華爾街的一些國債交易員正驚恐地回想起2015年，那是上一次圍繞美國債務(wù)上限的政治僵局導致美國財政部推遲了其中一次定期的月度長(cháng)期債務(wù)例行拍賣(mài)。

到目前為止，只有短期債務(wù)——到期不超過(guò)一年的美國國債發(fā)售被削減，以使美國的總債務(wù)保持在34.1萬(wàn)億美元左右的法定額度上限。但在正常情況下，具體的國債供應是不穩定的。然而對比之下，用美國財政部的話(huà)說(shuō)，美國長(cháng)期債券的拍賣(mài)是“定期且可預測的”。

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一般而言，2至30年期票據和國債按月拍賣(mài)，拍賣(mài)規模一般提前通知，并且市場(chǎng)交易往往也集中在最近發(fā)行的國債上。推遲拍賣(mài)將使那些尋求確切到期日美國國債的交易員陷入困境。

雖然現在預測拍賣(mài)日程是否會(huì )中斷還為時(shí)過(guò)早，但似乎風(fēng)險最大的是定于6月12日至13日期間舉行的三場(chǎng)拍賣(mài)。其中包括新的三年期國債發(fā)售，以及本月介紹的10年期美國國債和30年期國債的重新發(fā)售。

若債務(wù)僵局未得到解決，6月8日美債拍賣(mài)或被推遲

智通財經(jīng)APP了解到，這些美債拍賣(mài)計劃將于6月8日正式宣布，正好在6月1日和6月15日之間，美國財政部長(cháng)耶倫曾表示最早在6月1日所有財政資源有可能徹底耗盡，6月15日預計將會(huì )有稅收注入，這也是多數經(jīng)濟學(xué)家預計的“X日”前后。在過(guò)往美國債務(wù)上限談判的歷史上，美國政府通過(guò)舉債籌集的現金和一些非常規的特別措施都已消耗完畢的債務(wù)上限正式截止日通常被稱(chēng)為“X日”。

來(lái)自杰富瑞(Jefferies)的資深經(jīng)濟學(xué)家Thomas Simons寄希望于一項決議，這項決議允許長(cháng)期債務(wù)拍賣(mài)繼續按照預定的時(shí)間表進(jìn)行。他目前能想到的最糟糕的情況是：也許在6月8日，哪怕美國政府沒(méi)有違約，在債務(wù)僵局之下，美國政府將會(huì )有某種特別的公告——“政府可能提醒我們，也許到下周，可能不得不修改原定計劃，即推遲美國國債拍賣(mài)?！?/p>

這樣的聲明可能會(huì )讓交易員放棄“發(fā)行時(shí)”交易新票據和債券的正常做法，即從宣布拍賣(mài)時(shí)開(kāi)始，到交易結算時(shí)結束，這次是在6月15日。

在2015年的事件中，美國債務(wù)管理公司推遲了一項計劃中的兩年期國債發(fā)行，因為如果不提高債務(wù)上限，就無(wú)法解決這一問(wèn)題。在國會(huì )批準債務(wù)上限協(xié)議約一周后，該公司重新安排了美債發(fā)售時(shí)間。這是本世紀初以來(lái)首次推遲長(cháng)期債務(wù)拍賣(mài)。

加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)(RBC Capital Markets)的美國利率策略主管Blake Gwinn表示，6月2日至6月14日這段時(shí)間“是危險區”?！?月上半月的任何的國債拍賣(mài)都可能出現中斷?！?/p>

美國政府問(wèn)責局(Government Accountability Office)的一份報告顯示，從1995年到2010年，有五次國債拍賣(mài)或公告被推遲。

美國政府問(wèn)責局的報告稱(chēng):“這些行動(dòng)給美國國債市場(chǎng)帶來(lái)了不確定性，在某些情況下可能會(huì )增加借貸成本?！薄岸ㄆ诤涂深A測的拍賣(mài)為投資者提供了更大的確定性和更好的信息，以規劃他們的投資進(jìn)程?！?/p>

本周的兩年期、五年期和七年期國債發(fā)售是6月8日潛在的延遲公告之前的最后一次的較長(cháng)期美國國債發(fā)售。

與此同時(shí)，Wrightson ICAP LLC的首席經(jīng)濟學(xué)家Lou Crandall表示，定于周四宣布的下周三個(gè)月和六個(gè)月期美國國債銷(xiāo)售可能有風(fēng)險。

“財政部在公布這些問(wèn)題之前，需要能夠告訴市場(chǎng)，它是否有，以及如何能夠解決這些問(wèn)題的方案?！盋randall在一份報告中表示。

市場(chǎng)正對沖美國政府違約風(fēng)險，不斷推高短期美債收益率溢價(jià)

根據美國商品期貨交易委員會(huì )(CFTC)的最新統計數據，杠桿型對沖基金在截至5月初的一周內，將美國國債期貨的整體空頭比例推高至創(chuàng )紀錄的歷史高位。同時(shí)這也是對沖基金連續七周對美債的看空押注增加——該項數據創(chuàng )下自2017年以來(lái)的最長(cháng)紀錄。

華盛頓兩黨在提高美國債務(wù)上限問(wèn)題上徹底陷入僵局，增加了金融市場(chǎng)出現劇烈動(dòng)蕩的風(fēng)險。如果美國政府未能如期支付利息，投資者將紛紛要求于美國潛在債務(wù)違約日期前后到期的美債支付更高的收益率溢價(jià)，因此全球的美債投資者將大舉拋售美債進(jìn)而不斷推高美債收益率，尤其是較短期的美債，這可能正是對沖基金大舉拋售美債的重要邏輯。

投資者歷來(lái)要求在美國借貸能力耗盡后不久，或者即將耗盡時(shí)償還的美債獲取更高的收益率。這讓人們非常關(guān)注美債的收益率曲線(xiàn)——那就是最短期限的國債——以及由此出現的潛在混亂。曲線(xiàn)特定部分明顯的向上扭曲往往表明投資者越來(lái)越擔心，此時(shí)美國政府可能面臨違約風(fēng)險，而現在這一擔憂(yōu)情緒在6月初左右最為突出。在5月早些時(shí)候，美國政府以5.14%的收益率出售了570億美元的三個(gè)月期美債，這些債券定于8月10日到期。這是自2001年1月以來(lái)該基準債券的最高拍賣(mài)收益率。

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