近日，珍酒李渡（06979.HK）發(fā)布2023年上半年財報。數據顯示，2023年1-6月，珍酒李渡實(shí)現營(yíng)業(yè)收入35.2億元，同比增長(cháng)15%，經(jīng)調整凈利潤8億元，同比增長(cháng)22%，營(yíng)收、凈利潤均取得雙位數增長(cháng)，業(yè)績(jì)遠超市場(chǎng)預期。

2023年上半年，受市場(chǎng)通脹等因素影響，多個(gè)行業(yè)細分賽道規模收縮。6月19日，中國酒業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的《2023年中國白酒市場(chǎng)中期研究報告》指出，今年以來(lái)白酒企業(yè)渠道庫存高企、動(dòng)銷(xiāo)緩慢，去庫存成為行業(yè)首要任務(wù)，各大酒企都面臨較大壓力。

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業(yè)內人士指出，宏觀(guān)環(huán)境承壓疊加行業(yè)影響，珍酒李渡卻能取得這樣的成績(jì)，向資本市場(chǎng)再次證明，白酒行業(yè)是典型的“長(cháng)坡厚雪”型賽道，能持續帶來(lái)可觀(guān)的長(cháng)期回報。在珍酒李渡即將實(shí)現“港股通”之際，將給資本市場(chǎng)帶來(lái)更多期待。

核心數據持續增長(cháng)，展現穩健性

一般來(lái)看，財務(wù)數據能較為直接反映一家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。珍酒李渡2023年上半年的財報顯示，核心數據十分亮眼，展露了不俗的穩健性。

其一，四大品牌均實(shí)現增長(cháng)。財報顯示，珍酒李渡旗下四大品牌上半年營(yíng)收均實(shí)現了增長(cháng)。其中，珍酒收入23.06億元，同比增長(cháng)15%；李渡收入4.89億元，同比增長(cháng)16.7%；湘窖收入4.42億元，同比增長(cháng)17.3%；開(kāi)口笑收入2.21億元，同比增長(cháng)6.5%。

其二，盈利能力持續增強。2023年上半年，珍酒李渡實(shí)現毛利20.37億元，同比增長(cháng)19.6%，毛利率為57.9%，同比增長(cháng)2.3個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力穩步上揚?？紤]到A股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)的會(huì )計準則差異，珍酒李渡的“實(shí)際”毛利率水平與國內A股同行處于同一水平。

其三，高端化成效顯著(zhù)。從產(chǎn)品銷(xiāo)售來(lái)看，珍酒李渡上半年高端產(chǎn)品收入9.26億元，同比增長(cháng)32%，高端化趨勢明顯。

值得一提的是，珍酒李渡的歷史財務(wù)數據顯示，2020至2022年，珍酒李渡實(shí)現收入和毛利均呈逐年提升趨勢，穩健性十足。

踐行四大戰略舉措，增強成長(cháng)性

良好的財務(wù)數據展露了企業(yè)的穩健性，而珍酒李渡能夠持續獲得增長(cháng)的背后，離不開(kāi)企業(yè)在品牌、產(chǎn)能、渠道、產(chǎn)品等方面的持續發(fā)力。

第一，厚植文化創(chuàng )品牌，構建競爭壁壘。白酒行業(yè)承載了很多歷史、文化因素，擁有比一般快消品更深厚的品牌壁壘。同時(shí)，近年來(lái)白酒行業(yè)分化加劇，市場(chǎng)份額不斷向優(yōu)勢品牌企業(yè)集中。

資料顯示，珍酒李渡四大品牌均有著(zhù)獨特文化底蘊和品牌故事。創(chuàng )建于1975年的珍酒，擁有傳奇的誕生歷史，是“中國白酒一號工程”“中國醬酒第二股”“貴州三大醬香品牌”“中國四大國宴白酒”。2023年，珍酒以212.81億元的品牌價(jià)值再度入選《中國500最具價(jià)值品牌》榜單，蟬聯(lián)榜單中醬酒品牌第三位；李渡有中國白酒行業(yè)最古老的元代窖池，于今年4月與茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河等6家國內知名酒企聯(lián)袂申請“世界文化遺產(chǎn)名錄”，被稱(chēng)為“中國白酒七子”；深耕湖南市場(chǎng)的湘窖及開(kāi)口笑作為地區領(lǐng)先品牌，在當地極具知名度，承載了許多消費者的記憶與情懷。

進(jìn)入體驗經(jīng)濟時(shí)代，珍酒李渡高度重視酒旅融合，大力開(kāi)展回廠(chǎng)游。僅2022年，珍酒李渡旗下各品牌邀請超過(guò)16萬(wàn)人次走進(jìn)廠(chǎng)區，感受中國傳統白酒釀造技藝及匠心，提高消費者對品牌的認同。

第二，踐行高品質(zhì)戰略，持續推進(jìn)增產(chǎn)擴能。白酒是重資產(chǎn)、長(cháng)投入、長(cháng)回報的“時(shí)間產(chǎn)業(yè)”，尤其是仍處于快速發(fā)展的醬酒賽道，具有資金投入更多、回報周期更長(cháng)、風(fēng)險更大的特點(diǎn)，行業(yè)壁壘極高，產(chǎn)能是企業(yè)后續發(fā)展潛力的重要參考。

近日，珍酒李渡集團董事長(cháng)吳向東在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，企業(yè)近幾年不斷增投資擴產(chǎn)能，實(shí)現工業(yè)增加值37.5億元。

工業(yè)增加值通俗講就是總產(chǎn)出減去生產(chǎn)過(guò)程中的消耗后的余額。事實(shí)上，珍酒李渡近年來(lái)已累計投入上百億元用于增產(chǎn)擴能。以珍酒為例，2022年下沙季投產(chǎn)3.5萬(wàn)噸，產(chǎn)能位列貴州醬酒企業(yè)第三；2023年儲酒達6.5萬(wàn)噸，下沙季擬投產(chǎn)4萬(wàn)噸。預計“十五五”期間，珍酒產(chǎn)能將達10萬(wàn)噸，儲酒40萬(wàn)噸。

憑借龐大的產(chǎn)能，珍酒李渡將能更好滿(mǎn)足不斷增長(cháng)的消費需求，也為其創(chuàng )造更高品質(zhì)產(chǎn)品，進(jìn)一步提升品牌知名度和市場(chǎng)份額打下堅實(shí)的基礎。

第三，產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，產(chǎn)品矩陣日漸豐富。受外部環(huán)境及消費氛圍影響，白酒行業(yè)流通端、供給端都出現不同程度“內卷”態(tài)勢，行業(yè)已經(jīng)由增量發(fā)展時(shí)代進(jìn)入到存量競爭時(shí)代。此情形下，珍酒李渡不斷優(yōu)化產(chǎn)品結構，以滿(mǎn)足市場(chǎng)競爭趨勢和不斷擴大的市場(chǎng)需求。

半年報顯示，珍酒李渡的毛利率和凈利率提升，主要得益于產(chǎn)品結構的不斷優(yōu)化和產(chǎn)品矩陣的日漸豐富。

在高端產(chǎn)品方面，珍酒2023年上半年在珍三十、2012真實(shí)年份酒基礎之上，新推出了珍十五·金獎紀念酒、珍三十·大金獎紀念酒、1988年份酒三款產(chǎn)品；李渡通過(guò)李渡高粱1308、李渡高粱1955等高端產(chǎn)品，建立了極好的品牌形象，贏(yíng)得了消費者的青睞，實(shí)現“產(chǎn)品高帶低”的布局。

在中端產(chǎn)品方面，珍酒持續升級“老珍酒”產(chǎn)品和推出“映山紅”系列產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣；李渡逐步布局中端價(jià)位產(chǎn)品；湘窖則依托高端產(chǎn)品龍醬系列繼續保持快速增長(cháng)，帶動(dòng)湘窖品牌的整體增長(cháng)，并提升品牌形象。

第四，深耕渠道建設，精準服務(wù)強動(dòng)銷(xiāo)。消費者購物習慣迭代，單一渠道紅利消退，白酒的銷(xiāo)售渠道也發(fā)生著(zhù)悄然的變化，進(jìn)入體系化、精細化競爭。

珍酒李渡結合全國化布局，制定多渠道戰略，深耕終端市場(chǎng)。一方面擴展渠道廣度，采取經(jīng)銷(xiāo)與直銷(xiāo)相結合的渠道架構，建立涵蓋線(xiàn)上、線(xiàn)下，輻射全國的廣泛銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )；另一方面拓展渠道深度，持續增加經(jīng)銷(xiāo)伙伴、零售店數量，提高銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )密度，并創(chuàng )新開(kāi)設體驗店，提供沉浸式體驗，推動(dòng)消費者培育。同時(shí)，開(kāi)拓五星合伙人等高端團購渠道,帶動(dòng)單經(jīng)銷(xiāo)商的銷(xiāo)售效率提升。財報顯示，截至2023年6月30日，珍酒李渡經(jīng)銷(xiāo)商數量達到6898家，較2022年末增加了280家，持續保持增長(cháng)態(tài)勢。

此外，珍酒李渡積極構建數據化系統，打通了品牌與銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )的信息孤島，實(shí)時(shí)掌握動(dòng)銷(xiāo)情況，讓社會(huì )渠道庫存水平處于良性。同時(shí)，珍酒李渡2022年逆勢擴招銷(xiāo)售人員數千人，通過(guò)駐店、終端拜訪(fǎng)、品鑒會(huì )等形式，加強市場(chǎng)精細化運作，為經(jīng)銷(xiāo)商賦能。以珍酒為例，圍繞提升營(yíng)銷(xiāo)隊伍專(zhuān)業(yè)能力和服務(wù)意識，推行競爭機制，以實(shí)績(jì)論英雄、按業(yè)績(jì)比優(yōu)劣、憑貢獻排高低。

以高質(zhì)量發(fā)展穿越周期，凸顯長(cháng)期性

中國白酒行業(yè)一直處于穩步發(fā)展的增長(cháng)通道，長(cháng)周期屬性非常明顯。今年4月，珍酒李渡成功在港交所上市，總募資額約53.1億港元，成為2023年目前為止港股最大IPO。

時(shí)隔4個(gè)月，珍酒李渡被納入“港股通”名單，預計9月4日正式生效。這意味著(zhù)，珍酒李渡穩健的基本面和較強的未來(lái)增長(cháng)預期持續受到國內外資本青睞，納入“港股通”的珍酒李渡，不僅將獲得南下資金的流動(dòng)性加持，還將與內地白酒企業(yè)一起，共同享受行業(yè)回暖帶來(lái)的價(jià)值提升。

過(guò)去兩月，中信、高盛、中金、招商、華創(chuàng )等超10家國內頂級券商機構都給予了珍酒李渡正面評級。方正證券還給予珍酒李渡“強烈推薦”評級的投資建議，并預測公司將于2025年邁入百億陣營(yíng)。此次半年報的發(fā)布，對珍酒而言，無(wú)疑是給資本市場(chǎng)和投資者再次注入了一劑“強心針”。

分析人士指出，下半年乃至更長(cháng)的周期內，隨著(zhù)國內提振消費政策的密集出臺，白酒市場(chǎng)有望加速上行，憑借多品牌、多品類(lèi)、多地域優(yōu)勢，珍酒李渡將持續受益于白酒高端化趨勢及醬香型白酒的高增長(cháng)潛能，再加上珍酒李渡的掌舵人和高管團隊具備多次穿越周期的經(jīng)歷和能力，相信在新的發(fā)展周期中，擁有深厚積淀和發(fā)展潛力的珍酒李渡，其所具有的長(cháng)期投資價(jià)值，將會(huì )被更多人看到。

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