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華泰證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，水泥價(jià)格調漲，時(shí)點(diǎn)早于往年?？紤]到當前下游需求的復蘇尚不顯著(zhù)、水泥行業(yè)庫存總體仍在高位，華泰證券認為，此輪時(shí)點(diǎn)更早的價(jià)格調漲體現了水泥行業(yè)對于盡快修復去年以來(lái)持續惡化的盈利水平，形成了較為強勁的共識。預計水泥行業(yè)盈利修復的持續性將仍有待需求企穩以及錯峰生產(chǎn)執行力度的考驗，但考慮政府穩增長(cháng)決心堅定、行業(yè)估值處于低位，板塊配置的性?xún)r(jià)比較高。

華泰證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

水泥價(jià)格調漲，時(shí)點(diǎn)早于往年

根據卓創(chuàng )資訊，2月13日起長(cháng)三角、魯豫、湖南和廣東等市場(chǎng)水泥價(jià)格調漲，幅度在10-30元/噸，這是2023年春節后第一次較大范圍的上漲。以農歷年衡量，此輪調漲的時(shí)點(diǎn)較往年有所提前?？紤]到當前下游需求的復蘇尚不顯著(zhù)、水泥行業(yè)庫存總體仍在高位，華泰證券認為此輪時(shí)點(diǎn)更早的價(jià)格調漲體現了行業(yè)對于盡快修復去年以來(lái)持續惡化的盈利水平，形成了較為強勁的共識。雖然華泰證券預計行業(yè)盈利修復的持續性將仍有待需求企穩以及錯峰生產(chǎn)執行力度的考驗，但考慮政府穩增長(cháng)決心堅定、行業(yè)估值處于低位，華泰證券認為板塊配置的性?xún)r(jià)比較高。

需求提速尚不顯著(zhù)，錯峰生產(chǎn)支持庫存消化

春節以后水泥需求仍處于低位邊際改善中。根據數字水泥網(wǎng)，截至2月10日全國水泥發(fā)貨率(銷(xiāo)量/滿(mǎn)產(chǎn)產(chǎn)量)恢復至平均21.8%，尚處低位。根據百年建筑的數據，截至2月8日全國工地的平均復工率38.4%，較2022年農歷同期低13個(gè)百分點(diǎn)。盡管需求仍在啟動(dòng)中，但得益于全國大部分區域水泥企業(yè)春節以來(lái)多在執行錯峰生產(chǎn)，行業(yè)供給同樣處于低位，庫存正在邊際消化。截至2月10日，全國水泥庫存平均70.6%，環(huán)比此前一周降1.7個(gè)百分點(diǎn)，雖然較2022年農歷同期高7.3個(gè)百分點(diǎn)。

水泥行業(yè)1H23可能仍面臨較為脆弱的供需關(guān)系

在加快項目落地、補充項目投融資資金等各項穩增長(cháng)政策的推動(dòng)下，華泰證券預計基建投資在2023年有望繼續維持較高增長(cháng)。房地產(chǎn)行業(yè)仍將是2023年水泥需求的關(guān)鍵。雖然重點(diǎn)城市二手房銷(xiāo)售今年以來(lái)已實(shí)現同比的企穩改善，但新房銷(xiāo)售仍然較為疲弱?？紤]到房屋建筑工程投資的企穩往往較新房銷(xiāo)售更為滯后，華泰證券預計房建需求1H23或延續下行，水泥需求仍處弱勢，行業(yè)仍需要在需求回落中尋找共識和新的平衡點(diǎn)，供需關(guān)系依然較為脆弱。

需求企穩和行業(yè)競合是行業(yè)利潤率修復的兩大關(guān)鍵因素

華泰證券預計水泥行業(yè)的利潤率有望在1Q23的低起點(diǎn)實(shí)現逐季改善。隨著(zhù)看房人數、二手房活躍度等先行指標的好轉逐步向新房銷(xiāo)售及房建投資過(guò)渡，水泥需求在 2023 年有望逐步企穩，從而為行業(yè)利潤率從當前的低位修復創(chuàng )造必要的前提條件。另一方面，房地產(chǎn)行業(yè)托而不舉下，華泰證券認為供需關(guān)系修復的程度或更多取決于供給端的行業(yè)共識。行業(yè)能否更好地執行錯峰生產(chǎn)、形成更為穩定的行業(yè)競合，將是決定行業(yè)盈利復蘇速度的關(guān)鍵。

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