騰訊控股(00700)將于今日（3月22日）發(fā)布2022年年報。依據目前市場(chǎng)預期，受去年內地游戲收入及新冠疫情影響云業(yè)務(wù)拖累，四季度騰訊整體營(yíng)業(yè)收入將延續持平或微降狀態(tài)，降本增效、創(chuàng )新高質(zhì)量收入來(lái)源等措施顯著(zhù)，騰訊凈利潤或將恢復高增長(cháng)。綜合21間券商預測，騰訊2022年非國際財務(wù)報告準則純利預計1,096.72億至1,228.78億元人民幣，較2021年1,237.88億人民幣同比下跌0.7%至11.4%。

2022Q4收入或仍微幅下滑 降本增效助力利潤端高增

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過(guò)去一年在諸多行業(yè)和外部因素影響下，騰訊收入連續多個(gè)季度增長(cháng)承壓，不過(guò)在社交、金融科技等護城河業(yè)務(wù)下，其收入下滑幅度較小。從目前券商預期看，機構普遍預期宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)使騰訊Q4收入端承壓，降本增效成果釋放帶來(lái)利潤端高增速。收入預期同比邊際改善。

據彭博分析師平均預期，2022年Q4騰訊營(yíng)收約為1447.2億元，同比增長(cháng)0.4%；調整后凈利潤311.6億元，同比增長(cháng)25.2%。廣發(fā)證券預計騰訊4Q22總收入為1450 億元，同比提升1%，4Q22經(jīng)調整歸母凈利潤預計為329億元，同比增長(cháng)32%。中信證券預測騰訊2022年Q4實(shí)現營(yíng)收1419億元，YoY-1.6%。

值得注意的是，機構紛紛預測2022年Q4騰訊凈利潤將重新恢復兩位數增長(cháng)，連續兩個(gè)季度同比復蘇。這也意味著(zhù)，騰訊已經(jīng)基本確認走出了自2021年三季度后的業(yè)績(jì)低谷。國信證券預計從四季度開(kāi)始騰訊利潤進(jìn)入強勢增長(cháng)區間。

廣告、海外游戲有望繼續貢獻收入增量保持穩健增長(cháng)

在核心業(yè)務(wù)板塊中，騰訊的游戲板塊在2022年經(jīng)歷了2018年版號危機以來(lái)最嚴峻的挑戰。在消費意愿下滑和版號收緊雙重壓力下，騰訊游戲業(yè)務(wù)去年收入微幅下滑，市場(chǎng)預計Q4騰訊游戲收入或仍將延續1-3%的下降，海外游戲有望保持增長(cháng)。

廣發(fā)證券預計騰訊2022年Q4游戲收入為415 億元，同比減少3%；本土市場(chǎng)游戲收入預計為287 億元，同比下滑3%，國內游戲流水呈現復蘇趨勢；國際市場(chǎng)游戲收入預計為128 億元，同降3%，環(huán)比增長(cháng)9%。中信證券預測Q4騰訊游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收416億元，YoY-2.8%，主要由于四季度宏觀(guān)經(jīng)濟壓力下，玩家消費意愿偏弱，游戲行業(yè)繼續承壓。

展望2023年，騰訊游戲板塊的復蘇預期強烈。中金公司認為，騰訊游戲業(yè)務(wù)的“至暗時(shí)刻”已迎來(lái)轉機。隨著(zhù)近期以來(lái)版號連續發(fā)放，騰訊游戲也迎來(lái)版號豐收，獲得多款重量級游戲版號，重點(diǎn)游戲如黎明覺(jué)醒、無(wú)畏契約、合金彈頭等陸續獲批，騰訊重啟新一輪向上產(chǎn)品周期。

作為另一核心業(yè)務(wù)板塊，騰訊的廣告業(yè)務(wù)在視頻號信息流廣告帶動(dòng)下或已率先進(jìn)入復蘇通道。

據申萬(wàn)宏源預測，受益視頻號商業(yè)化提速，騰訊廣告業(yè)務(wù)增速或在Q4轉正,同比增長(cháng)3%。微信生態(tài)創(chuàng )新增長(cháng)模式為廣告業(yè)務(wù)帶來(lái)了新的高質(zhì)量收入來(lái)源。申萬(wàn)宏源認為，視頻號商業(yè)化提速和小程序廣告是廣告業(yè)務(wù)改善的主要驅動(dòng)，尤其視頻號有望構筑廣告增長(cháng)第二曲線(xiàn)。

上一季度，騰訊在財報中就重點(diǎn)提及視頻號信息流廣告的增量貢獻。騰訊總裁劉熾平曾在Q3財報后電話(huà)會(huì )透露，視頻號廣告收入一直在快速增長(cháng)，單季度收入有望在Q4超過(guò)10億元。

隨著(zhù)經(jīng)濟活動(dòng)逐步復蘇，騰訊金融科技與云業(yè)務(wù)也在經(jīng)歷環(huán)比恢復。中信證券預計，四季度騰訊金融科技與企業(yè)服務(wù)收入為479億元，同比微降0.2%，環(huán)比增長(cháng)6.7%。春節以來(lái)線(xiàn)下消費顯著(zhù)復蘇，該板塊有望在2023年回歸常態(tài)化經(jīng)營(yíng)和持續增長(cháng)。

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