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中國酒業(yè)協(xié)會(huì )理事長(cháng)宋書(shū)玉今日表示，2023年年初，白酒消費水平反彈上揚態(tài)勢明顯，后期是否具備持續消費動(dòng)力值得期待，也值得深思。近年來(lái)白酒渠道快速擴容，新渠道消化能力不強，聚道競爭驟然升溫，消化庫存是2023年的首要任務(wù)。宋書(shū)玉同時(shí)指出，2022年相比2019年，白酒產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售收入累計增長(cháng)5%，利潤累計增長(cháng)71%。這兩個(gè)關(guān)鍵數字更具有階段性、周期性和代表性，也充分反映出中國白酒產(chǎn)業(yè)的長(cháng)周期特征。

湘財證券深度報告指出， 我國白酒行業(yè)經(jīng)歷由量增主導到價(jià)增主導的轉換，價(jià)格螺旋向上2012年以前白酒行業(yè)的發(fā)展主要歸功于政商消費，整體呈現量?jì)r(jià)齊增的狀態(tài)，以數量擴張為主導。2012年“三公消費”受限，擴量發(fā)展戛然而止，但居民收入水平的不斷提升及消費觀(guān)念的轉化促使對高端白酒需求增加，消費稅一定程度上也推動(dòng)了酒企高端化升級，中高端白酒市場(chǎng)份額逐步提升，價(jià)增驅動(dòng)占主導地位。2016年我國白酒銷(xiāo)量見(jiàn)頂，隨后銷(xiāo)量下滑，但利潤總額逐年增長(cháng)，全面進(jìn)入量減價(jià)增階段，居民消費升級成為主要驅動(dòng)力，開(kāi)啟新一波漲價(jià)潮。疫情限制白酒消費場(chǎng)景，擾動(dòng)了酒企漲價(jià)步伐，但長(cháng)期漲價(jià)趨勢不變。

復盤(pán)中國白酒行業(yè)的周期變化歷程，可以發(fā)現白酒行業(yè)每個(gè)周期的轉換均基于消費場(chǎng)景的反轉，居民收入主要決定了消費升級的步伐，酒企的產(chǎn)品、渠道布局既順應了周期變化又催化了白酒消費升級。當前，疫情放開(kāi)后，消費場(chǎng)景逐步恢復，實(shí)現困境反轉，帶動(dòng)白酒行業(yè)進(jìn)入新的增長(cháng)周期，收入增速的恢復回升帶動(dòng)消費升級持續演繹。另外，白酒企業(yè)數字化轉型加速，渠道模式加速升級，有望助力行業(yè)實(shí)現跨越式增長(cháng)。春節期間白酒動(dòng)銷(xiāo)明顯回暖，庫存消化明顯，后續宴請及商務(wù)消費場(chǎng)景將持續釋放。隨著(zhù)4月春糖會(huì )的舉辦，將進(jìn)一步催化市場(chǎng)活力，帶動(dòng)渠道積極性，酒企有望在二季度迎來(lái)業(yè)績(jì)兌現。受疫情擾動(dòng)，高端白酒零售價(jià)出現不同程度下滑，當前價(jià)格處于逐步恢復期，隨著(zhù)收入增速回升的逐步兌現，消費升級持續，高端白酒漲價(jià)蓄勢待發(fā)，引領(lǐng)行業(yè)升級并進(jìn)。

投資建議：疫情短期擾動(dòng)白酒市場(chǎng)，并未扭轉消費升級大趨勢。隨著(zhù)經(jīng)濟的逐步復蘇，白酒行業(yè)實(shí)現困境反轉，動(dòng)銷(xiāo)表現良好，庫存下降，渠道信心增強，短期看好消費復蘇帶動(dòng)的宴請及商務(wù)回補需求，中期關(guān)注業(yè)績(jì)兌現酒企，長(cháng)期消費升級主邏輯不變。建議重點(diǎn)關(guān)注需求韌性強、漲價(jià)趨勢明顯的高端白酒，以及受益于宴請、商務(wù)需求提高的次高端酒及區域龍頭。維持食品飲料行業(yè)增持評級。

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