近期，內蒙古、河北、湖南、安徽、湖北、山東等多個(gè)地區的一些城鎮皆已調升居民用戶(hù)零售天然氣價(jià)格。其中，濟南自9月1日起居民用管道天然氣價(jià)格每立方米上調0.2元。中金公司認為，2022年壓制城市燃氣經(jīng)營(yíng)的三重大山（經(jīng)濟放緩，上游成本大幅上升，地產(chǎn)放緩）都將在2023年年逐步改善，預計城市燃氣板塊或在2023年重新迎來(lái)上升周期。

據了解，2022 年，在高成本和順價(jià)難的雙重壓力下，大部分城燃公司毛差大幅收窄。為疏導城燃公司經(jīng)營(yíng)壓力，國家積極推進(jìn)天然氣上下游價(jià)格聯(lián)絡(luò )機制的建立。今年3 月，國家發(fā)改委在兩會(huì )報告中明確提出建立健全城鎮燃氣終端銷(xiāo)售價(jià)格與采購成本聯(lián)動(dòng)機制。

(資料圖片)

目前，天然氣順價(jià)機制出現較快進(jìn)展。據東吳證券統計，2023年居民用氣/工商業(yè)用氣方面各有26/35個(gè)地級以上城市陸續出臺順價(jià)政策，年內已調價(jià)地區平均調價(jià)幅度為0.33元/立方米。

從居民端看，今年以來(lái)，政府積極推進(jìn)天然氣上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)機制，城市天然氣終端價(jià)格隨氣源采購價(jià)聯(lián)動(dòng)調整。石家莊、南京、西安等省會(huì )城市紛紛上調了居民用氣價(jià)格，蘭州、濟南等更多城市也將跟進(jìn)。

從企業(yè)端看，受?chē)H天然氣供應格局寬松影響，今年以來(lái)國際天然氣價(jià)格大幅下降，城燃公司的成本降低。

從需求上看，對價(jià)格敏感且高毛利潤差的工商企業(yè)天然氣消費增加，進(jìn)一步提振城燃公司的盈利能力。

專(zhuān)業(yè)人士分析認為，居民用氣順價(jià)機制啟動(dòng)之后，城燃公司的商業(yè)模式隨之改變。從投資角度看，商業(yè)模式改變后，估值體系也將隨之改變。順價(jià)機制推出后，城燃公司的盈利從不確定變?yōu)榇_定，估值毫無(wú)疑問(wèn)會(huì )得到提升。

《中國天然氣發(fā)展報告(2023)》顯示，1—6月，全國天然氣消費量1941億立方米，同比增長(cháng)5.6%。報告指出，我國天然氣需求將持續回暖，初步預計2023年全國天然氣消費量3850億-3900億立方米，同比增長(cháng)5.5%-7%。

天風(fēng)證券認為，對于上游氣源標的而言，天然氣價(jià)格持續高位運行，或將帶動(dòng)售價(jià)端平均價(jià)格走高，但成本端相對固定，因而享受提價(jià)帶來(lái)的盈利彈性。重點(diǎn)推薦標的新天然氣，建議關(guān)注藍焰控股、首華燃氣；此外，長(cháng)期重點(diǎn)推薦天然氣一體化標的新奧股份。

申萬(wàn)宏源認為，采購成本下降、居民順價(jià)機制優(yōu)化、工商業(yè)用氣需求復蘇等因素拉動(dòng)燃氣企業(yè)在2023 年上半年業(yè)績(jì)回升。1)港股城燃公司是居民順價(jià)機制完善及非居用氣恢復關(guān)鍵受益者，推薦低估值標的港華智慧能源、華潤燃氣、中國燃氣、昆侖能源、新奧能源。2)國際氣價(jià)回落，進(jìn)口國際資源至國內的機遇回歸，推薦產(chǎn)業(yè)一體化標的新奧股份、九豐能源。

申萬(wàn)宏源預計天然氣重點(diǎn)公司歸母凈利潤漲跌情況如下：港華智慧能源(+8.9%，毛差有望恢復快速修復，可再生能源業(yè)務(wù)逐步貢獻利潤)，昆侖能源(+9.3%，工商占比較高銷(xiāo)氣增速有望快速反彈，國際氣價(jià)回落利好LNG 接收站利用率再提升)，華潤燃氣(+13.4%，業(yè)務(wù)相對集中，項目多數位于經(jīng)濟發(fā)達地區，業(yè)績(jì)彈性較大)，新奧能源(9.8% 長(cháng)協(xié)資源充足，綜合采購成本有望快速回落)，新奧股份(核心利潤+26.6%，上半年切尼爾資源轉售機遇仍存，舟山接收站利用率提升，利潤增速整體保持高增)，九豐能源(+13.6%，氣源及運力持續完善，一體化優(yōu)勢顯著(zhù)，特種氣體及能源服務(wù)業(yè)務(wù)可逐步增厚利潤)。

相關(guān)概念股：

新奧能源(02688)：該公司零售天然氣銷(xiāo)量首季同比增長(cháng)3%，建銀國際預測第二至第四季銷(xiāo)量增長(cháng)將加快，全年或升9%以上，并將2023至25年盈利預測上調2%。并將評級從“中性”上調至“跑贏(yíng)大市”，預計低基數及潛在宏觀(guān)刺激措施可能會(huì )激發(fā)未來(lái)幾季天然氣需求改善，目標價(jià)則由112港元調升至120港元。

華潤燃氣(01193)：2018至2022年間，該公司售氣量的平均同比增速為13%?；葑u(yù)預計，2023年公司的售氣量增速將自2022年的5%升至低雙位數，原因在于防疫限制措施解除后公司的工商業(yè)用氣需求反彈。

中國燃氣(00384)：瑞銀上調該公司2023至25年盈測1%至22%，并指當前板塊平均估值相當于預測今年市盈率8.4倍，低于15.4倍的歷史均值，但今年板塊盈利增長(cháng)有望達24%。

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