（原標題：美聯(lián)儲如期加息75個(gè)基點(diǎn)，料國內寬松政策步調更加謹慎）

財聯(lián)社9月22日訊（編輯 劉海）美聯(lián)儲周四宣布如期加息75個(gè)基點(diǎn)，并將聯(lián)邦基金利率區間上調至3.00%-3.25%，同時(shí)將繼續按照設定的路徑展開(kāi)縮表操作。鮑威爾表明，美聯(lián)儲不會(huì )很快結束加息，點(diǎn)陣圖顯示降息將于2024年發(fā)生。由政策利率周期錯位引發(fā)的更大幅度貨幣市場(chǎng)中美利差倒掛可能較長(cháng)時(shí)間延續，這是否會(huì )對我國貨幣政策形成制約？

【資料圖】

天風(fēng)證券認為，觀(guān)察811匯改后，多數情況下，中美利差對央行降息降準沒(méi)有實(shí)質(zhì)性制約，主導國債利率走勢的主要還是國內資金面、政策面與基本面，匯率走勢不直接對應國債或資金利率的變化。

從歷史情況來(lái)看，2015年811匯改后，人民幣主動(dòng)貶值，10月中旬，加息預期推動(dòng)美元升值，人民幣匯率順勢調整。在此期間，由于經(jīng)濟承壓，8月25日央行宣布降息降準，資金利率下行，國債收益率下行。12月，外匯交易中心發(fā)布 CFETS 人民幣匯率指數，央行再發(fā)公告，明確我國長(cháng)期以來(lái)一直堅持以市場(chǎng)供求為基礎、參考一籃子貨幣進(jìn)行調節、有管理的浮動(dòng)匯率制度。指出“今后市場(chǎng)主體不應只盯住美元，而應更多地參考一籃子貨幣”。人民幣隨后再度加速貶值，直至2016年1月央行警告投機勢力后，人民幣匯率重歸平穩。

2016年1月，資金趨緊，市場(chǎng)接收到了流動(dòng)性監管趨嚴的信號。央行有關(guān)負責人著(zhù)重指出，“要關(guān)注到流動(dòng)性太過(guò)寬松會(huì )對人民幣匯率造成比較大的壓力，形成負面沖擊。所以降準的政策信號過(guò)于強，我們可以用其他工具來(lái)替代，補充流動(dòng)性?！?這表明即使央行操作受限，也會(huì )通過(guò)其他工具來(lái)維持市場(chǎng)利率的平穩。

在監管趨嚴、資金趨緊、信貸投放加速的共同推動(dòng)下，債市有所調整，至3月調降MLF后，債市利好基本結束，經(jīng)濟弱企穩，通脹走高。2016年6-8月，受經(jīng)濟趨弱、英國脫歐等因素影響，市場(chǎng)重現寬松預期，國債收益率下行。

2016 年 5 月初英國脫歐不確定性提升推動(dòng)美元上行，人民幣貶值，央行干預后隨美元盤(pán)整下行企穩。8 月中旬美元上行，人民幣再度貶值，期間人民幣對一籃子貨幣升值。

811匯改后，存在匯率貶值與利率下行并存的可能性。

2017 年 1 月，易綱在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，“過(guò)去兩年，中國人民銀行花了大約1萬(wàn)億美元來(lái)防止人民幣匯率過(guò)度貶值?？傮w上利大于弊：首先，外匯儲備就是為了用的；第二，客觀(guān)上我們以此維護了人民幣匯率的穩定，防止市場(chǎng)的‘超調’”。

（數據來(lái)源：天風(fēng)證券）

東方金誠認為，在美聯(lián)儲快速加息背景下，監管層會(huì )更加關(guān)注內外平衡，關(guān)注人民幣匯率走勢，下一步政策寬松的節奏和幅度會(huì )更加慎重。

天風(fēng)證券進(jìn)一步表示，從結果上看，美聯(lián)儲加息對國內政策空間并無(wú)必然影響，但從行為上考慮，下次降息如有可能也要12月以后，降準也要進(jìn)一步觀(guān)察國內外情況。

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