4月20日，算力概念早盤(pán)大漲，數據中心、算力芯片方向領(lǐng)漲，城地香江漲停，寒武紀大漲5%，市值突破1000億元大關(guān)，申菱環(huán)境、啟明星辰、工業(yè)富聯(lián)等大漲超5%。CPO概念股繼續沖高，華工科技漲停，聯(lián)特科技、源杰科技、劍橋科技、久聯(lián)科技、博創(chuàng )科技漲超5%。

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消息面上，上海市經(jīng)濟信息化委印發(fā)《上海市推進(jìn)算力資源統一調度指導意見(jiàn)》，要求到2023年底，可調度智能算力達到1000 PFLOPS(FP16)以上，本市數據中心算力超過(guò)18000 PFLOPS(FP32)。

今年以來(lái)算力概念的催化劑源源不斷，從ChatGPT大火到數字經(jīng)濟成為政府工作的重要方向，算力行情如此堅挺背后的主要邏輯是什么？后續投資者需要密切關(guān)注哪些指標？本文將詳細解析。

AIGC為算力發(fā)展帶來(lái)無(wú)限想象空間

ChatGPT自誕生以來(lái)，其月活躍用戶(hù)在兩個(gè)月內就突破了1億，成為有史以來(lái)增長(cháng)速度最快的消費應用，有望引領(lǐng)新一輪的技術(shù)革命。

而 ChatGPT技術(shù)的背后，則是其人工智能模型參數的百倍提升，以及模型訓練所需要的計算能力與數據量的爆炸性增長(cháng)。隨著(zhù)谷歌、百度等國際巨頭在大模組上的布局，將進(jìn)一步引爆計算能力與數據需求，進(jìn)而帶動(dòng)光模組需求的大幅增長(cháng)。

目前算力產(chǎn)業(yè)鏈最熱的細分領(lǐng)域不是GPU而是光模塊。這其中的原因不是GPU的投資邏輯不行，關(guān)鍵是國內還沒(méi)有這個(gè)產(chǎn)業(yè)的龍頭標的出現，而光模塊是我國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，我國光通

信企業(yè)生產(chǎn)的低/中/高速率數通、電信光模塊供應全球，因此本輪北美的算力升級周期，國內企業(yè)拿下海量訂單具有高度確定性。

數據中心交換芯片的吞吐能力不斷提高，迫切需要與之相匹配的高速光學(xué)模塊。自2019年以來(lái)，包括亞馬遜和谷歌在內的北美超大型數據中心已經(jīng)實(shí)現了400 G光纖模塊的商業(yè)部署，我國有望在2022年前完成400 G光纖模塊的部署。預計到2023年，數據中心交換機芯片的吞吐量將達到51.2 T，到2025年達到102.4 T。

AI對800 G/1.6 T光模塊的需求也在不斷提高。對低功耗性能的需求，使得800 G光學(xué)模組所占比例大幅度提高。此外，高速模組的功耗也相對較低，400 G光纖模組初期功耗在10-12 W之間，遠期功耗預計在10 W之間；800 G光纖模組則在16 W之間。

國盛證券認為在本次切換周期的前期，中際旭創(chuàng )、新易盛等光模塊頭部大廠(chǎng)有望率先拿到市場(chǎng)的大部分份額和價(jià)值量的提升，器件廠(chǎng)商中，天孚通信、太辰光等廠(chǎng)商有望率先受益。

交易擁擠或暫時(shí)不是問(wèn)題

近期神農投資的總經(jīng)理陳宇提出了有關(guān)市夢(mèng)率行情的說(shuō)法。他認為當AI這波大浪潮開(kāi)啟之時(shí)，只能用風(fēng)險投資的視角進(jìn)行估值。這時(shí)候投資特征是低勝率，高賠率。估值以市夢(mèng)率為代表。

什么是市夢(mèng)率，怎么算市夢(mèng)率呢？陳宇指出全球首創(chuàng )新市夢(mèng)率計算公式。其中市還是指市值。

夢(mèng)，是夢(mèng)如果成真的話(huà)，公司盈利。乘上夢(mèng)想成真的概率。即，市夢(mèng)率＝市值／(成夢(mèng)盈利＊成夢(mèng)概率)。

如今市場(chǎng)很多標的的大漲已經(jīng)遠超當前企業(yè)基本面狀況，實(shí)屬市夢(mèng)率行情，比如光模塊雖好但是在浙商證券預估下市場(chǎng)僅有80億元，而劍橋科技等龍頭股上漲的市值已經(jīng)超過(guò)了這個(gè)數值。

目前北上的配置/交易盤(pán)正逐漸從 TMT板塊切入到“中特估”的組合中，同時(shí)對寧指數組合的持倉也有小幅回補。與此相對應的是，積極的偏股型基金繼續加大對 TMT板塊的投資力度；兩融仍在大量買(mǎi)入 TMT板塊，而融資買(mǎi)入占比開(kāi)始下降，這與2021年9月3日當周相似：北上資金繼續從強周期板塊撤離，而兩融繼續買(mǎi)入，融資買(mǎi)入占比開(kāi)始下降。

這表明，TMT類(lèi)股仍處于趨勢交易者的主導地位，而且目前有可能出現比兩融投資者更具進(jìn)攻性的趨勢交易者，交易擁擠而產(chǎn)生均值回歸的行情恐怕短期還未到時(shí)間點(diǎn)。

后續投資者還需繼續跟蹤TMT行業(yè)的交易占比是否出現下降趨勢來(lái)判斷此輪算力概念行情的拐點(diǎn)。

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