核心觀(guān)點(diǎn)：

1、現在港股位于底部區域的概率較大。

很多市場(chǎng)面特征如估值水平，PE、PB處于過(guò)去十年的一個(gè)低位；

(資料圖片僅供參考)

上市公司開(kāi)始回購自己的股票，也是一個(gè)信號；

情緒上，大家通常交流說(shuō)躺平了或者已經(jīng)不聊股市，聊很多段子了，也是底部信號特點(diǎn)；

股票市場(chǎng)最終是反映基本面，港股基本面跟著(zhù)內地走，內地基本面按照歷史規律，差不多也應該在底部了。

2、后面幾個(gè)月的核心焦點(diǎn)在于政策要落地，要幫助經(jīng)濟恢復。

政治局會(huì )議已經(jīng)做了很明確的部署，我們估計相關(guān)的政策會(huì )落地，幫助經(jīng)濟數據有所改善。最終隨著(zhù)經(jīng)濟政策落地，我們認為全年經(jīng)濟增長(cháng)還是能恢復到5%。

如果經(jīng)濟恢復，無(wú)論對于A(yíng)股還是港股，背后還是有一些基本面在支撐。這里面，尤其跟宏觀(guān)經(jīng)濟有關(guān)的順周期行業(yè)會(huì )順著(zhù)修復。

3、以半年，甚至一年更長(cháng)的維度來(lái)看，醫藥行業(yè)值得高度重視。

調整兩年多，醫藥估值大概處于過(guò)去十年的一個(gè)低位。

以公募基金為代表的機構對醫藥行業(yè)的配置也處在過(guò)去十年低位。當一個(gè)行業(yè)冷卻一定程度后，慢慢孕育著(zhù)新的機會(huì )產(chǎn)生。

從基本面角度，醫藥行業(yè)的需求趨勢并沒(méi)有結束。

8月24日，海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家荀玉根在一場(chǎng)直播中分享了對市場(chǎng)的看法。

荀玉根擁有多年策略分析的經(jīng)驗，在2020年新財富最佳分析師評選中，他的小組榮獲策略研究領(lǐng)域第一名。

以下是投資作業(yè)本Pro（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

港股底部區域特征慢慢顯現

問(wèn)：近期的市場(chǎng)情緒比較低落。今年以來(lái)恒生指數跌幅大概10%。相對于21年的高點(diǎn)回撤超過(guò) 40%，也有人說(shuō)是“跌麻了”的感覺(jué)，港股目前估值非常低，我們認為還是下有底的。

但是很多投資者會(huì )問(wèn)，一直在跌，到底是不是真的有底？這個(gè)底在哪里？歷史上底部都有哪些特征？

荀玉根：我們整體判斷，現在底部區域的概率較大。

第一，從市場(chǎng)本身的特征來(lái)講。很多市場(chǎng)面的特征，比如估值水平，我們看PE（市盈率）和PB（市凈率），這些指標多處于過(guò)去十年的一個(gè)低位，離我們最近的是2020年疫情剛爆發(fā)時(shí)的低點(diǎn)，現在跟那時(shí)的低點(diǎn)差不多，這是一個(gè)底部。

再比如有些上市公司開(kāi)始回購自己的股票。上市公司對自身價(jià)值的理解，相比投資者至少更深刻一些。它都愿意把自己股票買(mǎi)回來(lái)，肯定是認為目前股票的價(jià)格比它的價(jià)值要低，比如低估了，我寧愿自己拿這個(gè)股票，所以這也是個(gè)信號。

包括出現一些情緒上，大家通常交流說(shuō)躺平了，或者已經(jīng)不聊股市，聊很多段子了。這種從主觀(guān)感受來(lái)講，也是市場(chǎng)底部的一個(gè)信號特點(diǎn)。?

第二，股票市場(chǎng)最終是反映基本面。港股基本面跟著(zhù)內地走，估值和資金跟著(zhù)海外走。

內地基本面，我們通常有一個(gè)分析經(jīng)濟周期的指標叫庫存周期，它有一個(gè)大致規律，大概平均40個(gè)月是一個(gè)周期的輪回。上一輪庫存周期的底部在2019年11月到2020年3月，因為2020年3月疫情又弄了一個(gè)雙底。

現在跟當時(shí)相比，跟2019年11月相比，過(guò)去44個(gè)月，跟2020年3月相比，過(guò)去40個(gè)月，基本都40個(gè)月出頭了。

按照歷史規律，基本面差不多也應該在底部了。如果基本面在底部，股票市場(chǎng)也沒(méi)有進(jìn)一步下行的壓力，市場(chǎng)底部區域特征已經(jīng)慢慢開(kāi)始顯現。?

下半年順周期行業(yè)恢復，消費行業(yè)持續性更好

問(wèn)：上半年經(jīng)濟復蘇是不足預期，要看經(jīng)濟基本面，尤其港股也是一個(gè)比較重視基本面的市場(chǎng)，也就是說(shuō)，還是得看業(yè)績(jì)。?

那下半年您怎么看??哪些方向是你認為存在有機會(huì )？?

荀玉根： 從基本面來(lái)講，回顧今年過(guò)去七個(gè)月數據，可以發(fā)現它的特點(diǎn)是，前三個(gè)月數據不錯，但是四、五月份掉的很快，六月份略好一點(diǎn)，七月份又不行。整體來(lái)講，前三個(gè)月可以，后四個(gè)月不行。

這種數據的波動(dòng)跟疫情有關(guān)，整體經(jīng)濟恢復有個(gè)過(guò)程。那未來(lái)怎么辦？

我們都知道，如果生病出院回到家，要喝一點(diǎn)老母雞湯，吃點(diǎn)營(yíng)養品，來(lái)補充營(yíng)養，幫助身體恢復。

所以這個(gè)階段比較重要的是什么？我們政策要出一點(diǎn)力來(lái)幫助經(jīng)濟恢復。7月24日政治局會(huì )議就很關(guān)鍵，它里面提到要通過(guò)一些逆周期的政策來(lái)幫助經(jīng)濟恢復。

我認為后面幾個(gè)月的核心焦點(diǎn)在于政策要落地，要幫助經(jīng)濟恢復。政治局會(huì )議已經(jīng)做了很明確的部署，我們估計相關(guān)的政策會(huì )落地，幫助經(jīng)濟數據有所改善。最終隨著(zhù)經(jīng)濟政策落地，我們認為全年經(jīng)濟增長(cháng)還是能恢復到5%。

如果經(jīng)濟恢復，無(wú)論對于A(yíng)股還是港股，背后還是有一些基本面在支撐。這里面，尤其跟宏觀(guān)經(jīng)濟有關(guān)的，通常我們叫順周期行業(yè)，會(huì )順著(zhù)修復。

之前我們說(shuō)A股也好，港股也好，里面有一些跟經(jīng)濟相關(guān)弱的行業(yè)有表現，一旦穩增長(cháng)政策落地，跟經(jīng)濟相關(guān)強的，無(wú)外乎就是投資和消費（內需）。

相比而言，更看好消費。因為它現在很難強刺激，如果溫和托底，那么消費有一定的持續性。所以大方向上，跟經(jīng)濟有關(guān)的行業(yè)會(huì )恢復，這里面消費類(lèi)行業(yè)持續性相對更好。

醫藥值得高度重視

問(wèn)：說(shuō)到消費，有一句俗語(yǔ)：消費更多看A股，醫藥尤其創(chuàng )新藥更多看港股，科技更多看美股。除了消費以外，最近大家關(guān)注度非常高的是醫藥。從策略的角度，您認為這個(gè)板塊有沒(méi)有配置價(jià)值？

荀玉根：我認為醫藥行業(yè)值得高度重視，尤其時(shí)間放的稍微長(cháng)一點(diǎn)，以半年，甚至一年更長(cháng)的維度來(lái)看。

我講兩個(gè)方面：第一，醫藥相關(guān)行業(yè)，從2021年7月到現在，已經(jīng)整整調整了兩年多。調整這么久，結果估值處在低位，醫藥估值大概處于過(guò)去十年的一個(gè)低位。

以公募基金為代表的機構，對于醫藥行業(yè)的配置也處在過(guò)去十年低位。跌了兩年，低估低配，說(shuō)明醫藥板塊整體處于較受人冷落的境地。

股票市場(chǎng)通常講，當一個(gè)行業(yè)冷卻一定程度后，慢慢孕育著(zhù)新的機會(huì )產(chǎn)生。從基本面角度，醫藥行業(yè)的需求趨勢并沒(méi)有結束。

大家知道，今年退休人員有多少？現在一直到2030年，每一年大概都有2600萬(wàn)到3000萬(wàn)的人退休。

60歲退休之后，人自然而然開(kāi)始衰老，疾病會(huì )變多，對醫藥的需求會(huì )變多，醫藥行業(yè)的需求在未來(lái)增速在加速。

因為老年人越來(lái)越多，現在我們60歲以上人口占比18%，到2030年這個(gè)占比就很高，有人估算過(guò)，可能會(huì )到三分之一，可能有4億60歲以上的老年人，他們都要用藥，需求很旺盛。

醫藥行業(yè)在一個(gè)低位，給它治理后變好一點(diǎn)，還是有很多空間，所以醫藥值得重視。

投A股、港股都不太舒服，要心態(tài)平和?

問(wèn)：在這個(gè)熊市當中如何去調整自己的心態(tài)？?

荀玉根：今年投港股也好，投A股也好，大家的體驗肯定不太舒服。

那我想跟大家分享的什么呢？一個(gè)人的幸福指數，它是一個(gè)立方體，所謂立方體就是有很多邊。

因為每條邊都長(cháng)，這個(gè)立方體體積才大，才能夠數得住，數得穩。

投資只是我們幸福指數當中的一條邊，我們別忘了自己的身體健康、自己的工作、自己的興趣愛(ài)好，這些都屬于不同的邊。

所以我們如果暫時(shí)投資這條邊不是太好的時(shí)候，我們也可以考慮其他的邊，我們一起可以把它做好。這樣我們的心態(tài)會(huì )平和一點(diǎn)。

我們在熬過(guò)低點(diǎn)的時(shí)候，恐怕也會(huì )相對容易一點(diǎn)，否則一直盯著(zhù)股票市場(chǎng)有時(shí)候也挺難受的。所以一起跟大家共勉，謝謝。

荀玉根從業(yè)證書(shū)編號：S0850511040006

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本文作者：劉蘊儀 王麗 來(lái)源：投資作業(yè)本

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