伴隨城鎮化進(jìn)程持續推進(jìn)以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的快速擴張，中國天然氣消費市場(chǎng)在過(guò)去十幾年經(jīng)歷了一段快速增長(cháng)期，部分優(yōu)質(zhì)的城燃企業(yè)抓住了這樣的機會(huì )，實(shí)現了自身的發(fā)展壯大。

中國清潔能源運營(yíng)商濱海投資(02886)，正是瞄準了城燃市場(chǎng)的成長(cháng)機遇，經(jīng)過(guò)多年的深耕，完成了從扎根天津，再到走向全國的發(fā)展演進(jìn)。在這個(gè)過(guò)程中，該公司的戰略規劃一以貫之的明晰，即堅持將城燃業(yè)務(wù)作為核心，尋求新興業(yè)務(wù)拓展機會(huì )。

(資料圖片僅供參考)

3月23日，濱海投資公布了2022年業(yè)績(jì)。在這份財報中，我們不僅將看到公司韌性增長(cháng)的一面及穩步前行的發(fā)展底色，更能看到其深度挖掘綠色低碳轉型中增長(cháng)機遇的未來(lái)。

收入規模再創(chuàng )新高，用戶(hù)結構持續優(yōu)化

2022年，濱海投資的收入創(chuàng )新歷史新高水平，實(shí)現61.03億港元，同比增長(cháng)26%;當期毛利潤為7.27億港元，剔除匯兌影響，公司股東應占溢利約4.10億港元，同比增加9%，總資產(chǎn)較上年同期上升5%至85.7億港元，綜合趨勢穩中趨好。

值得一提的是，規模穩增、戰略清晰的同時(shí)，基于對未來(lái)盈利增長(cháng)的信心，濱海投資堅持高派息政策，以?xún)?yōu)秀的投資回報回饋全體投資者對公司的信賴(lài)。公司擬派發(fā)末期股息每股10港仙，不僅較上年同期的每股9港仙有所增長(cháng)，派息率更是高達41.5%，分紅指標持續向好。

受益于此，在財報發(fā)布次日(3月24日)，濱海投資跳空高開(kāi)，股價(jià)一路走高，全日漲幅達6.06%，成為市場(chǎng)中的一抹亮色。對于市場(chǎng)而言，財報中所透露的明朗前景無(wú)疑是公司個(gè)股表現的核心驅動(dòng)因素，其穩健基本面則成為股價(jià)的有力支撐點(diǎn)。

更加難能可貴的是，在2022年疫情反復、終端需求疲軟的背景下，濱海投資取得這樣的成績(jì)已是不易。國家發(fā)改委數據顯示，2022年國內天然氣表觀(guān)消費量同比下降1.7%，這也是近20年來(lái)全國年度天然氣消費量首次下降。在總需求縮量的背景下，濱海投資的售氣量卻逆勢同比上升了3.27%，也令市場(chǎng)看到一家以穩健為底色的城燃企業(yè)面對行業(yè)逆風(fēng)時(shí)所具備的抗風(fēng)險能力和經(jīng)營(yíng)韌性。

之所以能實(shí)現穩健增長(cháng)，究其根本，與濱海投資在燃氣主業(yè)的精耕細作不無(wú)關(guān)系。自成立以來(lái)，濱海投資一直堅持“燃氣安全”和“穩定供氣”兩大關(guān)鍵詞，長(cháng)期以來(lái)重視安全管理，加大安全投入費用，加速數智化轉型步伐，促進(jìn)集團全面健康發(fā)展。

與此同時(shí)，穩定、低成本的氣源作為所有城燃企業(yè)盈利能力的底層支撐，也構成濱海投資主營(yíng)業(yè)務(wù)的重要看點(diǎn)。

近年來(lái)，背靠我國北方龐大的天然氣需求市場(chǎng)，以及良好的海港條件，天津憑借大規模的油氣田、儲氣庫群、LNG接收站和向外延伸的輸氣管網(wǎng)，形成天然氣產(chǎn)、供、儲、銷(xiāo)完整體系，現已逐步發(fā)展為京津冀乃至我國北方的天然氣供應保障樞紐城市。

而濱海投資坐落于天津這個(gè)天然氣集散地，自身具備獨特地緣優(yōu)勢，更發(fā)揮與股東中石化的合作優(yōu)勢，不僅在氣源上有所保證，擁有穩定的天然氣供應，緩解上游氣荒所帶來(lái)的負面影響，更實(shí)現了上下游協(xié)同，提升保障供應能力，議價(jià)能力大幅提升。

從收入結構上來(lái)看，管道天然氣銷(xiāo)售業(yè)務(wù)期內為公司收入貢獻88.16%的營(yíng)收，該分部年內仍呈高速成長(cháng)的態(tài)勢，收入增加約34.1%至約53.8億港元，成為帶動(dòng)整體營(yíng)收規模增長(cháng)的中堅力量。其中，來(lái)源于工商戶(hù)的收入同比增長(cháng)41.4%達44.03億港元，對該業(yè)務(wù)分部貢獻占比達到81.84%，較上年同期提升了4.21個(gè)百分點(diǎn)，售氣結構優(yōu)化趨勢明顯。

從中不難發(fā)現，該公司是市場(chǎng)中少有的以工商業(yè)客戶(hù)為主的城燃企業(yè)，從銷(xiāo)氣量來(lái)看，其超過(guò)50%的天然氣業(yè)務(wù)是由工商業(yè)客戶(hù)貢獻。多年以來(lái)，基于大量工商業(yè)用戶(hù)，濱海投資積累了豐富的展業(yè)和管理經(jīng)驗，這是許多同業(yè)所不具備的長(cháng)久、持續和穩回報的深度運營(yíng)能力。

綜合銷(xiāo)氣量和氣源兩個(gè)關(guān)鍵因素上的優(yōu)勢，令濱海投資擁有穩定的財務(wù)基礎，也為其內生外延進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展提供了最堅實(shí)的支撐。

獲得股東鼎力襄助，內生外延版圖擴張

從近年城燃企業(yè)的行業(yè)格局變化來(lái)看，原本的區域性逐漸演變?yōu)槿珖愿偁?，規模?yōu)勢成企業(yè)的核心競爭力之一，固守舊有模式或無(wú)力外拓的企業(yè)將會(huì )在未來(lái)競爭中愈發(fā)勢微。

因此，在2022年中，濱海投資的控股股東天津泰達投資控股有限公司與第二大股東中國石化天然氣有限責任公司簽訂《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)濱海投資有限公司高質(zhì)量發(fā)展的框架協(xié)議》，共同推進(jìn)公司步入高質(zhì)量發(fā)展新階段。

目前，全國城燃市場(chǎng)整合正在不斷提速，濱海投資能夠獲得股東大力支持和資源傾斜，已充分驗證了其基本面和經(jīng)營(yíng)上的優(yōu)質(zhì)。直至2022年，公司一直貫徹內生成長(cháng)和外延發(fā)展并舉的擴張策略，確保其在城燃領(lǐng)域擁有長(cháng)期且可持續的擴展空間。

年內，濱海投資在股東的支持下，以1.93億元收購中石化液化天然氣的2%股權，后者的天然氣接收站與集團管線(xiàn)連接，將有助公司與天津銷(xiāo)售市場(chǎng)聯(lián)系，帶來(lái)高經(jīng)濟潛力。同時(shí)，鑒于中石化液化天然氣在天然氣市場(chǎng)中游的儲存及加工運作可協(xié)助公司無(wú)縫銜接上游資源、氣源貿易及下游市場(chǎng)，將令濱海投資具備開(kāi)拓市場(chǎng)及發(fā)展必要核心資源的關(guān)鍵能力，高筑競爭壁壘。

在內生式成長(cháng)方面，濱海投資依托泰達于天津區域的城市綜合開(kāi)發(fā)優(yōu)勢，陸續獲取諸如天津開(kāi)發(fā)區西區熱源二廠(chǎng)、八里臺鎮能源供應、天津泰達科創(chuàng )城等多個(gè)項目，上述動(dòng)作均代表著(zhù)兩大股東的承諾正在持續兌現。隨著(zhù)項目進(jìn)程有條不紊推進(jìn)，濱海投資積極挖掘中國產(chǎn)業(yè)向綠色低碳轉型中的增長(cháng)機遇，未來(lái)還有望迎來(lái)更大的增量空間和更加深遠的合作。

同時(shí)，濱海投資自身亦不斷加大外延拓展上的力度，設立南方集團公司，建立合資合作平臺，加強市場(chǎng)拓展及資源整合。據了解，該南方集團立足現有南方區域10家附屬公司，管理范圍覆蓋浙江、江蘇、江西、湖南、海南等中國內地南方區域市場(chǎng)，令公司在南方區域內協(xié)同效應明顯增強，整體競爭力進(jìn)一步提升。此外，公司還于1月收購了南京金屏燃氣，進(jìn)一步擴充在南京溧水區的經(jīng)營(yíng)版圖，鞏固其經(jīng)營(yíng)主導地位，區域話(huà)語(yǔ)權大大增強。

也正得益于濱海投資具備前瞻式的敏銳嗅覺(jué)進(jìn)行逆勢擴張，在2023年氣價(jià)回落疊加疫情影響消除，國內城燃氣源成本下降，工商業(yè)燃氣的需求全面復蘇，城燃行業(yè)預期向好的當下，相信公司能率先把握良機，實(shí)現業(yè)務(wù)規模和盈利能力的快速成長(cháng)。

在做大做強主營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，該公司還在新業(yè)務(wù)的開(kāi)拓上小有收獲?；?29.9萬(wàn)戶(hù)的豐富用戶(hù)資源，其借助燃氣行業(yè)獨有的場(chǎng)景，觸達用戶(hù)消費端及綜合能源的節能需求，主動(dòng)開(kāi)拓小型安裝、燃氣具銷(xiāo)售、燃氣保險銷(xiāo)售、非居有償維保等毛利較高的新業(yè)務(wù)，超額完成2022年所設定的毛利目標，同比增長(cháng)72%，深入挖掘用戶(hù)價(jià)值和增量空間以豐富收入來(lái)源。

可見(jiàn)，在濱海投資高質(zhì)量發(fā)展的策略中，對天津區域的深耕和外埠區域的整合，正在快速拓寬公司的成長(cháng)邊界。天津泰達攜手中石化所帶來(lái)的協(xié)同效應和更多的合作機會(huì )，有望助濱海投資實(shí)現業(yè)態(tài)、空間和角色的全方位突破，也有望成為公司新一輪高速成長(cháng)的發(fā)展引擎，推動(dòng)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和業(yè)務(wù)版圖的厚積薄發(fā)。

切入綜合能源賽道，業(yè)務(wù)轉型再度提速

面向未來(lái)，2023年無(wú)疑將是充滿(mǎn)機遇的一年。一方面，中國能源結構轉型穩步推進(jìn)，天然氣作為清潔低碳的化石能源，市場(chǎng)需求仍保持旺盛。另一方面，國家“3060”雙碳戰略的指引下，可再生能源正處于高速增長(cháng)通道中，市場(chǎng)競爭力進(jìn)一步增強，未來(lái)將繼續保持樂(lè )觀(guān)增長(cháng)。

在不久前結束的兩會(huì )中，“雙碳”話(huà)題依舊是熱點(diǎn)之一。2023年政府工作報告中再次強調，推進(jìn)能源清潔高效利用和技術(shù)研發(fā)，加快建設新型能源體系，提升可再生能源占比。

有鑒于此，與多種能源融合發(fā)展的程度，將成為未來(lái)判斷燃氣企業(yè)內在價(jià)值的關(guān)鍵因素，因為這不僅符合時(shí)代的發(fā)展趨勢，且從另一層面來(lái)看，城燃公司的多能源融合發(fā)展打造了新的增長(cháng)空間，成長(cháng)性將進(jìn)一步提升。

因而，與濱海投資2022年報一同公布的，還有一則飽含深意的合作協(xié)議。根據公告，濱海投資與泰達投資將就天津市濱海新區泰達科創(chuàng )城項目開(kāi)展綜合能源的全面合作達成意向并成立對接小組。濱投天津將結合泰達科創(chuàng )城園區規劃企業(yè)的需求及資源稟賦，定制光伏、地熱等全面新清潔能源開(kāi)發(fā)利用方案，推動(dòng)分布式可再生能源利用，建設冷熱水電氣一體的綜合能源系統。

此外，公司全資附屬公司天津濱投新智科技專(zhuān)注于集團綜合智慧能源業(yè)務(wù)的創(chuàng )新孵化。新智科技以集團現有主營(yíng)業(yè)務(wù)為支點(diǎn)，從智能服務(wù)、智慧用能出發(fā)，切入綜合能源業(yè)務(wù)，將為未來(lái)智慧綜合能源業(yè)務(wù)提供重要運營(yíng)保障。

從中可以看到，在控股股東的支持下，濱海投資擬將綜合智慧能源服務(wù)當作轉型發(fā)展的突破口，兼顧技術(shù)與經(jīng)濟性，構建一個(gè)多元的低碳清潔的能源供應體系，因地制宜、高質(zhì)量推動(dòng)綜合智慧能源項目開(kāi)發(fā)。

從業(yè)務(wù)拓展來(lái)看，濱海投資借助廣闊的用戶(hù)基數，利用智能化的信息技術(shù)開(kāi)展分布式能源服務(wù)，以此提高能源的綜合利用效率，降低排放保護環(huán)境，有利于城市電網(wǎng)和氣網(wǎng)的雙重調峰，及提高能源供應的安全和穩定性，實(shí)現能源轉型，目標客戶(hù)廣闊。

市場(chǎng)前景方面，中電聯(lián)數據顯示，2020-2025年綜合能源服務(wù)市場(chǎng)規模將達到0.8-1.2萬(wàn)億元，2035年市場(chǎng)規模將達到1.3-1.8萬(wàn)億元，可見(jiàn)綜合能源服務(wù)的需求將不斷擴大，市場(chǎng)對該黃金賽道的重視度與日俱增。

而正如前文所述，對于符合時(shí)代發(fā)展趨勢，且成長(cháng)性提升的企業(yè)，在資本市場(chǎng)上均將在一定程度上享受估值溢價(jià)，這將使公司的股價(jià)在長(cháng)期維度上呈現出正面的“戴維斯雙擊”的效果。因此，在投資城燃企業(yè)時(shí)，抓住與多種能源融合發(fā)展方面存在巨大預期差的標的，將是取得超額收益的關(guān)鍵。

可以展望的是，濱海投資在成熟穩定的燃氣業(yè)務(wù)支撐下，不斷延伸出的新增長(cháng)點(diǎn)已蓄勢待發(fā)，后續若持續得到業(yè)績(jì)驗證，將對其估值提升起到極其重要的提振作用。

同時(shí)，在能源“雙碳”目標之下，用戶(hù)綜合能源的節能需求均將成為濱海投資產(chǎn)業(yè)轉型升級的切入點(diǎn)，其將以科技創(chuàng )新為支點(diǎn)，未來(lái)進(jìn)一步開(kāi)拓多元商業(yè)機會(huì )和增量潛力。結合資本市場(chǎng)對相應行業(yè)趨勢的青睞，公司的轉型前景將和估值成長(cháng)共振，獲得投資者長(cháng)期看好。

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