盡管美聯(lián)儲(chǔ)今年大幅加息，但通脹仍頑固地維持在40年高點(diǎn)。

其結(jié)果是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎正朝著最壞的方向發(fā)展:高通脹持續(xù)和經(jīng)濟(jì)陷入衰退，這是因?yàn)榧みM(jìn)的加息拖累了經(jīng)濟(jì)。

(資料圖)

在這樣的環(huán)境下，配置資金是一件很困難的事情。鑒于通脹仍遠(yuǎn)高于利率，現(xiàn)金顯然是一種虧損的投資，但由于利率上升和未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景惡化，股票估值也受到重創(chuàng)。這解釋了標(biāo)普500指數(shù)今年以來(lái)的低迷表現(xiàn):

現(xiàn)金不再是垃圾

然而，全球最大對(duì)沖基金橋水的創(chuàng)始人達(dá)里奧似乎已經(jīng)就投資者應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)當(dāng)前環(huán)境得出了自己的結(jié)論。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，今年早些時(shí)候，達(dá)里奧聲稱(chēng)“現(xiàn)金仍然是垃圾。你知道你們失去購(gòu)買(mǎi)力的速度有多快嗎?”

就在幾天前，達(dá)里奧改變了看法。他最近在社交平臺(tái)上寫(xiě)道：“事實(shí)已經(jīng)改變，我已經(jīng)改變了對(duì)現(xiàn)金作為一種資產(chǎn)的看法:我不再認(rèn)為現(xiàn)金是垃圾。在現(xiàn)有利率和美聯(lián)儲(chǔ)收縮資產(chǎn)負(fù)債表的情況下，現(xiàn)金現(xiàn)在幾乎是中性的——既不是非常好的交易，也不是非常糟糕的交易。換句話說(shuō)，現(xiàn)在的短期利率大致合適?！?/p>

達(dá)里奧 認(rèn)為，由于美聯(lián)儲(chǔ)最近采取了加息和減少資產(chǎn)負(fù)債表上美元債券的鷹派行動(dòng)，通脹泡沫背后的力量不再發(fā)揮作用，現(xiàn)在持有現(xiàn)金的投資者得到了充分補(bǔ)償。

在此之前，他在一次采訪中表示，由于美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派路線，在不久的將來(lái)經(jīng)濟(jì)將會(huì)遭遇陣痛: “我們現(xiàn)在非常接近零增長(zhǎng)的一年。我認(rèn)為情況會(huì)在2023年和2024年變得更糟，這對(duì)選舉有影響……美聯(lián)儲(chǔ)將采取措施平衡這一局面。他們將收緊貨幣政策，削減信貸，直到經(jīng)濟(jì)痛苦超過(guò)通脹痛苦。”

通脹前景

投資研究網(wǎng)站Seeking Alpha認(rèn)為，美國(guó)通脹很可能已經(jīng)在 6 月見(jiàn)頂，而且持有現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)與幾個(gè)月前相比已大幅改善。

下是通脹見(jiàn)頂?shù)娜齻€(gè)主要原因:

1. 大宗商品價(jià)格下跌:雖然能源價(jià)格一直處于高位，但已經(jīng)脫離了今年早些時(shí)候的高點(diǎn)，只是由于歐佩克減產(chǎn)才得到支撐。與此同時(shí)，鐵礦石、銅等其他工業(yè)大宗商品以及農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格均較高位大幅下跌。除此之外，住房成本也開(kāi)始大幅回落，預(yù)計(jì)各種大宗商品的價(jià)格降幅將進(jìn)一步擴(kuò)大，這反映在各個(gè)行業(yè)一些主要生產(chǎn)商的股價(jià)上:

德意志銀行最近表示：“盡管現(xiàn)貨市場(chǎng)依然吃緊，但期貨價(jià)格正在下跌，這表明需求破壞正在形成，而這將是讓通脹回到目標(biāo)水平的關(guān)鍵?！?/p>

2. 就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)疲軟:最新的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，就業(yè)增長(zhǎng)繼續(xù)減速，職位空缺大幅減少。此外，近幾個(gè)月來(lái)，按環(huán)比和同比計(jì)算，工資增長(zhǎng)明顯放緩:

3.供應(yīng)鏈積壓清理:運(yùn)輸成本持續(xù)下降，幾個(gè)管理團(tuán)隊(duì)表示，他們的供應(yīng)鏈問(wèn)題已經(jīng)得到解決，產(chǎn)品交付正在改善。

對(duì)美股意味著什么？

這一切對(duì)標(biāo)普500指數(shù)來(lái)說(shuō)意味著什么?Seeking Alpha認(rèn)為，這似乎是股市的一個(gè)看漲指標(biāo)。

盡管由于美聯(lián)儲(chǔ)決心盡快遏制通脹，利率至少在短期內(nèi)可能會(huì)繼續(xù)上升，但Seeking Alpha認(rèn)為，利率不太可能從目前的水平大幅上升，很可能在2023年的某個(gè)時(shí)候開(kāi)始下降。鑒于利率對(duì)股市至關(guān)重要，利率下降無(wú)疑將提振股票估值。原因包括：

首先，Seeking Alpha相信通脹將在今年最后幾個(gè)月繼續(xù)減速(特別是剔除能源成本后)，而且由于上一年的高基數(shù)，2023年的通脹同比增速將下降到中等個(gè)位數(shù)左右。

其次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎正在走向衰退。隨著通脹數(shù)據(jù)開(kāi)始有意義地下降，經(jīng)濟(jì)痛苦變得更加普遍，美聯(lián)儲(chǔ)很可能開(kāi)始感受到來(lái)自華爾街和普通民眾的壓力，要求其改變政策方向并再次降息。

第三，Seeking Alpha認(rèn)為，長(zhǎng)期前景肯定有利于實(shí)際利率繼續(xù)為負(fù)。這是因?yàn)槊绹?guó)政府的巨額赤字支出和現(xiàn)有債務(wù)，加上地緣政治導(dǎo)致的日益增加的國(guó)防負(fù)擔(dān)，將迫使美國(guó)的支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出在不破壞經(jīng)濟(jì)的情況下獲得的稅收。因此，美國(guó)政府將別無(wú)選擇，只能繼續(xù)借錢(qián)和大量印鈔。這將使通脹保持在高于均值的水平，盡管技術(shù)創(chuàng)新將有助于部分抵消這種影響。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將面臨巨大壓力，要求將利率保持在盡可能低的水平，以使美國(guó)政府不斷膨脹的債務(wù)保持在可控范圍內(nèi)。

在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，利率將保持在較低的區(qū)間(低于5%)，并可能低于通脹率。從長(zhǎng)期來(lái)看，股票、房地產(chǎn)和大宗商品等資產(chǎn)將繼續(xù)為投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。尤其對(duì)標(biāo)普500指數(shù)有利的是，科技股占該指數(shù)的權(quán)重達(dá)23.7%，這些公司受到利率上升的重創(chuàng)。

因此，一旦利率因通脹見(jiàn)頂而開(kāi)始再次下降，科技股應(yīng)該會(huì)復(fù)蘇，并帶來(lái)穩(wěn)健的長(zhǎng)期回報(bào)。