每經(jīng)編輯：畢陸名

【資料圖】

7月10日，藍盾轉債（代碼123015，截至4月25日停牌報價(jià)153.001元）將步入退市整理期，這將是可轉債歷史上首只步入退市整理期的轉債，30多年可轉債零退市紀錄由此被打破。

*ST藍盾觸及的是財務(wù)類(lèi)退市情形，可轉債將跟隨公司股票進(jìn)入退市整理期交易，退市整理期的交易期限為十五個(gè)交易日。連同藍盾轉債一起觸及退市情形的還有搜特轉債。根據交易所相關(guān)規則，*ST搜特的“1元退市”屬于交易類(lèi)退市情形，不設退市整理期，可轉債將與公司股票同一交易日進(jìn)入退市板塊掛牌轉讓。

據證券時(shí)報9日報道，多位市場(chǎng)分析人士向記者表示，在全面注冊制背景下，A股退市公司大概率將顯著(zhù)增加，轉債市場(chǎng)也到了需要考慮風(fēng)險的新時(shí)代。當前轉債與正股退市僅僅是一個(gè)開(kāi)端，這一趨勢后續或還會(huì )繼續發(fā)酵。退市風(fēng)險的出現，將促使市場(chǎng)重新審視可轉債市場(chǎng)信用風(fēng)險，資質(zhì)較差、低評級品種轉債或面臨新一輪價(jià)值重估，信用評級在可轉債投資中的指引作用將更顯著(zhù)。

首只步入退市整理期可轉債

7月9日，藍盾信息安全技術(shù)股份有限公司（下稱(chēng)“公司”）發(fā)布《關(guān)于公司股票及可轉換公司債券進(jìn)入退市整理期交易首日的風(fēng)險提示公告》。公告顯示，公司股票及可轉債進(jìn)入退市整理期的起始日為2023年7月10日，預計最后交易日期為2023年7月28日。公司可轉債自2023年7月10日起恢復轉股。

圖片來(lái)源：上市公司公告

此外，公告顯示，退市整理期間，公司股票將在深交所風(fēng)險警示板交易。公司股票及可轉債進(jìn)入退市整理期首日不實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，此后每日漲跌幅限制為20%。退市整理期屆滿(mǎn)的次一交易日，深交所將對公司股票及可轉債予以摘牌，公司股票及可轉債終止上市。

進(jìn)入退市整理期后，公司可轉債代碼123015，名稱(chēng)為“藍盾轉退”，最后一個(gè)交易日的證券簡(jiǎn)稱(chēng)為“Z藍轉退”。進(jìn)入退市整理期首日不實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，此后每個(gè)交易日的漲跌幅限制為20%。

這意味著(zhù)，自1992年中國寶安發(fā)行首只可轉債以來(lái)，A股30多年無(wú)可轉債退市情形的紀錄，將被藍盾轉債打破。

藍盾轉債退市主要受其正股*ST藍盾影響。*ST藍盾因為連續兩年觸發(fā)財務(wù)類(lèi)退市指標而引發(fā)退市風(fēng)險。根據《深圳證券交易所創(chuàng )業(yè)板股票上市規則》第10.1.9條“上市公司股票被終止上市的，其發(fā)行的可轉換公司債券及其他衍生品種應當終止上市，相關(guān)終止上市事宜參照股票終止上市有關(guān)規定辦理”規定，藍盾轉債也因此引發(fā)退市風(fēng)險。

在投資者要求方面，根據可轉債退市新規，個(gè)人投資者參與處于退市整理期尚未摘牌的向不特定對象發(fā)行的可轉債買(mǎi)入交易的，需滿(mǎn)足（一）申請權限開(kāi)通前20個(gè)交易日證券賬戶(hù)及資金賬戶(hù)內的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬(wàn)元（不包括該投資者通過(guò)融資融券融入的資金和證券）；（二）參與證券交易24個(gè)月以上。

創(chuàng )業(yè)板上市公司向不特定對象發(fā)行的可轉債處于退市整理期尚未摘牌的，不適用本所《創(chuàng )業(yè)板投資者適當性管理實(shí)施辦法（2020年修訂）》的有關(guān)規定，不符合創(chuàng )業(yè)板適當性要求的投資者可以申請轉股，但轉股后僅可以賣(mài)出該等股票，不得買(mǎi)入。

投資者“躺贏(yíng)”時(shí)代結束了

可轉債作為一種攻守兼備的品種，進(jìn)攻性體現在轉股溢價(jià)率低，正股替代效應強，防守性體現在轉債價(jià)格低，債底明顯。在過(guò)去數年中，不少投資者采用“雙低策略”實(shí)現“躺贏(yíng)”。

但隨著(zhù)退市轉債的出現，轉債價(jià)格下限被打開(kāi)，投資者需要仔細甄別轉債發(fā)行公司的基本面，“雙低策略”已不再是簡(jiǎn)單挑選低價(jià)格、低轉股溢價(jià)率的可轉債。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國

據證券時(shí)報7月9日報道，“雙低策略根據量化因子溢價(jià)率和價(jià)格建模的數據回測在市場(chǎng)的表現，盡管由于個(gè)別標的退市影響帶來(lái)的策略表現不甚理想，但剔除了劣質(zhì)評級、有較大退市風(fēng)險的轉債，經(jīng)過(guò)這種排雷行為，并且控制集中度上限，分散持倉，該策略依舊可以表現出具備均值回歸的賺錢(qián)效應?！眱?yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍表示。

在他看來(lái)，轉債市場(chǎng)投資者接下來(lái)需對持倉標的重點(diǎn)監控，如有觸發(fā)退市風(fēng)險的可能，須即時(shí)進(jìn)行風(fēng)控管理，同時(shí)降低單券集中度，分散持倉，重視單個(gè)事件違約帶來(lái)的整體組合的市場(chǎng)流動(dòng)性監測等風(fēng)控工作。

不過(guò)，從目前市場(chǎng)看，ST公司的可轉債數量不算多，不少分析人士認為，退市轉債的出現并不意味著(zhù)“雙低策略”失效。暢力資產(chǎn)董事長(cháng)寶曉輝認為，“雙低策略”在具體操作中由于有著(zhù)“分散”持倉的特點(diǎn)，即使個(gè)別股票出現風(fēng)險，也不會(huì )影響整體策略的收益情況。只是投資者在以“雙低策略”為核心的基礎上，需更加關(guān)注價(jià)格接近債底的轉債，盡早發(fā)現上市公司的信用風(fēng)險，及時(shí)調整持倉組合。

寶曉輝表示，在選擇可轉債時(shí)，要重點(diǎn)關(guān)注基本面有支撐、資質(zhì)較好的轉債，規避問(wèn)題轉債，遠離高波動(dòng)“垃圾債”，減少風(fēng)險可能。

據中國證券報9日報道，中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，當前轉債正股退市僅僅是一個(gè)開(kāi)端，這一趨勢后續或還會(huì )繼續發(fā)酵，正股退市個(gè)券數量大概率會(huì )進(jìn)一步增加，市場(chǎng)情緒可能會(huì )轉入磨底狀態(tài)?？紤]到估值沖擊后轉債整體相對性?xún)r(jià)比提升，可以重點(diǎn)關(guān)注正股資質(zhì)尚可、轉債價(jià)格具有一定安全墊、在信用風(fēng)險的系統性沖擊下可能被錯殺的標的。

每日經(jīng)濟新聞綜合上市公司公告、證券時(shí)報、中國證券報

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