據世界黃金協(xié)會(huì )3月24日消息，雖然國內外金價(jià)2月有所下滑，但三月國際與國內金價(jià)均在避險需求和利率預期快速下降的驅動(dòng)下顯著(zhù)上漲，國內Au9999合約收盤(pán)價(jià)更是在3月20日創(chuàng )下歷史新高；2月上海-倫敦金溢價(jià)繼續回升，反映出本月黃金需求之強勁；2月上海黃金交易所(SGE)的黃金出庫量達到169噸，較上月增加30噸，較去年增加76噸；2月中國黃金ETF溫和流出4500萬(wàn)美元(約合3.13億元人民幣)，總持倉現為47.4噸(約合28億美元，200億元人民幣)；2月中國人民銀行(PBoC)再次報告購金25噸，截至月底其黃金儲備總量已達到2050噸。

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展望未來(lái)，考慮到最近國內黃金需求的強勢，以及黃金傳統消費淡季二季度的臨近，世界黃金協(xié)會(huì )預計3月份上海黃金交易所的黃金出庫量將保持高位，4月份開(kāi)始逐漸走低；從長(cháng)遠來(lái)看，世界黃金協(xié)會(huì )對今年中國的黃金需求仍持謹慎樂(lè )觀(guān)態(tài)度。雖然在2022年低位基礎之上的經(jīng)濟復蘇或許會(huì )利好國內的黃金消費，但防疫政策放開(kāi)后，被壓抑的旅游消費需求即將反彈，可能會(huì )影響消費者的黃金購買(mǎi)預算。

需求向好，境內外黃金價(jià)差走高

2月，境內外金價(jià)溢價(jià)持續反彈，環(huán)比上升8美元/盎司，與2021年2月相比更是大幅升高了18美元/盎司。這主要是由中國持續活躍的上游實(shí)物黃金需求所驅動(dòng)的，詳見(jiàn)下文。

2月的上游實(shí)物黃金需求保持強勁

2月，中國經(jīng)濟持續復蘇(圖3)。官方綜合采購經(jīng)理人指數(PMI)飆升至56.4，創(chuàng )下自2017年以來(lái)的最高紀錄。同時(shí)，制造業(yè)活動(dòng)取得了自2012年4月以來(lái)最大的擴張幅度，服務(wù)業(yè)PMI也實(shí)現了22個(gè)月以來(lái)最快的增長(cháng)速度。疫情消散，消費者被壓抑的需求也隨之得到釋放，中國經(jīng)濟實(shí)現進(jìn)一步反彈。

1月春節過(guò)后，黃金需求繼續反彈。2月份，上海黃金交易所的黃金出庫總量為169噸，較上月增加30噸，按去年增加76噸。我們認為黃金出庫量實(shí)現月環(huán)比增長(cháng)的主要原因在于：經(jīng)濟復蘇促進(jìn)了健康的消費增長(cháng)，被壓抑的消費需求得到釋放；黃金零售商在中國春節假期后進(jìn)行了補貨；2月份的工作日天數多于1月。

黃金出庫量實(shí)現了自2014年以來(lái)最強勁的2月份表現。并不常見(jiàn)的1月春節在其中起到了一定作用，但我們認為，市場(chǎng)情緒的改善以及疫情結束后參與者的樂(lè )觀(guān)情緒也是關(guān)鍵所在[3]。

2月，中國黃金ETF[4]流出4,500萬(wàn)美元(約合3.13億元人民幣)，持倉降至28億美元(約合200億元人民幣)。截至2月底，中國黃金ETF總持倉為47.4噸，較上月略減0.3噸(圖5)。國內金價(jià)的有限波動(dòng)可能使投資者失去了興趣，導致黃金ETF持倉也只有輕微的變化。

2月，據國家外匯管理局(SAFE)[5]數據顯示，中國黃金儲備連續第四個(gè)月增加。截至2月底，中國官方黃金儲備總量為2,050噸，較上月增加25噸，占中國官方儲備總額的3.7%。過(guò)去四個(gè)月里，中國人民銀行黃金儲備已累計報告增加102噸。

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