（原標題：低利率、低風(fēng)險、高回報周期已結束，需提前適應資金成本上升帶來(lái)的影響）

紅周刊 特約  | 布魯·普特南（Blu Putnam）

隨著(zhù)有關(guān)美國債務(wù)上限的討論最終結束，全球各地的投資者都松了口氣。美國避免了災難性的債務(wù)違約的確值得慶祝，但市場(chǎng)上還存在諸多關(guān)鍵的風(fēng)險。對于美國政府而言，隨著(zhù)低息債務(wù)到期，利率較高的替代性借款將會(huì )限制財政支出。投資者如何適應資金成本上升的新環(huán)境，將對保護投資組合及解鎖新機遇發(fā)揮關(guān)鍵作用。

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展望未來(lái)，成功的投資者必須重視應對四種關(guān)鍵的長(cháng)期因素，這些因素將會(huì )影響投資組合，并進(jìn)一步塑造全球經(jīng)濟的新時(shí)代。

資金成本增加通過(guò)承擔風(fēng)險尋求收益已不再適用

隨著(zhù)以往接近于零的短期利率和量化寬松政策成為歷史，投資者需要新的策略。在超級寬松的貨幣政策和成本低廉資金的鼓動(dòng)下，通過(guò)承擔風(fēng)險尋求收益的做法已不再適用。新的口號是“嚴格的風(fēng)險管理”，且側重于在艱難的經(jīng)濟環(huán)境下保持利潤率。

對美國政府而言，利率上升意味著(zhù)聯(lián)邦預算中的利息支出將快速開(kāi)始攀升。隨著(zhù)低息債務(wù)到期，利率較高的替代性借款將會(huì )限制財政支出。財政和貨幣政策均受到限制的新時(shí)代即將到來(lái)。

通脹不會(huì )快速回落至2%

新的風(fēng)險正在形成

盡管已經(jīng)加息10次，但是美國通脹并不會(huì )輕易或迅速回落至美聯(lián)儲設定的2%目標水平，同時(shí)加息的策略勢必會(huì )造成新的風(fēng)險。

全球貿易和地緣政治緊張局勢正在改變全球化進(jìn)程，供應鏈成本因此上升，同時(shí)也消除了以往通脹的下行壓力來(lái)源。在以往全球化的黃金時(shí)代，企業(yè)供應鏈的優(yōu)化只有一條標準，那就是盡可能降低成本。但是隨著(zhù)貿易和地緣政治緊張局勢加速了新時(shí)代到來(lái)，供應鏈來(lái)源的韌性和多元化變得舉足輕重，而需要為之付出代價(jià)就是成本的上升。

曾經(jīng)，科技和社交媒體進(jìn)步所推動(dòng)的價(jià)格下降，對于賦予消費者“貨比三家”的能力發(fā)揮了重要作用，進(jìn)而導致企業(yè)的競爭更加激烈，并對通脹產(chǎn)生下行壓力。但這一趨勢也已基本結束。盡管人工智能領(lǐng)域的動(dòng)態(tài)被寄予了厚望，但是人工智能更有可能集中于節省人力，以便為企業(yè)保持利潤率帶來(lái)更多支撐，而不是通過(guò)進(jìn)一步為消費者賦能來(lái)幫助抑制通脹。

人口結構正在改變經(jīng)濟的運行方式生產(chǎn)率增幅提升1.5%~2%將很普遍

許多人低估了緩慢演變的人口結構在經(jīng)濟方面所造成的真實(shí)后果。隨著(zhù)嬰兒潮世代退休以及缺少新的勞動(dòng)者為勞動(dòng)力提供補充，工資將面臨持續的上行壓力，而實(shí)際GDP增速將會(huì )放緩。實(shí)際GDP的計算方式意味著(zhù)經(jīng)濟加速增長(cháng)的原因可歸結于勞動(dòng)生產(chǎn)率提升或勞動(dòng)力迅速增加。而未來(lái)數十年，基本可以確定勞動(dòng)力很難再出現明顯增長(cháng)。同時(shí)，盡管勞動(dòng)生產(chǎn)率極其難以衡量，但從長(cháng)期來(lái)看，平均1.5%至2%的生產(chǎn)率增幅將是普遍結果，除非科技進(jìn)步能帶來(lái)巨大的跨越式發(fā)展。

氣候變化改變投資風(fēng)險

除化石燃料轉型以外，對氣候的適應（尤其是天氣變化導致的遷移）將在未來(lái)幾年成為越來(lái)越重要的經(jīng)濟和政治挑戰。例如，一場(chǎng)持續數年、非常強大的拉尼娜現象（太平洋赤道沿線(xiàn)水溫偏冷）將讓位于一場(chǎng)勢頭可能極為猛烈的厄爾尼諾現象（太平洋赤道沿線(xiàn)水溫偏暖）。拉尼娜/厄爾尼諾的周期循環(huán)與全球變暖的趨勢相互重疊。問(wèn)題在于最近的拉尼娜現象遏制了全球變暖，而即將到來(lái)的厄爾尼諾現象可能將加速變暖。這意味著(zhù)高溫天氣增多，暴風(fēng)雨更為猛烈以及南極和格陵蘭的冰川融化速度加快，這一切都將在近期和未來(lái)對各經(jīng)濟體產(chǎn)生影響。

總之，世道變幻，以往低利率、低風(fēng)險和高回報的超級經(jīng)濟周期已經(jīng)結束。未來(lái)數年的的財政政策和貨幣政策將導致資金更加昂貴，且政策嚴重受限。投資者如何適應這樣的新環(huán)境，對因此產(chǎn)生的不確定性所采取應對措施，以及最重要的是管理因此產(chǎn)生的風(fēng)險，將對保護投資組合及解鎖新機遇發(fā)揮關(guān)鍵作用。

（作者系芝商所首席經(jīng)濟學(xué)家兼總經(jīng)理。本文已刊發(fā)于6月24日《紅周刊》，文中觀(guān)點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，文中提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）

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