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2月10日，招銀國際發(fā)布天倫燃氣(01600)最新研報，該行在實(shí)地訪(fǎng)問(wèn)天倫燃氣后表示，基于工商業(yè)天然氣銷(xiāo)售復蘇、強勁的增值業(yè)務(wù)和鄉鎮能源的巨大增長(cháng)潛力，給予天倫燃氣維持買(mǎi)入評級，目標價(jià)升至6.55港元。

該行表示，由于放松疫情控制，自2022年12月以來(lái)，工商業(yè)天然氣銷(xiāo)售迅速恢復，潛在抑制的工商業(yè)天然需求可能會(huì )在2023年進(jìn)一步釋放。由于天倫燃氣的工商業(yè)銷(xiāo)氣占其天然氣總銷(xiāo)量的60%以上，工商業(yè)天然氣需求恢復對公司至關(guān)重要。招銀國際實(shí)地走訪(fǎng)許昌地區(即天倫燃氣特許經(jīng)營(yíng)權區域，繼鶴壁地區之后，第二個(gè)擁有城市燃氣特許經(jīng)營(yíng)權的地區)。該行預計，工商業(yè)的天然氣銷(xiāo)量增長(cháng)率將在2023年達到兩位數。此外，由于經(jīng)濟向好也可能加強企業(yè)接受不斷上漲的天然氣價(jià)格的能力，因此，因天然氣價(jià)格上漲所導致的潛在抑制的工商業(yè)天然氣需求將進(jìn)一步釋放。

毛差繼續提高。該行表示，隨著(zhù)公司實(shí)施了積極的順價(jià)措施并使其氣源多樣化，其毛差在2022年第三季度提高至約0.5元人民幣，而在2022年下半年的整體毛差再次回到與前幾年類(lèi)似的水平。此外，因為天倫燃氣工商業(yè)銷(xiāo)氣占其天然氣總銷(xiāo)量的60%以上，而且工商業(yè)用戶(hù)通常比住宅用戶(hù)更快進(jìn)行價(jià)格順導，該行認為公司2023年毛差將進(jìn)一步提高。

利用氣電協(xié)同模式，天倫燃氣的居民戶(hù)用光伏業(yè)務(wù)具有巨大的發(fā)展潛力。招銀國際實(shí)地考察中，發(fā)現公司在居民戶(hù)用光伏建設方面具有明顯的區域優(yōu)勢：1)200萬(wàn)戶(hù)氣化鄉村用戶(hù)和成熟的本地化運營(yíng)團隊;2)良好的照明條件;3)農村用戶(hù)非常愿意出租屋頂;4)氣電協(xié)同模型為合作伙伴帶來(lái)共同利益，使公司能夠以極大的靈活性進(jìn)行輕資產(chǎn)投資。

綜上，考慮到工商業(yè)在2023年天然氣銷(xiāo)售的積極復蘇、更高的毛差、穩健的增值業(yè)務(wù)以及鄉鎮能源的潛在增長(cháng)空間，招銀國際認為天倫燃氣估值有望提升。此外，該行提到，公司管理層長(cháng)期回購股份，也意味著(zhù)對公司業(yè)務(wù)的強烈信心。

昨日收盤(pán)，天倫燃氣逆市領(lǐng)漲行業(yè)，股價(jià)漲幅4.38%至5.24港元，在港股燃氣供應行業(yè)中表現亮眼。

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