【資料圖】

茶飲行業(yè)在2022年 經(jīng)歷了巨大的變化，無(wú)論是融資次數還是融資總額，上半年和下半年的表現都呈現出明顯的分化。市場(chǎng)總量已經(jīng)見(jiàn)頂，往年20%的復合增長(cháng)率也成為了歷史，行業(yè)的一只腳已經(jīng)踏進(jìn)了存量時(shí)代。

2022年過(guò)去，企業(yè)的生存邏輯也變得清晰起來(lái)。采用加盟模式的企業(yè)，常常無(wú)需多輪融資就可以擴張出數千家門(mén)店，行業(yè)中門(mén)店數量排名前三的企業(yè)均為加盟品牌。且在更上游的供應鏈企業(yè)，大多盈利情況良好，今年有不少“奶茶店背后的企業(yè)”遞交了招股書(shū)。

在茶飲行業(yè)增量見(jiàn)頂的背景下，不少企業(yè)正開(kāi)始著(zhù)手尋找新品類(lèi)。蜜雪冰城的幸運咖在低線(xiàn)城市的擴張目前已經(jīng)初見(jiàn)規模，Manner、Seesaw、M Stand三家精品品牌正在一線(xiàn)城市打得有來(lái)有回，果咖賽道上涌現出不少新選手，糖水鋪在成都的發(fā)展也小有所成。存量時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，但機遇從未停止醞釀。

01

資本：興致缺缺

春江水暖鴨先知，行業(yè)的冷暖，要看錢(qián)的動(dòng)向。2022年上下半年，資本對茶飲行業(yè)的態(tài)度差異明顯。

觀(guān)研的報告顯示，2019-2021年，茶飲行業(yè)的投資事件數量一直呈上升態(tài)勢，分別有46、65、99起投資事件。2021年成為行業(yè)的“投資大年”，當年7月發(fā)生13筆投資，行業(yè)披露的投資金額達到40.84億元。

但高峰到此卻戛然而止。到了8月，行業(yè)發(fā)生了11筆投資，披露的投資金額驟降至5.39億元。截至2022年12月6日，行業(yè)投資事件僅41起，甚至低于2019年的水平。

不難發(fā)現，2021年6月是一個(gè)明顯的分水嶺，時(shí)間上與奈雪的茶赴港上市的時(shí)間不謀而合。奈雪的茶用上市之后的業(yè)績(jì)、股價(jià)表現，喝退了一眾想要上市的同行，背后的投資機構也用實(shí)際行動(dòng)，驗證了茶飲行業(yè)投資的“正確打開(kāi)方式”。

天圖投資是奈雪的茶最早的金主，在B1輪融資及之前歷次融資中均有現身，陪伴奈雪的茶估值從7億元升至60億元，在此之后便及時(shí)收手。C輪融資中入場(chǎng)的太盟投資、弘暉資本分別帶來(lái)1億美元和500萬(wàn)美元，算上弘暉資本在B2輪中投的500萬(wàn)美元，太盟投資目前的浮虧約為3.8億港元，弘暉資本預計也浮虧2000萬(wàn)港元。

而及時(shí)收手的天圖投資，卻獲得了將近4倍的浮盈。

回顧天圖投資收手的時(shí)間點(diǎn)可以發(fā)現，B1輪融資結束后奈雪的茶估值達到60億元，2018年年末，其門(mén)店數量約為349家，單店估值約為1700萬(wàn)元。而在上市之后，奈雪的茶估值逐漸回歸理性，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗的單店估值約在1200萬(wàn)元左右。

天圖投資在奈雪的茶單店估值1700萬(wàn)元的時(shí)候選擇不再跟投，堪稱(chēng)及時(shí)。

另一家經(jīng)常會(huì )被與奈雪相提并論的品牌——喜茶，目前的估值也面臨著(zhù)同樣的風(fēng)險。最新一輪融資結束后喜茶的估值達到600億元，最新的門(mén)店數量接近900家，單店估值仍超過(guò)6000萬(wàn)元。

結合歷史估值可以發(fā)現，B+輪和C輪融資時(shí)，喜茶的單店估值均在2300萬(wàn)元左右。若喜茶于近期上市，至少B+輪之后入場(chǎng)的機構都很難賺到錢(qián)（此前融資的估值未披露）。

02

趨勢：加盟+供應鏈

盡管蜜雪冰城近期傳出上市不利的消息，但它靚麗的財報卻仍狠狠地傷到了同行們的心。2019-2022年前三個(gè)月（下稱(chēng)“報告期”），它的營(yíng)收分別為25.66億元、46.8億元、103.51億元和24.34億元。三年時(shí)間過(guò)去，蜜雪冰城用一個(gè)季度賺到了接近三年前一年的營(yíng)收。

招股書(shū)中提到蜜雪冰城超過(guò)9成的收入都來(lái)自加盟商購買(mǎi)的飲品原料，而在報告期內，蜜雪冰城的加盟商數量增長(cháng)迅猛，歷年新增加盟店2998家、6088家、7643家、1772家。與奈雪的茶、喜茶等同行“越擴張越虧損”不同，蜜雪冰城的凈利潤也隨著(zhù)門(mén)店數量的增長(cháng)水漲船高，分別為4.42億元、6.31億元、19.12億元和3.91億元。

蜜雪冰城的成績(jì)，與“品牌+供應鏈”分不開(kāi)。蜜雪冰城不參與門(mén)店日常經(jīng)營(yíng)，也不會(huì )參與加盟商的利潤分配，它只提供原材料和品牌本身。加盟商是否能夠盈利不會(huì )對蜜雪冰城造成直接影響，但在獨家供貨協(xié)議的限制下，加盟商只能從蜜雪冰城采購原材料，這個(gè)過(guò)程中產(chǎn)生的利潤非常穩定?？偨Y下來(lái)，蜜雪冰城實(shí)際上處于行業(yè)的中上游。

當下茶飲行業(yè)最能賺到錢(qián)的位置，也正是中上游。在喜茶等直營(yíng)品牌在行業(yè)下游陷入內卷焦慮、盈利焦慮、估值焦慮而對上市閉口不談的時(shí)候，位于行業(yè)中上游的品牌正在加速擴張，甚至不少上游供應鏈企業(yè)已經(jīng)在交易所門(mén)前躍躍欲試了。

中國連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì )發(fā)布的《2022新茶飲研究報告》顯示，2022年底在業(yè)的茶飲門(mén)店總數約48.6萬(wàn)家，蜜雪冰城以23295家門(mén)店數量位居第一。古茗、書(shū)亦燒仙草分列二三位，門(mén)店數量均超過(guò)6000家，且這兩家企業(yè)歷史上分別只進(jìn)行過(guò)2輪和1輪融資。

這類(lèi)品牌位于行業(yè)中下游，雖然仍采用加盟制，但在原料制造方面的能力不及蜜雪冰城，主要采購自上游供應鏈企業(yè)，產(chǎn)品價(jià)格大多在15元左右，屬中游水平。從擴張速度上看，這類(lèi)企業(yè)可能具備一定的造血能力，能在保證盈利的同時(shí)擴張規模。

創(chuàng )業(yè)板上市委2022年8月10日公告，福建南王環(huán)?？萍脊煞萦邢薰荆ㄏ路Q(chēng)“南王科技”）首發(fā)申請過(guò)會(huì )。南王科技主要產(chǎn)品為環(huán)保紙袋和食品包裝袋兩大類(lèi)，而喜茶正是其環(huán)保紙袋的主要用戶(hù)之一，蜜雪冰城則是食品包裝袋的主要用戶(hù)。

2022年7月向深交所遞交招股書(shū)的德馨食品，則主要生產(chǎn)飲品濃漿、風(fēng)味糖漿和飲品小料，在主要客戶(hù)名單中，奈雪的茶、蜜雪冰城、七分甜、書(shū)亦燒仙草等茶飲品牌赫然在列。

主要生產(chǎn)原料果汁、速凍水果塊的田野股份(行情832023,診股)也在2022年6月交表，2019年之前，茶飲客戶(hù)只為其帶來(lái)了4.2%的營(yíng)收，而到了2020年，奈雪的茶赫然成為其第一大客戶(hù)，新茶飲客戶(hù)營(yíng)收占比升至24.44%，前5大客戶(hù)中有4個(gè)茶飲品牌。

德馨食品、田野股份2021年的毛利率分別為36.97%、29.16%，與蜜雪冰城31.73%的毛利率相差不多。蜜雪冰城本質(zhì)上和它們做著(zhù)類(lèi)似的上游生意，自然有著(zhù)相近的毛利率。而奈雪的茶作為直營(yíng)品牌，下游屬性很強，雖然毛利率高達67.4%，但2018到2021年連虧4年，2022年上半年虧損2.54億元。

奈雪的茶財報顯示，其產(chǎn)品均價(jià)約為26元，但其中成本占比超過(guò)80%，原材料費用在收入中的占比超過(guò)31.69%、人工成本占比34.82%、租金占比15.8%?？梢钥闯?，雖然奈雪的產(chǎn)品均價(jià)不低，但在成本結構中剛性支出占比仍然不低。

目前，喜茶已經(jīng)于2022年11月宣布開(kāi)放一線(xiàn)以下城市的加盟業(yè)務(wù)，這是一個(gè)清晰的信號：喜茶也想和蜜雪冰城一樣，向中上游發(fā)展，以期獲得一份穩賺不賠的收入。目前來(lái)看，“加盟+供應鏈”正在成為行業(yè)內的“版本答案”，越靠近上游的企業(yè)越有可能賺到錢(qián)。

03

咖啡、糖水要起勢？

中國連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì )發(fā)布的《2022新茶飲研究報告》還指出，2017-2021年，新茶飲市場(chǎng)總量從422億元增長(cháng)至1003億元，年復合增長(cháng)率一直超過(guò)20%。但2022年市場(chǎng)規模為1040億元，基本與2021年持平。

新茶飲的故事，已經(jīng)講到1000億元以上，市場(chǎng)上存在的近50萬(wàn)家門(mén)店只會(huì )讓競爭越發(fā)激烈。想要實(shí)現更多的增量，市場(chǎng)需要新的增長(cháng)點(diǎn)。

2022年，咖啡作為一個(gè)單一的品類(lèi)一直在悄悄積蓄力量?？чT(mén)聯(lián)合美團發(fā)布的《2023中國咖啡市場(chǎng)洞察報告》顯示，2022年5月，內地共有11.73萬(wàn)家咖啡門(mén)店，同比增長(cháng)14.6%，較去年同期增長(cháng)了1.5萬(wàn)家。在疫情的影響下，咖啡門(mén)店在2022年整體呈現出逆勢增長(cháng)，上?？Х鹊陻盗砍^(guò)8000家，廣州、深圳等珠三角地區呈超高速增長(cháng)，成都、長(cháng)沙、杭州等增量明顯。

目前國內頭部咖啡品牌仍處于主導態(tài)勢，星巴克中國門(mén)店數量在2022年突破6000家，瑞幸咖啡門(mén)店數量超過(guò)8000家。中小品牌的門(mén)店數量大多只有10-100家，正借著(zhù)大品牌培養出的用戶(hù)逐步擴張，Manner在2022年春季曾在短時(shí)間內在全國范圍開(kāi)出超過(guò)200家新店。

2022年咖啡賽道上共有31起融資事件，除了Seesaw、花田萃上等熱門(mén)項目之外，熊爪咖啡、比星咖啡等品牌也拿到了天使輪融資。此外，智能咖啡機、咖啡餐飲服務(wù)商、咖啡網(wǎng)購平臺等上下游業(yè)態(tài)也有所斬獲。

下沉市場(chǎng)也成為了咖啡品牌的必爭之地。2022年12月，瑞幸咖啡宣布開(kāi)啟新一輪聯(lián)營(yíng)合伙人招募計劃，將繼續向更低線(xiàn)的市場(chǎng)下沉。蜜雪冰城也不甘落后，在茶飲行業(yè)奪魁之后，旗下的咖啡品牌幸運咖目前的門(mén)店數量已經(jīng)從2022年初的500多家增至年末的1800家，大多數產(chǎn)品的單價(jià)不超過(guò)10元。甚至部分城市出現了地域性的平價(jià)咖啡品牌。

目前，咖啡品類(lèi)仍處于起勢階段，剛拿到融資的品牌或多或少存在估值虛高的情況。參考2022年3月Tims中國的最新估值可知，一家連鎖咖啡店的合理單店估值應該在341萬(wàn)元左右。

另外一個(gè)值得關(guān)注的品類(lèi)是港式糖水，2021年，新港式糖水品牌簡(jiǎn)鹿糖水曾獲得過(guò)一筆近千萬(wàn)元的A輪融資。這一品類(lèi)在2022年曾一度在廣州、南京街頭掀起過(guò)一陣熱潮，到2022年末，“肆季糖水”又在成都火了一把。該品牌采用無(wú)人售賣(mài)的模式，每家門(mén)店僅有8平米左右，只需要一個(gè)待在后廚的老板。目前已經(jīng)開(kāi)出18家門(mén)店，生意好的門(mén)店每天最多能賣(mài)出超過(guò)1000份。

茶飲之后，誰(shuí)會(huì )是下一個(gè)鬧海的哪吒？

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