（原標(biāo)題：三個(gè)半月大漲50%！“醫(yī)美茅”重闖港股，這次有何不同？券商集體看多）

再次沖刺港股IPO，愛美客這回能實(shí)現(xiàn)A+H股上市嗎？

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6月27日晚間，愛美客發(fā)布公告稱，該公司已于當(dāng)天向香港聯(lián)交所重新遞交了主板發(fā)行上市申請(qǐng)。去年7月，愛美客就曾宣布擬爭(zhēng)取在港交所掛牌上市并首次遞交了申請(qǐng)材料，但到了今年2月，該版本上市申請(qǐng)材料“失效”。如今愛美客重整旗鼓，再度向國內(nèi)首個(gè)“A+H”股上市的醫(yī)美企業(yè)發(fā)起沖鋒。

作為國內(nèi)醫(yī)美賽道龍頭企業(yè)，愛美客以其極高的成長(zhǎng)性備受市場(chǎng)關(guān)注。3月中旬以來，愛美客A股股價(jià)走出一波明顯反彈，股價(jià)增長(zhǎng)約50%。以6月28日收盤價(jià)576.5元/股估算，愛美客最新市值約為1247億元，而該公司2021年全年?duì)I收不過14.48億元。有分析觀點(diǎn)指出，今年港股市場(chǎng)行情修復(fù)，愛美客港股上市環(huán)境好于去年。若A+H上市成功，愛美客的融資約束將進(jìn)一步緩解，資金使用效率提高，也能客觀提高信披質(zhì)量，有利于中長(zhǎng)期發(fā)展。

醫(yī)美茅再戰(zhàn)港交所

早在2021年，愛美客就向中國證監(jiān)會(huì)遞交了擬發(fā)行H股股票并申請(qǐng)?jiān)诟劢凰靼鍜炫粕鲜械纳暾?qǐng)材料，并于2021年7月23日收到了證監(jiān)會(huì)出具的《中國證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)受理單》。

隨后在2021年7月29日，愛美客正式向香港聯(lián)交所遞交了本次發(fā)行上市的申請(qǐng)，并于同日在香港聯(lián)交所網(wǎng)站刊登了本次發(fā)行上市的申請(qǐng)資料。此時(shí)距離其2020年9月28日實(shí)現(xiàn)A股創(chuàng)業(yè)板上市，尚不滿一年。

然而至今年2月，愛美客遲遲未能迎來上市聆訊，上述版本上市申請(qǐng)材料也因財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)更新等原因“失效”。如今愛美客重整旗鼓，攜最新數(shù)據(jù)資料，再度向國內(nèi)首個(gè)“A+H”股上市的醫(yī)美企業(yè)發(fā)起沖鋒。

按照規(guī)劃，愛美客港股上市所募資金將主要用于醫(yī)療美容器械相關(guān)的投資及收購以及(在較小程度上)授權(quán)許可以補(bǔ)充我們的產(chǎn)品組合；生物藥品及化學(xué)藥品以及(在較小程度上)其他醫(yī)療美容消費(fèi)品相關(guān)的投資、收購及授權(quán)許可；醫(yī)療美容行業(yè)上下游公司的投資或收購，包括擁有研發(fā)人才或醫(yī)療美容培訓(xùn)及營銷能力的公司。

安信證券商貿(mào)零售與社會(huì)服務(wù)首席分析師王朔表示，與上一版招股書相比，除更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及行業(yè)數(shù)據(jù)外，愛美客新版上市申請(qǐng)材料主要更新了以下兩點(diǎn)內(nèi)容。一是更新了主要在研產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)展；二是披露了與韓國Huons BioPharma Co.,Ltd.簽訂經(jīng)銷協(xié)議，約定以研發(fā)注冊(cè)方式引進(jìn)肉毒素產(chǎn)品并在約定經(jīng)銷區(qū)域進(jìn)行進(jìn)口和經(jīng)銷。

“此前愛美客于去年下半年提交港股申請(qǐng)材料，市場(chǎng)或有擔(dān)心彼時(shí)港股估值環(huán)境對(duì)于公司股價(jià)有稀釋攤薄壓力。”王朔還提到，今年以來港股市場(chǎng)價(jià)值板塊、成長(zhǎng)板塊均呈現(xiàn)修復(fù)行情，愛美客港股上市環(huán)境好于去年。中長(zhǎng)期而言，若A+H上市成功，可幫助愛美客獲得更多外源融資，進(jìn)一步緩解融資約束，并提高資金使用效率。也能客觀提高其信息披露質(zhì)量，有利于中長(zhǎng)期發(fā)展。

3月18日，在年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，愛美客董事長(zhǎng)簡(jiǎn)軍也強(qiáng)調(diào)，赴香港上市可以搭建一個(gè)國際化的資本平臺(tái)，進(jìn)一步拓寬融資渠道、保證人才引進(jìn)、技術(shù)研發(fā)的拓展、促進(jìn)愛美客業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，也能讓更多國際投資者看到中國醫(yī)美市場(chǎng)的發(fā)展，有利于其尋求戰(zhàn)略投資機(jī)會(huì)，在國際上建立研發(fā)平臺(tái)、擴(kuò)大產(chǎn)品線，為未來進(jìn)入海外市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。

14億營收撐起千億市值

港交所披露文件顯示，愛美客成立于2004年，按2021年的銷量計(jì)算，是中國最大的基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑供應(yīng)商，市場(chǎng)份額達(dá)到了39.2%。同時(shí)，愛美客還是國內(nèi)最大的基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑供應(yīng)商，市場(chǎng)份額為58.9%。

目前，愛美客開發(fā)并商業(yè)化七款醫(yī)療美容產(chǎn)品，包括5款基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑、1款基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑，以及1款PPDO面部埋植線產(chǎn)品。不過需注意的是，愛美客目前的主要收入結(jié)構(gòu)仍較為單一，過去的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑產(chǎn)品占總收入的98%以上。

受基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑產(chǎn)品銷售大幅增長(zhǎng)所推動(dòng)，愛美客的收入由2018年的3.21億元增至2021年的14.48億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為65.2%；純利由2018年的1.16億元增至2021年的9.57億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為102.1%。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按服務(wù)收入計(jì)，2021年中國醫(yī)療美容市場(chǎng)規(guī)模為人民幣1891億元，預(yù)計(jì)到2026年將達(dá)到人民幣3998億元，2021年至2026年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為16.1%。按服務(wù)收入計(jì)，預(yù)計(jì)2021年至2030年中國醫(yī)療美容市場(chǎng)的增長(zhǎng)占全球市場(chǎng)同期增長(zhǎng)的三分之一。愛美客正是瞄準(zhǔn)了中國快速增長(zhǎng)且有巨大增長(zhǎng)潛力的醫(yī)療美容市場(chǎng)。

愛美客強(qiáng)調(diào)，研發(fā)是其持續(xù)成功及業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的支柱，2019年至2021年，其研發(fā)開支分別為4860萬元、6180萬元及1.02億元，分別占同期收入的8.7%、8.7%及7.1%，基本以44.8%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

三個(gè)半月股價(jià)反彈50%

2020年9月，愛美客順利登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，隨后恰逢醫(yī)美概念火熱，一路受到市場(chǎng)熱烈追捧，2021年7月1日股價(jià)一度突破840元/股，總市值也接近1800億元。但隨著風(fēng)口轉(zhuǎn)移以及A股市場(chǎng)整體下行等因素影響，愛美客股價(jià)一路下滑，今年3月16日甚至曾跌破390元/股。

不過最近一段時(shí)間，A股市場(chǎng)開啟反彈行情，愛美客也一掃頹勢(shì)一路反彈。6月28日收盤價(jià)為576.5元/股，相比于3月中旬的區(qū)間低點(diǎn)，已累計(jì)上漲50%。如今，愛美客最新市值約為1247億元。

多家券商研究所也紛紛為愛美客站臺(tái)，慷慨給出推薦評(píng)級(jí)。例如，安信證券5月24日曾對(duì)愛美客給出了589.39元/股的目標(biāo)價(jià)，如今已基本達(dá)到；而中金公司則在6月20日重申660元/股的目標(biāo)價(jià)，判斷其將跑贏行業(yè)。

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