智通財經(jīng)APP注意到，在“后封鎖”時(shí)代，華爾街最擁擠的交易“做多通脹”突然遭到前所未有的擠壓，在眾多機構基金中引發(fā)了一波被迫去杠桿化的浪潮。

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做空科技股和公債或做多美元，是今年最賺錢(qián)的策略之一。今年通脹處于10年高位，推動(dòng)了資產(chǎn)回報?，F在，隨著(zhù)生產(chǎn)者價(jià)格指數(PPI)顯示了通脹增長(cháng)放緩的跡象，所有這些押注都顯得靠不住了。

科技股領(lǐng)漲美股周二的漲幅，納斯達克100指數一度上漲2.8%，之后因地緣政治緊張局勢而收窄漲幅?？萍脊墒墙衲暝S多跌幅最大的股票的聚集地。美國國債收益率再次下跌，美元跌向三個(gè)月低點(diǎn)。

市場(chǎng)波動(dòng)正對那些大舉押注美聯(lián)儲抗通脹行動(dòng)將繼續推高收益率、同時(shí)提升美元吸引力的基金經(jīng)理造成沉重打擊。這也損害了美國銀行的客戶(hù)，他們最近將科技股的敞口削減至16年低點(diǎn)。

對大宗商品交易顧問(wèn)公司（CTA）等跟蹤趨勢的基金來(lái)說(shuō)，這種沖擊尤其令人痛苦。上周消費者價(jià)格指數(CPI)漲幅低于預期。根據法國興業(yè)銀行的一項指數，該集團今年憑借通脹交易實(shí)現了兩位數的增長(cháng)，但目前卻陷入了2020年3月以來(lái)最糟糕的表現。

通脹是否已經(jīng)見(jiàn)頂還有待商榷，而且投資者和政策制定者近年來(lái)對幾乎所有價(jià)格趨勢的判斷都一次又一次地出錯。更值得懷疑的是，由于快速貨幣基金的空頭回補增加了市場(chǎng)的不穩定性，一場(chǎng)擁擠的交易可能會(huì )突然平倉。

Dynamic Beta Investments LLC的投資組合經(jīng)理Andrew Beer表示，“通脹交易一度是逆向交易，如今已成為共識?！薄皩τ?CTA，問(wèn)題不在于貿易逆轉；這是擁擠的貿易逆轉?！?/p>

所有倉位變動(dòng)的一個(gè)影響可能是，市場(chǎng)正在人為地對通脹做出樂(lè )觀(guān)的判斷。自周四的消費者價(jià)格報告以來(lái)，標準普爾 500 指數上漲了 6% ，華爾街策略師們紛紛表示想知道投資者為何如此興奮——CPI 顯示降溫，盡管通脹壓力沒(méi)有實(shí)質(zhì)性減輕。

像這樣的轉機在過(guò)去的一年里發(fā)生過(guò)多次，但都轉瞬即逝。這次最引人注目的是資產(chǎn)間的流動(dòng)速度。以道瓊斯市場(chǎng)中性動(dòng)量指數為例，該指數買(mǎi)入表現最好的股票來(lái)對抗表現最差的股票。周二下跌 1.5%，將四天的跌幅擴大至 9%，為兩年來(lái)最大跌幅。

其他市場(chǎng)也出現了勢頭崩盤(pán)。美元周四下跌 2%，是 2015 年以來(lái)的最大跌幅。同一天，兩年期美國國債收益率下跌 25 個(gè)基點(diǎn)，為 2008 年以來(lái)的最大跌幅。

野村證券國際的跨資產(chǎn)策略師Charlie McElligott表示，市場(chǎng)波動(dòng)已迫使部分投資組合資產(chǎn)出脫，這在某些方面代表著(zhù)" VaR事件"，他指的是風(fēng)險價(jià)值模型強制拋售的一個(gè)例子。

在他所稱(chēng)的資產(chǎn)“動(dòng)量沖擊”中，許多交易員被迫止損并削減敞口，此前美國回落的通脹數據促使人們重新考慮全球貨幣緊縮速度。

McElligott在周二的一份報告中寫(xiě)道，“PPI數據公布后，通脹將進(jìn)一步加速，這只會(huì )讓‘鴿派情緒緩解’和美聯(lián)儲進(jìn)一步提升‘終端利率’重新定價(jià)?！彼傅氖菍γ缆?lián)儲基準利率在本輪加息周期何時(shí)見(jiàn)頂的押注。

至少，依賴(lài)于增持固定收益產(chǎn)品頭寸(如風(fēng)險平價(jià))的策略終于得到了一些緩解。RPAR風(fēng)險平價(jià)ETF(RPAR.US)在4天內上漲了近6%，是疫情爆發(fā)以來(lái)的最佳表現。今年迄今，該指數仍下跌了26%。

大通脹交易接下來(lái)會(huì )發(fā)生什么尚不清楚。但美國銀行策略師Jared Woodard認為，定價(jià)壓力可能會(huì )持續多年，因此向科技股等資產(chǎn)的任何大幅轉移最終都是不可持續的。

Woodard表示，“如果我們的判斷是正確的，我們正處于宏觀(guān)經(jīng)濟大轉變的非常早期階段，那么估值重置可能是實(shí)質(zhì)性的，而且可能會(huì )持續很長(cháng)時(shí)間?！?/p>

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