2023年8月27日證監會(huì )調降融資保證金比例，政策措施超市場(chǎng)預期，市場(chǎng)融資交易信心有望大幅提振，市場(chǎng)底部反彈在即，抓住政策窗口期，積極做多“投資端”改革。

(資料圖)

證監會(huì )調降融資保證金比例，積極做多“投資端”改革。2023年8月27日晚，經(jīng)中國證監會(huì )批準，上交所、深交所、北交所發(fā)布通知，對兩融交易實(shí)施細則進(jìn)行了修改，將投資者融資買(mǎi)入證券時(shí)的保證金最高比例由100%下調至80%，并于2023年9月8日收市后實(shí)施。我們認為：1）證監會(huì )首次以調降融資保證金比例作為活躍資本市場(chǎng)措施，政策措施超預期，同步彰顯政策提振資本市場(chǎng)決心。2）融資保證金比例的放寬，能夠放大融資買(mǎi)入交易杠桿，更好滿(mǎn)足融資買(mǎi)入需求，融資交易情緒有望提振。3）參照歷史經(jīng)驗，融資保證金比例調整政策效果明顯，高風(fēng)險偏好資金入場(chǎng)，市場(chǎng)底部反彈在即，積極做多“投資端”改革。

證監會(huì )首次以調降融資保證金比例作為活躍資本市場(chǎng)措施，政策措施超預期，彰顯提振資本市場(chǎng)決心。從歷史上看，證監會(huì )活躍資本市場(chǎng)的常規政策措施主要在降低印花稅，支持股份回購，以及適度調整IPO、再融資節奏等，此前幾乎未通過(guò)兩融交易環(huán)節的制度創(chuàng )新來(lái)提振市場(chǎng)，而本次證監會(huì )首次調低融資保證金比例，并將此作為政策“組合拳”之一，政策措施超市場(chǎng)預期，同時(shí)也彰顯了證監會(huì )提振資本市場(chǎng)的信心。

融資保證金比例放寬，融資買(mǎi)入交易杠桿放大，更好滿(mǎn)足投資者融資買(mǎi)入需求。融資保證金比例是指投資者融資買(mǎi)入時(shí)交付的保證金與融資交易金額的比例，決定了投資者融資買(mǎi)入交易杠桿率。此次保證金比例的下調，將放大融資買(mǎi)入交易杠桿。這意味著(zhù)保持原有保證金水平不變，兩融投資者能夠獲得更多融資額度，更好滿(mǎn)足投資者融資需求，提振兩融交易意愿，更好實(shí)現“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的政策目標。

參照歷史經(jīng)驗，融資保證金比例調降的政策效果大有可期。從歷史上看，自?xún)扇跇I(yè)務(wù)開(kāi)通以來(lái)，證監會(huì )僅在2015年11月上調過(guò)一次融資保證金比例，而本次則是證監會(huì )首次下調融資保證金比例。復盤(pán)2015年保證金調整后的融資行為和市場(chǎng)表現可發(fā)現，保證金比例的調整確實(shí)能夠引導融資行為，并帶來(lái)融資余額的明顯變化，政策有效性明顯。2015年10月，隨著(zhù)風(fēng)險偏好的緩和，市場(chǎng)融資余額從前期的9000億不斷攀升至1.2萬(wàn)億元。為平緩融資余額快速增長(cháng)，證券交易所將投資者融資保證金比例由50%提高至100%，融資交易過(guò)熱局面明顯改善，融資余額在月度級別調整后重回9000億，市場(chǎng)迎來(lái)平穩健康發(fā)展。以此經(jīng)驗，我們認為本次融資保證金比例調降將有效提振市場(chǎng)融資信心。

高風(fēng)險偏好資金入場(chǎng)，市場(chǎng)底部反彈在即。觀(guān)察兩融資金的市場(chǎng)交易行為特征可以發(fā)現：1）在歷次市場(chǎng)底部階段，融資成交額占比的底部抬升都可以作為大盤(pán)觸底反彈的關(guān)鍵信號。2）歷次融資交易持續活躍，融資余額大幅抬升時(shí)，上證指數也均同步迎來(lái)系統性抬升。因此我們認為，隨著(zhù)融資保證金比例調降政策落地，兩融資金加速入場(chǎng)，市場(chǎng)有望底部反彈。當下應抓住政策窗口期，積極做多“投資端”改革。

本文作者：國泰君安策略團隊，本文來(lái)源：國泰君安策略團隊，原文標題：《融資保證金比例調降，做多“投資端”改革——融資保證金比例下調點(diǎn)評》

分析師

方奕?執業(yè)編號：S0880520120005

陳熙淼?執業(yè)編號：S0880520120004

黃維馳??執業(yè)編號：S0880520110005

蘇徽??執業(yè)編號：S0880516080006

馬浩然? 執業(yè)編號：S0880523020002

唐文卿??執業(yè)編號：S0880522100002

郭胤含??執業(yè)編號：S0880122080038

張逸飛??執業(yè)編號：S0880122070056

田開(kāi)軒??執業(yè)編號：S0880122070045

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞：