(資料圖)

2022年12月，新增社融1.31萬(wàn)億元，比上年同期少增1.05萬(wàn)億元；新增人民幣貸款增加1.44萬(wàn)億元，比上年同期多增4004億元；M2同比增長(cháng)11.8%，低于前值12.4%。

2022年12月社融仍在過(guò)“坎”階段。

企業(yè)端：信貸加大續水，債市沖擊影響仍在延續。2022年12月，企業(yè)信貸加大續水，信托貸款繼續改善，或受地產(chǎn)企業(yè)融資支持帶動(dòng)；但企業(yè)債券融資拖累加大，債市波動(dòng)沖擊的影響仍在延續。

居民端：信貸需求仍處于較弱狀態(tài)。2022年12月，雖然商品房銷(xiāo)售有所反彈，帶動(dòng)居民信貸有所修復，但這其中季節性因素或是主要影響，居民對房地產(chǎn)預期是否已經(jīng)出現改善信號仍需保持觀(guān)察。

政府端：政府債券融資保持平淡。政府債券融資連續5個(gè)月同比少增。

企業(yè)發(fā)債融資降幅擴大，新增居民存款延續高增，理財回表可能仍在繼續。2022年12月，企業(yè)債券融資延續同比大幅少增的趨勢并有所擴大，新增居民存款保持同比大幅增加趨勢，反映債市波動(dòng)導致的企業(yè)債券發(fā)行大幅收縮以及理財回表可能仍在繼續；M2同比-M1同比差值仍在擴大，可能也反映金融資產(chǎn)轉化為存款的趨勢仍在繼續。

進(jìn)入2023年，社融后續或有支撐。經(jīng)濟層面，2023年春節前后疫情流行的影響可能仍會(huì )延續，繼續對經(jīng)濟有擾動(dòng)，市場(chǎng)走出債市波動(dòng)帶來(lái)的情緒波動(dòng)可能也需時(shí)間，社融雖然仍有一定的壓力，但是穩增長(cháng)背景下，隨著(zhù)信貸開(kāi)門(mén)紅，加之專(zhuān)項債發(fā)行進(jìn)入新一財年，政府債券融資平淡狀態(tài)可能也會(huì )有所改善，社融后續或有支撐。

風(fēng)險提示：疫情流行風(fēng)險，海外經(jīng)濟衰退風(fēng)險。

正文

2022年12月社融仍在過(guò)“坎”階段

2022年12月新增社融主要受政府和企業(yè)債券融資拖累，信貸是主要貢獻。2022年12月，新增社融1.31萬(wàn)億元，同比少增1.05萬(wàn)億元，低于預期；其中，政府債券融資2781億元，同比少增8893億元；企業(yè)債券融資減少2709億元，同比少增4876億元；是社融少增的兩項主要拖累；新增人民幣貸款1.44萬(wàn)億元，同比多增4004億元（其中金融機構居民貸款同比少增1693億元，金融機構企業(yè)貸款同比多增6017億元），是社融的主要貢獻；新增信托貸款減少764億元，同比少減3789億元。2022年12月社融數據受政府和企業(yè)債券融資拖累較大，新增信貸的貢獻主要由企業(yè)中長(cháng)期貸款支撐（這一現象自2022年下半年以來(lái)已持續數月，且呈擴大趨勢），或與2022年下半年以來(lái)政策對地產(chǎn)企業(yè)融資支持加大有關(guān)。整體來(lái)看，2022年12月社融數據延續2022年11月社融數據的特征，反映在經(jīng)濟運行仍面臨“三重壓力”背景下，實(shí)體經(jīng)濟內生性融資需求依舊不強。

企業(yè)發(fā)債融資降幅擴大，新增居民存款延續高增，理財回表可能仍在繼續。2022年12月，企業(yè)債券融資延續上月同比大幅少增的趨勢并且有所擴大（2022年11-12月企業(yè)債券融資分別同比少增3410億元、4876億元），新增居民存款保持同比大幅增加趨勢（2022年11-12月居民新增存款分別同比多增1.5萬(wàn)億、1.0萬(wàn)億），連續兩月遠高于往年同期季節性水平?；蛟S反映2022年11月債市波動(dòng)導致的企業(yè)債券發(fā)行大幅收縮，以及理財回表（居民財富回流存款，銀行債券類(lèi)負債置換為存款類(lèi)負債）可能仍在繼續。雖然2022年12月M2同比增長(cháng) 11.8%，低于前值0.6個(gè)百分點(diǎn)，但M2同比-M1同比差值仍在擴大，可能也反映金融資產(chǎn)轉化為存款的趨勢仍在繼續。

企業(yè)端：信貸加大續水，

債市沖擊影響仍在延續

企業(yè)信貸加大續水，信托貸款繼續改善，或受地產(chǎn)企業(yè)融資支持帶動(dòng)。2022年12月，企業(yè)部門(mén)新增人民幣貸款1.26萬(wàn)億元，同比多增6017億元；其中新增短期貸款減少416億元，同比多增638億元，新增中長(cháng)期貸款1.21萬(wàn)億元，同比多增8717億元。新增信托貸款減少764億元，同比少減3789億元，與上月少減1825億元相比繼續改善。企業(yè)信貸融資結構持續趨長(cháng)，中長(cháng)期信貸融資持續修復，加之信托貸款修復延續，可能主要是受近期房地產(chǎn)企業(yè)信貸支持政策加碼并落地的影響。2022年11月以來(lái)，地產(chǎn)融資支持“三箭齊發(fā)”，尤其是“第一支箭”信貸融資由“保交樓”專(zhuān)項借款向商業(yè)銀行授信拓展，也帶動(dòng)了企業(yè)中長(cháng)期信貸的持續改善。

企業(yè)債券融資拖累加大，債市波動(dòng)沖擊的影響仍在延續。經(jīng)歷2022年11月，新增企業(yè)債券融資經(jīng)歷大幅收窄至596億元，同比少增3410億元后，2022年12月，新增企業(yè)債券融資收縮至減少2709億元，同比少增擴大至4876億元。2022年11月以來(lái)，受債市發(fā)生劇烈波動(dòng)影響，企業(yè)債券發(fā)行連續大幅收縮，2022年11-12月各類(lèi)企業(yè)債券累計發(fā)行總量分別為1.12萬(wàn)億億元、9696億元，均大幅低于去年同期水平，且同比少增呈擴大趨勢，反映債市波動(dòng)對企業(yè)發(fā)債融資的沖擊仍在延續。

居民端：信貸需求仍處于較弱狀態(tài)

居民短期貸款、長(cháng)期貸款有所修復，但同比持續較弱。2022年12月，居民新增貸款1753億元，同比少增1963億元，較前期同比少增4710億元有所修復。期限結構上來(lái)看，2022年12月，居民新增短期貸款減少113億元，同比少增270億元，居民新增中長(cháng)期貸款1865億元，同比少增1693億元，較前期同比少增3718億元有所改善，這可能主要是受2022年12月底商品房銷(xiāo)售季節性走高的帶動(dòng)。

地產(chǎn)融資支持“三箭齊發(fā)”，但居民信貸需求仍處于較弱狀態(tài)。分期限看，居民短期貸款與消費相關(guān)，2022年11月以來(lái)，防疫更加科學(xué)有序與疫情流行呈現“蹺蹺板”效應，持續影響居民短期信貸需求較弱。居民中長(cháng)期貸款與購房需求相關(guān)，2022年下半年以來(lái)，房地產(chǎn)企業(yè)融資支持政策“三箭齊發(fā)”，但房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖和預期改善可能尚需時(shí)間，雖然2022年12月商品房銷(xiāo)售數據有所反彈，帶動(dòng)居民信貸有所修復，但這其中季節性因素或是主要影響，居民對房地產(chǎn)的預期是否已經(jīng)出現改善信號仍需保持觀(guān)察。

政府端：政府債券融資繼續平淡

政府債券融資連續5個(gè)月同比少增，繼續保持平淡。2022年12月，新增政府債券融資2781億元，較前期6520億元大幅減少，比去年同期少增8893億元，較上月少增1638億元的規模，大幅擴大。2022年12月，新增財政存款下降1.09萬(wàn)億元，與往年同期水平相當。整體來(lái)看，在2022年專(zhuān)項債發(fā)力前置背景下，2022年下半年以來(lái)政府債務(wù)融資持續表現平淡。

進(jìn)入2023年，社融后續或有支撐

2023年初，社融可能仍有“坎”要過(guò)，但政府債券融資拖累可能有所緩解。2022年11月以來(lái)，在疫情轉段期，防疫更加科學(xué)有序與疫情流行呈現“蹺蹺板”效應背景下，債市波動(dòng)又額外施壓企業(yè)發(fā)債融資，社融連續表現較弱。往后看，經(jīng)濟層面，2023年春節前后疫情流行的影響可能仍會(huì )延續，繼續對經(jīng)濟有擾動(dòng)，市場(chǎng)走出債市波動(dòng)帶來(lái)的情緒波動(dòng)可能也需時(shí)間，社融雖然仍有一定的壓力，但是穩增長(cháng)背景下，隨著(zhù)信貸開(kāi)門(mén)紅，加之專(zhuān)項債發(fā)行進(jìn)入新一財年，政府債券融資平淡狀態(tài)可能也會(huì )有所改善，社融后續或有支撐。

風(fēng)險提示：疫情流行風(fēng)險，海外經(jīng)濟衰退風(fēng)險。

關(guān)鍵詞： 金融數據