（原標題：“銷(xiāo)量負增長(cháng)、收入0增長(cháng)時(shí)代”？白酒嚇崩！首份一季度經(jīng)營(yíng)數據力破判斷？機構這樣看…）

目前正值A股一季度業(yè)績(jì)報告披露之時(shí)，兩市首份白酒一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)揭曉。

4月10日晚，山西汾酒發(fā)布公告稱(chēng)，2023年以來(lái)，公司持續深化市場(chǎng)布局，積極打造汾酒全方位產(chǎn)品矩陣，強化市場(chǎng)秩序管理，市場(chǎng)銷(xiāo)售呈現穩中有升的良好態(tài)勢。經(jīng)公司初步核算，2023年1-3月，公司預計實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入126.36億元左右，同比增長(cháng)20%左右；預計實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤44.52億元左右，同比增長(cháng)20%左右。

【資料圖】

雙位數的業(yè)績(jì)增長(cháng)，在白酒股持續低迷的當下，無(wú)疑是一針“強心劑”。

4月10日，白酒板塊大跌，迎駕貢酒、天佑德酒、口子窖跌超4%，山西汾酒、今世緣跌超3%，五糧液跌超2%，貴州茅臺跌超1%。事實(shí)上，這已經(jīng)是白酒板塊連續3日下跌了，Wind白酒指數自從上周四來(lái)連續下跌。

4月9日，在酒水行業(yè)頗為知名的盛初咨詢(xún)董事長(cháng)王朝成認為，酒業(yè)整體將長(cháng)期進(jìn)入銷(xiāo)量負增長(cháng)、收入低增長(cháng)或0增長(cháng)、利潤低增長(cháng)的“內卷時(shí)代”，并且很可能剛剛開(kāi)始。

而開(kāi)源證券分析師張宇光則表示，產(chǎn)業(yè)對當前行業(yè)弱復蘇的狀態(tài)有較為清晰的認知，對于消費力以及消費場(chǎng)景尚未完全恢復也有足夠耐心。經(jīng)銷(xiāo)商目前以觀(guān)望為主，但產(chǎn)業(yè)普遍對于下半年相對樂(lè )觀(guān)，對復蘇回暖趨勢仍有信心。

酒業(yè)進(jìn)入“內卷時(shí)代”？

4月10日，A股白酒股普遍下跌。在剛剛過(guò)去的周末，春季糖酒會(huì )上王朝成的發(fā)言，被市場(chǎng)解讀為利空消息。

王朝成表示，盛初咨詢(xún)調研相關(guān)數據顯示，2023年春節前(節前一個(gè)月)月終端白酒出貨同比下降31%，2023年春節后(節后一個(gè)月)月終端出貨額同比上升10%。

王朝成表示，短期來(lái)看，白酒高端和次高端的恢復遠不及預期。他還稱(chēng)，酒業(yè)整體上長(cháng)期將進(jìn)入一個(gè)銷(xiāo)量負增長(cháng)、收入低增長(cháng)或0增長(cháng)，利潤低增長(cháng)的“內卷時(shí)代”，并且很可能剛剛開(kāi)始。

在他看來(lái)，2023年是白酒行業(yè)的分水嶺，從場(chǎng)景-量?jì)r(jià)-集中度看趨勢，真正的高端消費在疫情場(chǎng)景中并沒(méi)有太受影響，次高端庫存仍未消化，區域酒借助消費恢復較快。高端的恢復沒(méi)有看到更強的動(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司業(yè)績(jì)會(huì )出現增速放緩和進(jìn)一步分化。

實(shí)際上，近幾年來(lái)，白酒產(chǎn)能、規上白酒企業(yè)數量不斷下降，意味著(zhù)白酒行業(yè)已進(jìn)入存量市場(chǎng)競爭，存量時(shí)代意味著(zhù)“內卷”。

據中國酒業(yè)協(xié)會(huì )公布數據顯示，2022年，規上白酒企業(yè)963家，產(chǎn)量671.2萬(wàn)千升，同比下降5.6%；完成銷(xiāo)售收入6626.5億元，同比增長(cháng)9.6%；實(shí)現利潤2201.7億元，同比增長(cháng)29.4%。規上企業(yè)中虧損企業(yè)169家，企業(yè)虧損面為17.6%；累計凈利潤-18.8億元，同比下降15.7%。

與此同時(shí)，頭部白酒企業(yè)的業(yè)績(jì)仍實(shí)現雙位數增長(cháng)。貴州茅臺此前發(fā)布的年報顯示，2022年實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入1275.54億元，同比增長(cháng)16.53%；歸母凈利潤627.16億元，同比增長(cháng)19.55%。

山西汾酒發(fā)布的一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，預計歸母凈利潤同比增長(cháng)20%左右，同樣也證實(shí)了，酒業(yè)存量競爭下，頭部酒企仍可實(shí)現超預期增長(cháng)。

知趣咨詢(xún)總經(jīng)理、白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛表示，“市場(chǎng)蛋糕”越來(lái)越小，行業(yè)供給面過(guò)剩，而市場(chǎng)消費預期又不斷轉弱，原來(lái)“增量市場(chǎng)”下的“流量”逐漸消退，用戶(hù)群體和市場(chǎng)容量不斷固化，這就導致中國酒類(lèi)消費市場(chǎng)從“高增長(cháng)”走向“穩增長(cháng)”，從“行業(yè)性增長(cháng)”走向“結構性增長(cháng)”，這不是“黃金時(shí)代”向“白銀時(shí)代”的轉換，而是“增量時(shí)代”向“存量時(shí)代”的轉換。

蔡學(xué)飛認為，隨著(zhù)存量時(shí)代的到來(lái)，需要企業(yè)向上游產(chǎn)業(yè)鏈拓展，充分了解各類(lèi)產(chǎn)品上游的生產(chǎn)和供求情況，了解產(chǎn)品的質(zhì)量評價(jià)和認證體系，從而提高自身的議價(jià)能力，以獲得更好的價(jià)格與利潤。同時(shí)需要企業(yè)充分利用信息技術(shù)來(lái)完成數字化改造，從而在采購、庫存、分銷(xiāo)等環(huán)節實(shí)現高效協(xié)同，提高運營(yíng)效率，降低運營(yíng)成本。

馬太效應愈演愈烈

存量競爭時(shí)代，市場(chǎng)份額持續向名酒和頭部酒企集中，馬太效應愈演愈烈。

據中國酒業(yè)經(jīng)濟運行報告，2019年-2022年，我國白酒產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)集中度逐年增長(cháng)。西南證券預計，隨著(zhù)消費者品牌意識不斷增強，高端一線(xiàn)名酒充分打開(kāi)價(jià)格空間、完成消費者培育，市場(chǎng)將加速向名優(yōu)白酒集中，高端、次高端賽道持續擴容。

中國酒業(yè)協(xié)會(huì )理事長(cháng)宋書(shū)玉表示，2023年產(chǎn)業(yè)結構進(jìn)一步集中，市場(chǎng)競爭加劇。優(yōu)勢產(chǎn)區、優(yōu)勢企業(yè)、優(yōu)勢品牌的優(yōu)勢機會(huì )依然存在。文化價(jià)值將成為產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新的精神內核，科創(chuàng )+文創(chuàng )的酒類(lèi)新品會(huì )成為消費市場(chǎng)的新寵；市場(chǎng)建設將進(jìn)一步彰顯頭部力量，繼續形成以?xún)?yōu)帶優(yōu)、以?xún)?yōu)創(chuàng )優(yōu)的良性循環(huán)；科技創(chuàng )新強化數智賦能，繼續實(shí)現以科技優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)目標；生態(tài)表達將進(jìn)一步踐行“雙碳”理念，不斷打造生態(tài)釀造。產(chǎn)區建設，產(chǎn)業(yè)鏈拓展，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟將彰顯力量。但是，產(chǎn)業(yè)矛盾積累需要緩解，發(fā)展不平衡需要緩沖，產(chǎn)業(yè)自身問(wèn)題需要消化。2023產(chǎn)業(yè)緩增長(cháng)、理性增長(cháng)是主要特征。

與此同時(shí)，白酒頭部企業(yè)不斷擴產(chǎn)，不斷加深、拓寬自己的護城河。據中國酒業(yè)協(xié)會(huì )統計，2022年，茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖、汾酒等各名酒企業(yè)共宣布了近50個(gè)擴產(chǎn)項目，涉及資金不少于2000億，擴充產(chǎn)能百萬(wàn)噸。

2022年年初，貴州茅臺董事會(huì )審議通過(guò)了系列酒擴產(chǎn)議案。貴州茅臺決定再次投資超過(guò)41億元，用于實(shí)施“十四五”醬香酒習水同民壩一期建設項目，加碼擴產(chǎn)系列酒，新增產(chǎn)能約1.2萬(wàn)噸，所需資金由貴州茅臺自籌解決。

五糧液也在2022年初宣布，擬投資27.5億元對制曲車(chē)間進(jìn)行擴能改造，將按照“2+2+6”釀酒產(chǎn)能提升項目實(shí)現釀酒擴能。屆時(shí)，五糧液釀酒產(chǎn)能將由10萬(wàn)噸擴展到20萬(wàn)噸，制曲由10萬(wàn)噸擴展到20萬(wàn)噸，儲酒能力擴展到100萬(wàn)噸，磨粉能力擴展到60萬(wàn)噸。

2022年下半年，瀘州老窖公告稱(chēng)，擬以全資子公司瀘州老窖釀酒有限責任公司為主體，投資實(shí)施瀘州老窖智能釀造技改項目（一期）。該項目總投資約47.83億元，所需資金由釀酒公司自籌，項目建設期為2022年至2026年，建成后產(chǎn)能規模為年產(chǎn)基酒8萬(wàn)噸、基酒儲存能10.4萬(wàn)噸。

宋書(shū)玉指出，在高端和中高端白酒產(chǎn)品快速發(fā)展的當下，缺乏優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的問(wèn)題日漸凸顯，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能是實(shí)現高品質(zhì)的保障，未來(lái)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能會(huì )成為名酒企業(yè)是否能夠持續增長(cháng)的關(guān)鍵要素，酒企以?xún)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能擴建為戰略核心來(lái)完善產(chǎn)能儲備，是以?xún)?yōu)能、優(yōu)品支撐企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。

高端穩健、次高端有望實(shí)現雙位數增長(cháng)

去年四季度，面臨疫情擾動(dòng)、庫存高企等不利環(huán)境，廠(chǎng)商博弈加劇，回款比例及進(jìn)度慢于往年，年后部分酒企持續回款，渠道反饋目前高端酒企和基地型次高端基本完成任務(wù)，擴張型次高端進(jìn)度慢于往年。

華創(chuàng )證券預計，春節旺季期間，白酒行業(yè)以?xún)r(jià)換量，庫存得到有效消化，節后宴席持續回補、酒企布局積極，淡季不淡戰線(xiàn)較往年拉長(cháng)，動(dòng)銷(xiāo)整體恢復較好?？紤]企業(yè)間回款、動(dòng)銷(xiāo)及去年基數水平分化，預計白酒企業(yè)一季度業(yè)績(jì)亦相對分化。具體而言，華創(chuàng )證券研究指出，高端酒對應的禮贈場(chǎng)景基本修復，回款、動(dòng)銷(xiāo)穩健，一季度預計均有望實(shí)現雙位數增長(cháng)，其中茅臺加大非標投放、批價(jià)穩定，五糧液周轉亮眼，老窖低度和特曲勢能延續?；匦痛胃叨耸芤嬗趨^域壁壘強、春節走親訪(fǎng)友等，兼具景氣度和確定性，預計普遍有望實(shí)現20%-30%的增長(cháng)。擴張型次高端面臨高基數、回款慢于往年、動(dòng)銷(xiāo)修復滯后等多重壓力，一季度預計承壓分化。

招商證券也表示，高端酒真實(shí)景氣度更高，一季度業(yè)績(jì)表現有望超預期。春節動(dòng)銷(xiāo)的超預期表現幫助渠道快速釋放庫存壓力，經(jīng)銷(xiāo)商、終端信心明顯修復。茅臺由于節后配額較少而需求好于往年，價(jià)盤(pán)非常穩定。五糧液回款進(jìn)度快于去年，改革動(dòng)作更加積極；國窖表現略超預期，渠道上調全年銷(xiāo)售目標。

次高端酒方面，一季度次高端酒企快速消化前期庫存，高基數下同比仍有不錯的表現。渠道調研顯示，汾酒1月超額完成回款任務(wù)，2月開(kāi)工宴、商務(wù)宴等進(jìn)一步回補，3月中下旬進(jìn)入淡季后市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)良性。酒鬼酒省外庫存仍有一定壓力，一季度回款進(jìn)度約完成三成以上，內參批價(jià)較前期有所提升，舍得3月底完成打款進(jìn)度25%，動(dòng)銷(xiāo)同比增長(cháng)，庫存低于去年同期，批價(jià)相對春節回升。

校對：陶謙

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