與其他病癥不同，早期癌癥大多缺乏可被識別的癥狀，不少癌癥病人發(fā)現時(shí)為時(shí)已晚，早期診斷技術(shù)能夠有效防止這類(lèi)情況的發(fā)生，擁有相關(guān)技術(shù)的上市公司也從中受益，新開(kāi)源便是如此。根據公開(kāi)資料，精準醫療是新開(kāi)源的兩大業(yè)務(wù)板塊之一，早期診斷便是其中有代表性的技術(shù)。

(資料圖片)

不過(guò)，新開(kāi)源雖然擁有癌癥早期診斷業(yè)務(wù)，但在癌癥治療上卻存在缺口，這也就能解釋為何新開(kāi)源會(huì )向廣州威溶特增資了。

根據11月22日發(fā)布的公告，新開(kāi)源擬與廣州威溶特簽署投資協(xié)議，以自有資金向該公司增資人民幣1億元，投資完成后持有10.4167%的股權，并且新開(kāi)源全資子公司擬與威溶特共同出資1000萬(wàn)元設立合資公司。值得關(guān)注的是，威溶特雖然在合資公司當中持股40%，但并非通過(guò)繳納貨幣資金方式出資，而是以交付ZAP及Mxra8兩項專(zhuān)有技術(shù)(專(zhuān)利)有條件全球獨家許可的形式實(shí)繳。

事實(shí)上，威溶特沖抵出資的技術(shù)看似與癌癥無(wú)關(guān)，但新開(kāi)源看中該公司，相信是“醉翁之意不在酒”。

中國基金報在報道時(shí)引用公開(kāi)信息指出，威溶特的實(shí)際主營(yíng)業(yè)務(wù)是溶瘤病毒品種的研發(fā)，該種病毒主要通過(guò)兩種原理殺傷腫瘤細胞，同時(shí)也能聯(lián)合其他藥物治療腫瘤。此外，新開(kāi)源在22日的公告中也指出，威溶特目前已經(jīng)首發(fā)了三個(gè)溶瘤病毒品種，它們的非臨床數據可以支持在多種癌癥適應癥上進(jìn)行臨床開(kāi)發(fā)。

可以預見(jiàn)的是，如果新開(kāi)源真的能和威溶特成功合資，不僅能補強公司癌癥診斷方面的實(shí)力，同時(shí)也增強了癌癥從檢測到治療的全產(chǎn)業(yè)鏈，可以說(shuō)是挖到了金礦。

不過(guò)看似美好的東西，往往也存在隱憂(yōu)，深交所在新開(kāi)源披露上述投資之后第二天即發(fā)出關(guān)注函就是最好的例子。那么，究竟哪些問(wèn)題會(huì )讓深交所火速發(fā)函呢？相信與以下兩點(diǎn)有關(guān)：

其一，標的公司財務(wù)狀況。根據收購公告，威溶特2021年度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入為0，實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤、凈利潤分別為-3,992.53萬(wàn)元、-3,809.70萬(wàn)元，2022年前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入為0，實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤、凈利潤分別為-3,206.72萬(wàn)元、-3,106.28萬(wàn)元，2022年三季度末凈資產(chǎn)7,247.22萬(wàn)元。

誠然，考慮到威溶特所在生物醫藥領(lǐng)域的創(chuàng )新性，出現虧損并不奇怪，營(yíng)收偏低也可以理解，但像威溶特這樣既無(wú)營(yíng)收又在虧損，新開(kāi)源還要收購，就讓人難以判斷是投資還是慈善了。

更重要的是，威溶特雖然在收購公告中公布資產(chǎn)遠多于負債，但在相關(guān)收購公告中并沒(méi)有指明資產(chǎn)和負債的具體構成，更沒(méi)有披露詳細資產(chǎn)負債表，由此難以判斷其實(shí)際財務(wù)狀況。

其二，合資公司問(wèn)題。威溶特和新開(kāi)源設立合資公司時(shí)，只有新開(kāi)源是實(shí)繳貨幣資金的，而威溶特則是通過(guò)技術(shù)沖抵出資，并且威溶特還將正在研發(fā)的VRT501(ZAP蛋白測定試劑盒)及VRT502(Mxra8蛋白測定試劑盒)兩項專(zhuān)有技術(shù)許可給合資公司，由其負責注冊和市場(chǎng)推廣，但相關(guān)公告中并未明確上述技術(shù)的實(shí)際定價(jià)及其依據。

專(zhuān)利技術(shù)雖然屬于資產(chǎn)，但它和商標一樣都是無(wú)形資產(chǎn)，這意味著(zhù)定價(jià)和交易都很困難，至于市場(chǎng)化之后能帶來(lái)的營(yíng)收更是無(wú)從估量。在這種情況下，上述兩項技術(shù)是否真的足以沖抵400萬(wàn)元出資，似乎值得商榷。

此外，新開(kāi)源與威溶特的上述交易，不僅威溶特一方存在疑點(diǎn)，新開(kāi)源一方同樣如此，這從上市公司的財務(wù)狀況便可得知。

首先從業(yè)務(wù)構成開(kāi)始。根據新開(kāi)源主營(yíng)業(yè)務(wù)構成數據，公司診斷與檢測業(yè)務(wù)(分子診斷服務(wù)、基因檢測技術(shù)服務(wù)以及腫瘤早期診斷)當中、腫瘤早期診斷業(yè)務(wù)毛利率在2019年報之前一直保持在60%以上，但到2020年卻出現斷崖式下跌，直到2022中報也未能恢復，而分子早期診斷業(yè)務(wù)也出現了類(lèi)似狀況。對于毛利率大跌，公司不論在2020中報還是年報當中均未予以解釋。

從公司業(yè)務(wù)構成來(lái)看，分子診斷服務(wù)、基因檢測技術(shù)服務(wù)以及腫瘤早期診斷的合計收入占比超過(guò)20%(截至2022中報)，這三部分業(yè)務(wù)毛利率急跌，無(wú)疑會(huì )對公司的盈利質(zhì)量造成沖擊。

(最左一列數據來(lái)自2019中報)

其次是償債問(wèn)題。根據新開(kāi)源的資產(chǎn)負債數據，2018~2020年新開(kāi)源手中的貨幣資金都不足以?xún)敻读鲃?dòng)負債，但2021年之后轉為盈余，看似償債能力轉強，但這并非是因為公司經(jīng)營(yíng)上有了起色，因為新開(kāi)源經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~自從2018年以來(lái)，最高時(shí)也未超過(guò)3億元。

(根據財務(wù)數據整理)

那么新開(kāi)源手上的資金究竟是從何而來(lái)？答案還是藏在現金流量數據當中。

根據新開(kāi)源2021年報，該公司當年納入合并財務(wù)報表范圍的主體減少了10戶(hù)，原因不是處置就是注銷(xiāo) ，這也使得當年新開(kāi)源處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現金凈額急升至19.7億元。如果沒(méi)有這筆錢(qián)的加持，公司的償債狀況并不算強。

總而言之，新開(kāi)源通過(guò)與威溶特的一系列交易，如果打通了從癌癥早期診斷到治療的全產(chǎn)業(yè)鏈，那無(wú)疑是坐擁金礦，對于公司也是錦上添花。但是，考慮到交易兩方都存在疑點(diǎn)，此次交易是否真能實(shí)現上述愿景，恐怕還難下定論，相信這也是深交所發(fā)布關(guān)注函的動(dòng)機。畢竟投資不是慈善，如果威溶特真的財務(wù)不佳，那新開(kāi)源的增資對于股東而言未必公平。

此外中國基金報在報道該事件時(shí)也指出，恒瑞、天士力、上海醫藥等產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)紛紛出手布局溶瘤病毒研發(fā)，新開(kāi)源與威溶特能否從巨頭手中分到一杯羹，也值得商榷。

關(guān)鍵詞：