剛剛過(guò)去的2022年，對多尼斯(DOGZ.US)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是“至暗”的一年。從1月開(kāi)始，多尼斯股價(jià)自8.98美元的高點(diǎn)接連走出“跳水”行情，數度瀕臨1美元的“退市紅線(xiàn)”邊緣。

而隨著(zhù)在美中概股整體回暖，多尼斯似乎也迎來(lái)了向上修復的契機：11月以來(lái)，公司股價(jià)自最低點(diǎn)反彈漲幅最高達55%，成交量也較此前的清淡期有所放大。而多尼斯此前披露的2022年財報中，營(yíng)收繼續增長(cháng)，凈利同比增速更達到驚人的113.94%。

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2017年12月，多尼斯在美國納斯達克證券交易所正式掛牌上市，成為寵物智能領(lǐng)域全球首家美股上市企業(yè)。但與近年來(lái)的寵物產(chǎn)業(yè)投資熱相比，相關(guān)上市公司的市場(chǎng)反響在很長(cháng)時(shí)間內都是不溫不火。

后疫情時(shí)代，“寵物經(jīng)濟”不僅是資本關(guān)注的熱門(mén)賽道、朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，其穩健的逆周期屬性也更加明顯。市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)情緒與業(yè)績(jì)積極預期共振，多尼斯是否已經(jīng)迎來(lái)了左側布局時(shí)點(diǎn)?

智能化轉型成效顯著(zhù)，難掩盈利疲軟?

多尼斯(國際)股份有限公司總部位于中國東莞，致力于向消費者提供國際一流性能和品質(zhì)的寵物智能用品。公司旗下產(chǎn)品主要有寵物智能、寵物牽引、寵物洗護三大板塊，并計劃增加寵物保健板塊，逐步打造鏈接寵物與主人的寵物物聯(lián)網(wǎng)平臺，最終形成 “四大板塊，一個(gè)平臺”的生態(tài)鏈模式。

據近期財報披露，多尼斯2022年營(yíng)業(yè)收入為2709.52萬(wàn)美元，同比上漲11.41%;歸屬于母公司普通股股東凈利潤為323.56萬(wàn)美元，同比增長(cháng)113.94%。

在亮眼增速的背后，卻是近年多尼斯業(yè)績(jì)增長(cháng)的疲軟。自2017年在美股上市后，多尼斯屢屢表現出“增收不增利”的跡象，盡管2022年營(yíng)收有所回升，但仍未恢復到2018年營(yíng)收超3000萬(wàn)美元的水平。而在凈利潤方面，2021年與2022年累計凈利潤之和也尚未抵消2020年高達844萬(wàn)美元的虧損。

據智通財經(jīng)APP了解，上市之初，多尼斯的產(chǎn)品主要為寵物牽引繩、項圈、寵物背帶等科技含量較低的產(chǎn)品，但近年來(lái)已轉向寵物智能項圈、智能喂食器、飲水機等智能設備。

從收入結構來(lái)看，多尼斯的智能化轉型顯然已取得了一定成效：2022年公司智能寵物用品收入占比為49.8%，已超過(guò)傳統寵物用品的42.2%。這一類(lèi)別的增長(cháng)得益于智能寵物產(chǎn)品的平均售價(jià)增加了10.4美元，銷(xiāo)量同比增長(cháng)了14.1%。

據介紹，目前多尼斯旗下產(chǎn)品主要覆蓋寵物智能、寵物牽引、寵物洗護三大板塊，而寵物健康與護理是公司近年來(lái)著(zhù)力拓展的新業(yè)務(wù)市場(chǎng)。但從財務(wù)數據來(lái)看，盡管多尼斯除卻寵物用品銷(xiāo)售外，的確還擁有寵物洗護服務(wù)、貓爬架銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)，這部分業(yè)務(wù)的收入占比卻微小得可以忽略不計。

作為發(fā)展智能產(chǎn)品線(xiàn)的必要成本，公司2020-2022年研發(fā)費用分別為152.8萬(wàn)美元、54.06萬(wàn)美元和91.72萬(wàn)美元，在過(guò)往的一個(gè)財年中有明顯恢復性增長(cháng);另一方面，公司營(yíng)銷(xiāo)費用則居高不下，報告期內分別為233.6萬(wàn)美元、181.6萬(wàn)美元和207.7萬(wàn)美元。

值得注意的是，公司產(chǎn)品的整體毛利率有所下滑。與2021財年相比，傳統寵物產(chǎn)品的毛利率從33.1%下降至32.1%，主要由于平均銷(xiāo)售價(jià)格下降;智能寵物產(chǎn)品的毛利率從51.2%下降至43.8%，因制造工藝改進(jìn)導致產(chǎn)品平均單位成本上升。

據智通財經(jīng)APP了解，在未來(lái)策略方面，多尼斯在財報中提到，將考慮收購中國的小型寵物產(chǎn)品制造商以進(jìn)一步擴大和整合產(chǎn)業(yè)鏈，并控制生產(chǎn)成本。截至2022年6月30日，公司現金及現金等價(jià)物余額為1661萬(wàn)美元，相比往年更加充裕，預計進(jìn)一步的并購整合有利于提升公司業(yè)績(jì)表現。

海外業(yè)務(wù)持續增長(cháng)，“寵物智能生態(tài)圈”仍處起步期?

疫情之下，寵物為人類(lèi)提供的情緒價(jià)值日益凸顯。由于越來(lái)越多的養寵人正將寵物當作自己家庭中的一份子，寵物消費經(jīng)濟正表現出強勁的逆周期韌性。

據APPA(美國寵物行業(yè)協(xié)會(huì ))統計數據顯示，美國人領(lǐng)養寵物的意愿明顯增加，從2020年的6%提升至2022年的14%，超過(guò)70%的美國家庭已擁有寵物，美國寵物市場(chǎng)規模已在2022年達到1236億美元。

而在國內，過(guò)去十年內寵物賽道亦迎來(lái)了飛速擴張。據亞寵研究院統計，2021年寵物市場(chǎng)規模達到1500億元，未來(lái)隨著(zhù)養寵人數的增長(cháng)和養寵理念的升級，預計2022年我國寵物市場(chǎng)規模達1706億元。

市場(chǎng)潛在空間雖然巨大，但目前的寵物產(chǎn)業(yè)中仍然遠未形成“頭部效應”。在目前寵物行業(yè)上市公司中，2021年主營(yíng)寵物食品的中寵股份營(yíng)收為28.82億元，佩蒂股份營(yíng)收為12.71億元，路斯股份營(yíng)收為4.59億元，體量都不大。

據智通財經(jīng)APP了解，在前些年的寵物產(chǎn)業(yè)投資熱潮退去后，行業(yè)中競爭白熱化、產(chǎn)品同質(zhì)化、技術(shù)低端化的諸多“內卷”問(wèn)題也逐一涌現。當寵物消費需求增長(cháng)遇到天花板，不少寵物企業(yè)都將目光投向了海外。

在“出?！辟惖?，多尼斯已早有布局。2022年，多尼斯產(chǎn)品的海外銷(xiāo)售占比有所上升，收入比例從2020年的49%提高到53.7%，營(yíng)收同比增速為36.8%，其客戶(hù)包括沃爾瑪、宜家、Target等大型商超，線(xiàn)上渠道則包括亞馬遜、京東、天貓等電商平臺。美國仍是多尼斯海外最大的市場(chǎng)，2022年收入占比為29.6%，遠超歐洲的6.5%和其他亞太城市的11.1%。

以往，在海外市場(chǎng)占據更大份額的主要是OEM\ODM類(lèi)企業(yè)，長(cháng)期為海外一線(xiàn)品牌代工。但借助寵物智能用品這一高技術(shù)含量、高門(mén)檻的新興業(yè)務(wù)的快速發(fā)展勢頭，多尼斯也已開(kāi)始考慮建立自身的品牌影響力。公司在財報中提到，自2021財年開(kāi)始，公司已開(kāi)始以自己的品牌分銷(xiāo)智能寵物產(chǎn)品，預計這些額外收入將部分抵消OEM銷(xiāo)售的下降。2022年，公司海外市場(chǎng)的智能寵物產(chǎn)品收入占比由去年的29.9%一躍升至51.9%，高于國內的47.5%。

從長(cháng)遠來(lái)看，多尼斯意欲打造“一個(gè)平臺+四大板塊”的生態(tài)鏈模式：通過(guò)寵物 物聯(lián)網(wǎng)平臺，涵蓋牽引產(chǎn)品系列、洗護產(chǎn)品系列、智能產(chǎn)品系列和營(yíng)養保健品系列。在2018年的CIPS(長(cháng)城寵物展)上，多尼斯就曾推出智能寵伴機器人、具有藍牙音響和LED燈等配件的多功用牽狗器、智能攝像逗寵器等產(chǎn)品。

從行業(yè)現狀來(lái)分析，數字化、智能化升級已成為中國寵物用品行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢，清潔護理、娛樂(lè )打扮等新品類(lèi)正在成為寵物用品的新增長(cháng)點(diǎn)，“寵物經(jīng)濟”的持續升溫無(wú)疑將推動(dòng)相關(guān)公司業(yè)績(jì)增長(cháng)。但從另一個(gè)角度來(lái)看，在多尼斯這番野心勃勃的未來(lái)戰略背后，無(wú)論是營(yíng)收規模還是收入結構，多尼斯距離成長(cháng)為真正的行業(yè)龍頭還需要一段時(shí)間。

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