（原標題：中國國內消費或是未來(lái)6至12個(gè)月的重點(diǎn)機會(huì )）

(資料圖片)

紅周刊 特約 | 陳夏儀

中國在本年的國內生產(chǎn)總值（GDP）可能增長(cháng)的預期是合理的。在家庭儲蓄和促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的政策態(tài)勢下，消費將成為關(guān)鍵動(dòng)能。但是，更快、更持久的復蘇將需要額外的政策措施，從結構上增加消費在中國 GDP 的占比。中國經(jīng)濟有別于發(fā)達國家增長(cháng)遲緩和衰退的態(tài)勢預示著(zhù)中國企業(yè)利潤和現金流量的前景明朗，使之在2023年其余時(shí)間成為宏觀(guān)經(jīng)濟多元化，以及股票和固定收益資金流的理想目的地。

當前新冠疫情的限制已得到解除，外國投資者能夠來(lái)到中國真實(shí)的了解中國發(fā)展。以下是我們對構成消費三角的觀(guān)察：

1)中國國內消費是近期關(guān)注重點(diǎn)。

2)中國高層可能專(zhuān)注于以消費為導向的增長(cháng)模式。

3)政府開(kāi)支可能更為貼合消費者開(kāi)支。

市場(chǎng)對于中國實(shí)現GDP增長(cháng)和采購經(jīng)理人（PMI）指數在年內維持50以上充滿(mǎn)了信心。然而，據觀(guān)察發(fā)現，盡管?chē)鴥认M成為后疫情時(shí)代的增長(cháng)動(dòng)能。為了進(jìn)一步讓國內消費提速，政策制定者應當著(zhù)手解決幾個(gè)減速帶問(wèn)題，包括 近20年的儲蓄新高，其可能轉化為消費動(dòng)力；鼓勵提高家庭收入的政策，以及支持穩步擴大中等收入群體。

中國有著(zhù)全球最高的總儲蓄率之一（占GDP的45.5%）。2022年，家庭儲蓄驟增超逾2.5萬(wàn)億美元。在新冠疫情動(dòng)態(tài)清零政策的時(shí)代，這些儲蓄屬于預防性?xún)π?，迫使無(wú)數資金留于家庭，更甚者儲蓄時(shí)長(cháng)達數月。延遲購房消費和退出金融市場(chǎng)導致預防性?xún)π畹睦鄯e。我認為，當儲戶(hù)對收入和工作前景感到更有保障時(shí)，此類(lèi)儲蓄將會(huì )降低。

簡(jiǎn)而言之，中國國內消費將是未來(lái)6至12個(gè)月整體關(guān)注重點(diǎn)。在2010年至2019年期間的情況讓此有跡可循：

•當時(shí)個(gè)人消費占GDP的比例從34%上漲至39%，盡管家庭可支配收入占GDP的比例在同期卻幾無(wú)變化。

•家庭儲蓄占可支配收入的比例從2010年的42%下降至2019年的35%。

部分原因是社會(huì )保障網(wǎng)得到加強，同時(shí)政府增加醫療健康、退休和失業(yè)補助等方面的開(kāi)支，鼓勵消費，而不是為未來(lái)或急疾儲蓄。根據中國人民銀行近期的城鎮儲戶(hù)調查問(wèn)卷，我們發(fā)現經(jīng)濟呈一定的復蘇跡象。盡管許多中國居民仍偏向于儲蓄，但自經(jīng)濟在2022年12月重啟以來(lái)該比例已有所下降，而傾向于投資的比例有所增長(cháng)。

另外，隨著(zhù)中國推動(dòng)國內消費（可能以服務(wù)業(yè)為主）（占 GDP 的53.5% ），美國和其他西方國家在未來(lái)12個(gè)月將處于衰退的邊緣。從經(jīng)濟的角度上看，外圍疲軟的需求最可能給中國的經(jīng)濟帶來(lái)影響。分析中國對美國出口的數據顯示，在過(guò)去的二十年，美國的三次衰退均與中國對美出口驟減吻合。結合美國的衰退歷史，我們有理由相信以國內需求為增長(cháng)動(dòng)能的經(jīng)濟和企業(yè)將更具韌性，中國和中國的企業(yè)將會(huì )復制相似的走勢。中國今年5%的GDP增長(cháng)預估體現了 MSCI中國指數（20.7%）和上證綜指（26.8%）成分企業(yè)收益強勁增長(cháng)預測。 因此我們認為，中國經(jīng)濟有別其他國家增長(cháng)遲緩和衰退的態(tài)勢預示著(zhù)中國在2023年其余時(shí)間會(huì )成為宏觀(guān)經(jīng)濟多元化，以及股票和固定收益資金流的理想目的地。

衰退風(fēng)險的最后一個(gè)關(guān)注點(diǎn)將是全球性經(jīng)濟沖擊將促使中國政府實(shí)施穩健的財政以支持總體需求。隨著(zhù)全球增長(cháng)步入寒冬，讓我們回到消費三角，以及關(guān)注國內消費的提振帶來(lái)的機會(huì )。

（作者系富蘭克林鄧普頓投資研究院亞太區投資策略師。文中觀(guān)點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）

關(guān)鍵詞：