)光伏行業(yè)成長(cháng)空間持續打開(kāi)。

3、新轉型：光伏屬于泛半導體行業(yè)，光伏核心設備+零部件均具備行業(yè)延伸的潛力， 未來(lái)向泛半導體設備延伸打開(kāi)中長(cháng)期發(fā)展空間。

07

華鑫證券

傳媒行業(yè)：傳媒如何走向智媒？

2023年下半年看傳媒三新行業(yè)垂類(lèi)應用模型有望熱度持續 。

財務(wù)新起點(diǎn)，AIGC帶來(lái)的降本增效預計將在2023年年底及2024年更加凸顯，2022年業(yè)績(jì)落地，2023年傳媒板塊迎接情緒修復、業(yè)績(jì)修復的雙輪修復的驅動(dòng)。商業(yè)模式新增量，我們預計大模型的數量不會(huì )持續擴展，若干大模型底座上如何打磨出自身主業(yè)垂類(lèi)模型應用成為2023年下半年競爭的關(guān)鍵。政策新認知，護航與監管并行。

2023年傳媒如何走向智媒？看行業(yè)模型應用推出進(jìn)展。還可關(guān)注亞運會(huì )、元宇宙、AI行業(yè)模型應用新看點(diǎn)。2023年亞運會(huì )再續關(guān)注電競數字營(yíng)銷(xiāo)體育元宇宙體育球星卡等新增量。2023年9月亞運會(huì )漸進(jìn)，2035年我國將建成體育強國，產(chǎn)業(yè)總規模達到5萬(wàn)億元；亞運會(huì )也是元宇宙發(fā)展的較好場(chǎng)景之一，AI數字商業(yè)的進(jìn)步也將加速元宇宙的虛實(shí)演變，到2025年，AI數字商業(yè)市場(chǎng)規?；驅⑦_6188億元（年均增速38.6%），元宇宙的日益普及將進(jìn)一步推動(dòng)AI數字商業(yè)的發(fā)展。

08

國金證券

行業(yè)配置：TMT、貴金屬、券商

TMT細分領(lǐng)域中：1）計算機ToC端產(chǎn)品型公司具備較強的市場(chǎng)空間和市場(chǎng)議價(jià)能力；2）通信運營(yíng)商和光通信在算力基礎設施建設下的增量需求；3）傳媒中游戲和AI+應用或是最直接受益于人工智能的領(lǐng)域；4）隨著(zhù)半導體周期逐步見(jiàn)底，布局AI算力需求支撐的細分產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域。黃金：看空美國經(jīng)濟，美元實(shí)際利率下行是黃金白銀長(cháng)期利好因素。券商：短期市場(chǎng)beta邏輯。

09

西部證券

中藥行業(yè)：“中特估”體系下，OTC和中藥創(chuàng )新迎價(jià)值回歸

疫后保健需求提升，品牌OTC將迎來(lái)價(jià)值回歸。隨著(zhù)湖北等19省聯(lián)盟、廣東等6省聯(lián)盟、北京市和山東省中成藥集采陸續落地，未來(lái)全國層面的中成藥集采降價(jià)將成為大趨勢，80%以上在院外市場(chǎng)銷(xiāo)售的品牌OTC板塊將繼續扮演醫藥行業(yè)政策避風(fēng)港。此外，由于中藥利好政策加持且中藥具有獨家品種多、競價(jià)議價(jià)難、藥效受原材料影響大等特點(diǎn)，品牌品種力強的產(chǎn)品仍可實(shí)現量?jì)r(jià)齊升，同時(shí)藥品不受消費稅影響，消費恢復有望帶動(dòng)板塊上行。

10

中銀證券

社會(huì )服務(wù)行業(yè)：場(chǎng)景消費有望延續恢復態(tài)勢，關(guān)注高景氣度行業(yè)龍頭

板塊業(yè)績(jì)拐點(diǎn)已現，市場(chǎng)表現不佳，消費信心低位回升?；久妫篞1受疫情防控優(yōu)化影響，社服板塊業(yè)績(jì)迅速轉暖，尤其是線(xiàn)下場(chǎng)景、服務(wù)類(lèi)消費板塊。市場(chǎng)面：前期復蘇預期已兌現，對后市消費信心預期不足，年初至今板塊跌幅較大。消費信心已現復蘇態(tài)勢但仍處歷史低位，后續仍需關(guān)注宏觀(guān)經(jīng)濟的修復以及居民消費力的恢復。

餐飲：受益于本土化、高頻化的消費屬性，餐飲業(yè)在23年的恢復預期已經(jīng)在逐步被驗證。連鎖化依然是餐飲業(yè)擴大規模的主要方式，各品牌在疫后的運營(yíng)能力、盈利能力或將展現，建議關(guān)注拓店和盈利能力較強的品牌。此外，在強調性?xún)r(jià)比的消費環(huán)境下，建議關(guān)注價(jià)格具備優(yōu)勢以及品質(zhì)有所保障的性?xún)r(jià)比級餐飲品牌。

11

國聯(lián)證券

保險行業(yè)：不畏浮云遮望眼

經(jīng)過(guò)近年來(lái)的外部沖擊和內部調整后， 當前保險行業(yè)已經(jīng)邁入了新的發(fā)展周期，壽險及財險業(yè)務(wù)的增長(cháng)動(dòng)能均已迎來(lái)切換。壽險的渠道結構趨于多元，產(chǎn)品結構中儲蓄型險種的重要性提升， 在供需同步改善下壽險的復蘇趨勢愈發(fā)明朗；財險的精細化管理能力有望成為承保盈利的關(guān)鍵。同時(shí)，在行業(yè)嚴監管以及新會(huì )計準則實(shí)施后，頭部險企的競爭優(yōu)勢有望得到進(jìn)一步鞏固， 我們預計行業(yè)格局將重新向頭部集中。

短期視角下，負債端基本面超預期和資產(chǎn)端環(huán)境好轉的邏輯不變， 前期估值回落給投資者提供了較好的布局機會(huì )；中長(cháng)期視角下，經(jīng)歷近年來(lái)的外部沖擊和內部調整后，保險板塊已經(jīng)進(jìn)入了新一輪的發(fā)展周期，后續在資負兩端持續共振下，保險公司的估值有望進(jìn)一步修復。

12

中郵證券

計算機行業(yè)：盛夏始現，秋收萬(wàn)顆

當前，計算機行業(yè)進(jìn)入技術(shù)創(chuàng )新周期與政策周期雙驅動(dòng)時(shí)期，技術(shù)周期催生以ChatGPT為代表的AIGC技術(shù)突破，拓展行業(yè)空間，大模型訓練提升對于算力底座的需求，同時(shí)與AI結合的C端、B端應用加速落地。政策周期推動(dòng)數字經(jīng)濟、數字中國建設，其中，數據要素為數字經(jīng)濟的核心組成部分。頂層設計與自主可控的需求持續推動(dòng)信創(chuàng )周期。我們認為，“盛夏始現”，即AI、數據要素、信創(chuàng )三大高景氣主線(xiàn)將迎來(lái)一輪中長(cháng)期的投資機遇，下半年政策和訂單有望涌現，帶來(lái)“秋收萬(wàn)顆”。

13

東北證券

A股：拾級而上

下半年行業(yè)配置：TMT和中特估雙主線(xiàn)行情有望延續。（1）科技革命下TMT的配置節奏：其一，復盤(pán)2012-2016年國內移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)行情，初期傳媒、中期計算機、末期電子和通信占優(yōu)；其二，復盤(pán)海外智能手機行情，從硬件到普漲、再到應用和硬件，硬件持續占優(yōu)。（2）主線(xiàn)行業(yè)下半年能否延續：盈利改善趨勢延續，流動(dòng)性維持寬松，TMT和中特估雙主線(xiàn)下半年有望延續。（3）科技子行業(yè)篩選：其一，從政策來(lái)看，算力和算法是主要鼓勵方向；其二，從估值分位數來(lái)看，電子、通信估值提升空間較大；其三，從基金持倉角度上看，傳媒持倉仍低；其四，綜合來(lái)看三季度可關(guān)注影視院線(xiàn)、游戲、數字媒體、軟件開(kāi)發(fā)，四季度關(guān)注通信服務(wù)、半導體、通信設備、光學(xué)光電子等。（4）中特估子行業(yè)篩選：綜合考慮業(yè)績(jì)、估值、持倉情況，三季度可關(guān)注證券、航空機場(chǎng)、鐵路公路、多元金融，四季度關(guān)注建筑工程、地產(chǎn)服務(wù)、航運港口等。（5）其他子行業(yè)篩選：一是經(jīng)濟修復動(dòng)能是配置主線(xiàn)；二是三季度庫存有望觸底反彈，非必需品和供需兼優(yōu)的食品飲料、醫藥、汽車(chē)等行業(yè)有望受益；三是四季度供需兩旺，中上游高彈性行業(yè)有望占優(yōu)，如建材、電力設備、機械、軍工等。（6）綜合來(lái)看，三季度可關(guān)注傳媒、計算機、非銀、交運、食品飲料，四季度關(guān)注電子、計算機、電力設備、軍工等。

14

信達證券

煤炭：波動(dòng)中拾階而上

結合能源產(chǎn)能周期的研判，我們認為在全國煤炭增產(chǎn)保供的形勢下，煤炭供給偏緊、趨緊形勢或將持續整個(gè)“十四五”乃至“十五五”，亟待新規劃建設一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國中長(cháng)期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，經(jīng)濟開(kāi)發(fā)剛性成本的抬升支撐煤炭?jì)r(jià)格中樞保持高位，疊加煤炭央國企資產(chǎn)注入工作已然開(kāi)啟，愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭公司盈利與成長(cháng)的確定性。當前，煤炭板塊具有高業(yè)績(jì)、高現金、高分紅屬性，疊加行業(yè)高景氣、長(cháng)周期、高壁壘特征，以及極低的估值水平和嚴重的一二級估值倒掛，煤炭板塊投資攻守兼備。我們繼續全面看多煤炭板塊，繼續建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機遇。

15

太平洋證券

運動(dòng)服飾：長(cháng)邏輯確定性最強的賽道

運動(dòng)服飾賽道龍頭集中度天花板較高，且國內企業(yè)仍有替代空間。近年來(lái)，我國的運動(dòng)鞋服市場(chǎng)品牌集中度持續提升，頭部企業(yè)份額集中化趨勢明顯。CR10在2021年接近80%，CR3超過(guò)50%。相對比其他賽道和海外市場(chǎng)水平都更高。且預計國潮預計形成長(cháng)期效應，尤其是90、95和00后的消費者對國產(chǎn)品牌的好感度和接受度持續提升，耐克，阿迪仍存在相當大的市場(chǎng)被替代空間。近年來(lái)國產(chǎn)品牌增長(cháng)動(dòng)力十足。

以上機構觀(guān)點(diǎn)僅供參考，不構成任何投資建議。

關(guān)鍵詞：