（原標題：超跌反彈行情延續）

紅周刊 特約 | 玄鐵

【資料圖】

臨近年關(guān)，國際大行開(kāi)始唱衰美股和翻多A股。謹慎判斷，在美聯(lián)儲加息周期結束之前，中美經(jīng)濟和股市的蹺蹺板效應仍會(huì )發(fā)酵，A股的超跌反彈行情還會(huì )延續。明年的行情走勢，大概率會(huì )是前高后低。

國際大行積極看多A股

自10月份低點(diǎn)反彈以來(lái)，標普500已累計上漲10.8%，但相較于指數的上行，華爾街大行卻在近期普遍看淡美股，理由是“工資漲就業(yè)升+利率升+經(jīng)濟差”的空頭組合將逞威。因過(guò)去60年里，當通脹率逾5%（今年10月為7.7%）、失業(yè)率低于5%（10月為3.7%）時(shí)，美聯(lián)儲加息必然會(huì )導致經(jīng)濟硬著(zhù)陸，據此，“末日博士”魯比尼預測，即使美國經(jīng)濟為中度衰退且不引發(fā)金融危機，標普500仍可能再跌25%。

英為財情的美聯(lián)儲利率觀(guān)測器數據顯示，截至明年3月16日議息日，美聯(lián)儲加息至4.75%至5%的預測者占比為70.4%，大概率是未來(lái)分三次加息50個(gè)、25個(gè)和25個(gè)基點(diǎn)。在美利率上行放緩甚至轉降下，美股牛市是否會(huì )速至？就歷史數據來(lái)看，在美聯(lián)儲歷次降息周期中，首度降息之后，標普500僅有一次立馬見(jiàn)底，多數情況下是先深跌后再大升，在觸底前平均還要下跌24%。

相較美股的近期走弱，A股的滬深300指數卻在本月微升3.77%。高盛首席中國股票策略師劉勁津在上月底預測，滬深300指數明年年底將升至4500點(diǎn)。這一判斷，較本周四收盤(pán)點(diǎn)位有13.7%的升幅。主流機構看多A股，理由無(wú)非有以下幾點(diǎn)：一是經(jīng)濟恢復相對高增長(cháng)。對2023年中國經(jīng)濟增速，IMF、世行和高盛的預測分別是4.4%、4.5%和4.5%，遠好于歐美的深度衰退。二是疫情防控放寬帶來(lái)消費增長(cháng)。三是在人民幣升值背景下，機構增配中概股意愿強烈。

半年后市場(chǎng)資金壓力大增

倫敦投資洞察平臺Finimize的針對歐洲、亞洲和美國兩千多名散戶(hù)投資者的最新調查發(fā)現，逾八成的人預計股市暴跌最糟糕的階段將在六個(gè)月內結束，72%的人擬在明年擇機抄底。

A股或先行一步。滬綜指4月低點(diǎn)2863點(diǎn)和10月低點(diǎn)2885點(diǎn)構成雙底形態(tài)，呈現弱熊市和弱反彈的雙重特征。從盤(pán)面看，A股先于美股在4月份見(jiàn)底企穩，背后的原因與中國調控轉向帶來(lái)的政策紅利高度相關(guān)，譬如今年的降準降息擴大市場(chǎng)流動(dòng)性、新增專(zhuān)項債、放開(kāi)房地產(chǎn)融資通道等，而監管層倡導央企股票估值提升的說(shuō)法更是讓大塊頭有了估值重估的理由。

當下，市場(chǎng)一致預期美國經(jīng)濟衰退在明年第二、三季度見(jiàn)底，美股下半年有望重拾升勢。姑且不論類(lèi)似預期會(huì )否自我實(shí)現，市場(chǎng)情緒依然樂(lè )觀(guān)，當前的一致預期是2023年美股盈利增長(cháng)5.3%，而中金公司的最新研報預測是“下降5.5%”。按可比口徑計算，標普500第二、三季度每股收益同比增速分別為2.9%和0.6%，市場(chǎng)對此回落勢態(tài)視而不見(jiàn)。

本輪反彈行情自4月底算起，已運行逾7個(gè)月，若是有類(lèi)似2009年的調控基調再現，政策轉向期或已臨近。值得注意的是，A股擴容壓力是不容小覷的，房地產(chǎn)、航空等困難行業(yè)的股權融資放開(kāi)帶來(lái)了新的變化，參考歷史情況，這很可能會(huì )導致半年后的市場(chǎng)資金壓力大增。

跨年行情仍在延續

中國宏觀(guān)周期和融資監管的數據顯示，“一放就亂、一收就死”的調控循環(huán)常常再現。因此謹慎判斷，在明年3月初召開(kāi)的“兩會(huì )”前后，A股的跨年度行情將沖擊高點(diǎn)，全年行情“前高后低”的概率較大。

從滬綜指年K線(xiàn)技術(shù)圖來(lái)看，年線(xiàn)三連陽(yáng)僅出現兩次，分別是1991年至1993年和2019年至2021年。1991至1993年牛市過(guò)后，大盤(pán)連跌兩年，那么，今年明年會(huì )否重演歷史？用歷史數據推測或許是刻舟求劍，但從短線(xiàn)來(lái)看，當前的吃飯行情還是不可錯過(guò)的。據安信證券研報，滬綜指在歷年12月和一月的平均收益率分別是2.75%和-0.92%。

另?yè)觅I(mǎi)基金研究中心最新倉位測算數據，截至12月2日，股票型基金持股倉位為84.27%，較前一周上升2.7個(gè)百分點(diǎn)。謹慎來(lái)看，“88魔咒”多是熊市持倉上限，但以基金目前的倉位來(lái)看，顯然還是有上行空間的。

“跌得狠，彈得急”現象在恒生科技指數身上得到完美體現，最新點(diǎn)位雖然較10月谷值大漲57%，但仍較去年峰值縮水61%。相比之下，滬綜指較10月谷值的最大漲幅為11.8%，游資更偏好題材炒作。國際經(jīng)驗顯示，在全面放寬抗“疫”管制的初期，實(shí)體的供需兩端將遭遇陣痛，醫藥需求反而大漲。在A(yíng)股概念板塊過(guò)去60個(gè)交易日的漲幅排行中，前十個(gè)板塊中有6個(gè)為醫藥子行業(yè)，其中仿制藥、家庭醫生和肝炎概念分別以21.6%、18.6%和16.6%的漲幅，高居第一、第三和第四位。

（本文已刊發(fā)于12月10日《紅周刊》，文中觀(guān)點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)建議。）

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