近期，A股市場(chǎng)總體表現不佳，上市公司紛紛出臺回購方案或實(shí)施回購方案，這在某種程度上反映了公司對未來(lái)發(fā)展的信心和對當前市場(chǎng)價(jià)值的認同。從增減持和回購行為是否能夠發(fā)現投資機會(huì )呢？本文將詳細解析。

多數超跌及滯漲股推出回購預案

(相關(guān)資料圖)

從最近發(fā)布的回購預案中多為景氣度回落的超跌熱門(mén)股或為遲遲未漲的冷門(mén)股。

科大訊飛和凱萊英是屬于超跌熱門(mén)股。語(yǔ)音技術(shù)人工智能龍頭公司科大訊飛自2021年6月最高點(diǎn)至今回撤已達40%，而根據2022年中報，公司的實(shí)現營(yíng)收80.23億元，同比增長(cháng)26.97%；扣非凈利潤2.79億元，同比增長(cháng)33.21%。公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現金同比增長(cháng)42.44%至81.85億元，印證公司業(yè)務(wù)持續高景氣。報告期內，公司發(fā)展的第二成長(cháng)曲線(xiàn)——智能教育業(yè)務(wù)持續穩定發(fā)展，營(yíng)業(yè)收入達22.05億元，較上年同期增長(cháng)27.38%。

7月3日，公司發(fā)布公告，計劃在未來(lái)12個(gè)月內以不超過(guò)58.6元/股的價(jià)格回購5至10億元公司股票，用于股權激勵或員工持股計劃。此舉顯示公司長(cháng)期發(fā)展的信心，同時(shí)也能進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)創(chuàng )新動(dòng)力。此后，7月5日，該公司進(jìn)行了首次回購，耗資2億元，回購464.92萬(wàn)股，占總股本0.2%。截至7月31日，該公司已回購5.1億元，超過(guò)最低回購金額5億元，占最高回購金額的一半。已累計回購股份1191萬(wàn)股，占總股本的0.51%，成交價(jià)格為39.7-44.6元。

凱萊英所處的CXO賽道也曾是市場(chǎng)的大熱門(mén)，可是近年來(lái)在CXO產(chǎn)能過(guò)剩、下游融資不及預期以及經(jīng)濟逆全球化的趨勢下，這條熱門(mén)賽道開(kāi)始被市場(chǎng)所“唾棄”。CXO龍頭公司凱萊英自2021年11月最高點(diǎn)至今回撤高達57.59%。于是8月3日，公司發(fā)布回購股份方案公告，公司擬以不超過(guò)290元/股，總資金4億元-8億元回購A股股份。

回購股份用于后續的股權激勵和注銷(xiāo)注冊資本的注銷(xiāo)，彰顯對未來(lái)發(fā)展的信心。本次回購具有兩方面的積極作用：一是公司長(cháng)期穩健發(fā)展的信心，對市場(chǎng)信心起到很好的提振作用；二是回購股份將用于公司股權激勵的實(shí)施，有利于進(jìn)一步調動(dòng)團隊的積極性，將企業(yè)、員工、股東的利益統一起來(lái)。

中國石化則是屬于滯漲的冷門(mén)股。中國石化是國內油氣開(kāi)采和煉化行業(yè)龍頭，中信證券預期油氣價(jià)格有望維持在中高位置，料公司將保持較高的資本支出，未來(lái)2-3年盈利中樞有望維持高位。然而公司的股價(jià)卻因為股本過(guò)大遲遲沒(méi)有反應，自7月以來(lái)的漲幅僅7.6%。

公司近期發(fā)布公告，擬使用不低于12.5億元、不超過(guò)25億元的自有資金通過(guò)上交所系統以集中競價(jià)方式回購股份，回購價(jià)格不超過(guò)6.18元/股。我們測算，本次回購數量約為2.02-4.05億股，約占公司已發(fā)行總股本的0.17%-0.33%。公司本次實(shí)施回購，將有利于進(jìn)一步維護公司價(jià)值及股東權益，增強投資者信心，推動(dòng)公司長(cháng)遠發(fā)展。

增持公告對股價(jià)產(chǎn)生積極影響，或帶來(lái)中長(cháng)期超額收益

根據國聯(lián)證券數據統計，2007年第一季度到2022年第二季度，A股管理層共增持了1769億元，減持了9041億元，呈現凈流出狀態(tài)。其中，管理層傾向于在牛市時(shí)增加增持規模，而熊市則隨著(zhù)市場(chǎng)下跌而減少增持規模。管理層增持占A股總市值的比例也與指數呈正相關(guān)，牛市中增持比例增加，熊市中增持比例下降。

2014Q2-2015Q2市場(chǎng)走出歷史級別牛市，管理層減持金額大幅增加，2015Q2萬(wàn)得全指數創(chuàng )歷史新高，管理層減持金額創(chuàng )歷史新高，約相當于過(guò)去3個(gè)季度總減持金額793.1億元，明顯放量。2018Q3-Q4，市場(chǎng)進(jìn)入熊市的最后階段，管理層減持的規模也出現了大幅下滑。與管理層減持絕對金額相比，在熊市結束時(shí)，管理層減持占總市值的比例相對較大。

2007Q1至2022Q2期間，管理層凈減持金額出現4次大幅放量，對應萬(wàn)得全 A指數1個(gè)高位和3個(gè)低位，對應萬(wàn)得全 A估值水平2個(gè)高位和2個(gè)低位。2022年Q1-Q2凈減持量穩定，穩增長(cháng)政策落地，市場(chǎng)情緒好轉，目前市場(chǎng)配置性?xún)r(jià)比較高。滬深300指數作為業(yè)績(jì)比較基準，分別在10個(gè)交易日、20個(gè)交易日、60個(gè)交易日、125個(gè)交易日和250個(gè)交易日內獲得正向平均超額收益。股價(jià)處于較低估值區間的上市公司，其股價(jià)上漲幅度較大，且易于持續獲得超額收益。

國聯(lián)證券根據4個(gè)條件：1)回購預案日發(fā)布時(shí)間在近 1 個(gè)季度(4 月-6 月)；2)近五年分位數小于20%；3)自回購預案發(fā)布后截至2022年7月1日超額收益低于5%；4)回購數量占總股本比例高于 0.5%。篩選出 61 只可能產(chǎn)生超額收益的個(gè)股，其中有英科醫療、水發(fā)燃氣、普洛藥業(yè)、天風(fēng)證券、盛航股份、華宇軟件、蘇泊爾等個(gè)股。

關(guān)鍵詞： 投資機會(huì )