（原標(biāo)題：基金經(jīng)理的作業(yè)為什么那么難抄？）

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紅周刊 作者 | 聶方紅

隨著基金中報(bào)和上市公司中報(bào)的陸續(xù)公布，特別是基金中報(bào)前10大重倉(cāng)股的調(diào)整、各家基金“隱形重倉(cāng)股”的出籠、上市公司前10大流通股東的變化，都會(huì)引起股民的關(guān)注。那么，散戶可不可以直接去抄基金經(jīng)理的作業(yè)呢？當(dāng)然不能，抄作業(yè)也需要好好研究。

投資是個(gè)技術(shù)活，抄作業(yè)不容易。從基金經(jīng)理那里“抄作業(yè)”肯定不是他們有什么我們就買(mǎi)什么那么簡(jiǎn)單，這么多年，也沒(méi)聽(tīng)說(shuō)誰(shuí)靠抄作業(yè)發(fā)家致富。而且，基金經(jīng)理的作業(yè)抄起來(lái)也不容易，主要是這么幾個(gè)原因。

基金數(shù)量大、種類(lèi)多、標(biāo)的多，抄誰(shuí)不容易。截至6月底，我國(guó)公募基金數(shù)量過(guò)萬(wàn)只，存續(xù)的私募基金管理人24330家。從公募持有的股票來(lái)說(shuō)，截至二季度末有2147只，合計(jì)持股市值達(dá)3.3萬(wàn)億元。這么大的規(guī)模，完全不知道該抄誰(shuí)。

基金經(jīng)理水平參差不齊，抄對(duì)不容易。“猴子扔飛鏢選股”的實(shí)驗(yàn)說(shuō)明，有時(shí)候基金經(jīng)理不見(jiàn)得能贏過(guò)猴子。今年上半年，在736只普通股票型基金中，僅有38只收益為正；在2682只偏股混合型基金中，只有176只收益為正，大多數(shù)公募基金的表現(xiàn)并不理想。而一個(gè)基金經(jīng)理的水平，如果他沒(méi)有經(jīng)歷幾輪牛熊或8～10年以上的實(shí)戰(zhàn)考驗(yàn)，是看不出來(lái)的。這就是說(shuō)，基金經(jīng)理圈肯定有“學(xué)霸”，但更多的是“學(xué)渣”。

信息不對(duì)稱(chēng)，抄準(zhǔn)不容易?；鸾?jīng)理不會(huì)告訴你自己真正要做什么股票，更不會(huì)告訴你他們的持倉(cāng)成本，我們惟一能了解的是財(cái)報(bào)公開(kāi)信息。但這些信息有時(shí)滯，而且這些信息不完整，很可能公告的重倉(cāng)股是基本盤(pán)，起決定作用的卻沒(méi)有公布。

資金量級(jí)不相同，抄做不容易。基金經(jīng)理管理的資金數(shù)以億計(jì)，當(dāng)前超千億的基金有37只，最大的天弘基金規(guī)模超過(guò)1.4萬(wàn)億，而且只要基金公司愿意，還可以不斷新發(fā)基金、放開(kāi)申購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模。在巨額資金面前，抱團(tuán)拉高有子彈、維穩(wěn)股價(jià)有資源、補(bǔ)倉(cāng)有資金，就是對(duì)倒做莊都不在話下。中小投資者卻不行，補(bǔ)倉(cāng)資金有限、沒(méi)有對(duì)沖手段、一個(gè)偶然失誤就可能讓你很難翻身。

人性弱點(diǎn)難克服，堅(jiān)持不容易。就是抄作業(yè)抄對(duì)了、抄準(zhǔn)了，還有一個(gè)能不能堅(jiān)持到底的問(wèn)題。貴州茅臺(tái)、五糧液、伊利股份、格力電器、中國(guó)平安等股票很早就出現(xiàn)在基金重倉(cāng)股中，又有誰(shuí)能夠堅(jiān)持持有到基金大規(guī)模減倉(cāng)時(shí)呢？

成功肯定有原因，只是適不適用你而已。與中小投資者相比較，基金經(jīng)理還有許多我們無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)。抄作業(yè)之前必須認(rèn)清這些弱勢(shì)，盡量借助基金的力量來(lái)提升自己。

資金規(guī)模大有影響力。大資金有話語(yǔ)權(quán)優(yōu)勢(shì)，能夠與券商談判降低交易成本，能夠在買(mǎi)賣(mài)盤(pán)之間做T+0游戲，能夠集中出擊影響個(gè)股甚至板塊走勢(shì)，還可以通過(guò)股票質(zhì)押、融資融券、股指期貨等進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，還可以憑實(shí)力與人脈獲得優(yōu)質(zhì)上市公司低價(jià)增發(fā)的機(jī)會(huì)。

研究力量強(qiáng)有發(fā)現(xiàn)力。與散戶憑感覺(jué)買(mǎi)賣(mài)不同，基金買(mǎi)賣(mài)一只股票前會(huì)有專(zhuān)人進(jìn)行長(zhǎng)期、細(xì)致、全面的跟蹤與比較研究，會(huì)從宏觀形勢(shì)、行業(yè)趨勢(shì)、大盤(pán)走勢(shì)、個(gè)股質(zhì)地、風(fēng)險(xiǎn)高低等多方面展開(kāi)深入研究，分析出投資價(jià)值的大小，后市大概率走向，找到買(mǎi)賣(mài)理由。同時(shí)還可以派人到標(biāo)的公司進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、市場(chǎng)調(diào)查、用戶調(diào)查，最終相互印證形成正確決策。

信息渠道寬有預(yù)見(jiàn)力。信息影響投資者心理與行為，是導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)的重要因素。在法規(guī)不健全、約束不規(guī)范、管理不到位的中國(guó)股市，不同投資者對(duì)信息的擁有量、掌握時(shí)間的早晚、真實(shí)性的判斷是非對(duì)稱(chēng)性的。基金等大資金由于實(shí)力雄厚，券商會(huì)從大客戶角度提供盡可能的優(yōu)質(zhì)信息服務(wù)，股東出于自身資金安全和利益考慮也會(huì)及時(shí)通報(bào)自己掌握了解的行業(yè)、個(gè)股相關(guān)最新信息，加上自己專(zhuān)業(yè)研究團(tuán)隊(duì)收集、甄別、分析，容易給人感覺(jué)他們?cè)谑袌?chǎng)上更“先知先覺(jué)”。

資金屬性好有超脫力。與散戶用自己的錢(qián)炒股，必須負(fù)完全的盈虧責(zé)任不同，基金經(jīng)理管理運(yùn)營(yíng)的是基民的錢(qián)，做好了自己會(huì)得到提成獎(jiǎng)賞，做錯(cuò)了只要沒(méi)有主觀故意，基本上沒(méi)有什么影響，最壞的結(jié)局無(wú)非是辭職走人。這種拿別人的錢(qián)炒股肯定比拿自己的錢(qián)炒股更輕松無(wú)壓力，堅(jiān)持的定力、堅(jiān)守的耐力、買(mǎi)賣(mài)的魄力肯定不會(huì)被市場(chǎng)短暫的震蕩、小幅的波動(dòng)特別是小量的盈虧所影響。

完全模仿是死路，抓住精髓才是好姿勢(shì)。國(guó)畫(huà)大師齊白石老先生曾經(jīng)談到別人學(xué)他的畫(huà)時(shí)說(shuō)過(guò)，學(xué)我者生，似我者死。希望弟子能夠?qū)らT(mén)而入、破門(mén)而出，走出自己的天地、特色。資本市場(chǎng)投資也應(yīng)該如此。我們從基金經(jīng)理那里“抄作業(yè)”，不是他們買(mǎi)什么我們就買(mǎi)什么，每家基金持股數(shù)以百計(jì)，散戶這點(diǎn)錢(qián)根本買(mǎi)不了。主要是學(xué)習(xí)他們的投資方法：

突出價(jià)值投資，把上市公司基本面情況放在選股第一位。分析基金的十大重倉(cāng)股可以發(fā)現(xiàn)，像貴州茅臺(tái)這樣業(yè)績(jī)好、較長(zhǎng)時(shí)間好的股票占主體，從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)虧損股、問(wèn)題股。就是調(diào)倉(cāng)換股，業(yè)績(jī)超預(yù)期也是第一理由，今年二季度公募基金新進(jìn)股票中，超過(guò)六成是業(yè)績(jī)預(yù)增個(gè)股。這也是許多績(jī)優(yōu)基金業(yè)績(jī)穩(wěn)定的前提。

突出成長(zhǎng)性，把行業(yè)景氣度擺在選股的重要位置。有研究發(fā)現(xiàn)，績(jī)優(yōu)基金對(duì)行業(yè)景氣度的把握更強(qiáng)，他們的超配股大都是后期高景氣度得到驗(yàn)證的股票，也就是我們常說(shuō)的成長(zhǎng)賽道。比如今年二季度公募基金前十大重倉(cāng)股有五只是新能源股票，金融地產(chǎn)股全部退出前十。公募基金這些年前十大重倉(cāng)股的變遷反映的正是行業(yè)景氣度的變化。

突出長(zhǎng)期投資，對(duì)績(jī)優(yōu)好股票只要業(yè)績(jī)不出問(wèn)題、成長(zhǎng)性不出問(wèn)題就堅(jiān)定持有。貴州茅臺(tái)2004年底進(jìn)入公募基金十大重倉(cāng)股，如果那個(gè)時(shí)候抄基金作業(yè)買(mǎi)入持有到現(xiàn)在，怎么也有40倍以上的收益。很多重倉(cāng)股如果從首次進(jìn)入前十就跟進(jìn)，退到八名以后就賣(mài)出，持股時(shí)間雖長(zhǎng)，效益也非?？捎^。

突出大市值、關(guān)注天花板，只有市值大公司才更能經(jīng)得起風(fēng)雨。隨著基金規(guī)模的擴(kuò)張，小市值股票經(jīng)不起大資金的折騰，只有大市值的大公司才更適合公募基金這類(lèi)大資金運(yùn)作。一般而言，能進(jìn)入前十大重倉(cāng)股的，起點(diǎn)市值應(yīng)該千億以上。同時(shí)，這些公司可能會(huì)遇到3000億、5000億、8000億、1萬(wàn)億不同層級(jí)的天花板，如果長(zhǎng)期在這些天花板層級(jí)反復(fù)震蕩不前，企業(yè)經(jīng)營(yíng)又到了成熟期，這個(gè)時(shí)候就不能再抄作業(yè)了，而是退出遠(yuǎn)離。

此外，抄作業(yè)還要注意技巧，如果覺(jué)得某只股票行業(yè)好、業(yè)績(jī)好、估值低、基金扎堆多、漲幅還不高，也可以隨基金大流而投入。當(dāng)然，如果我們認(rèn)同某些基金的投資理念與風(fēng)格，完全可以直接買(mǎi)相關(guān)基金就行了。

（本文已刊發(fā)于7月30日《紅周刊》，文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)建議。）

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理