“2023年下半年，A股整體或延續震蕩市格局。其中，7月和9月至10月都是政策布局的關(guān)鍵窗口，樂(lè )觀(guān)預期有望發(fā)酵，是A股相對有機會(huì )的窗口?！?月5日，申萬(wàn)宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤指出。

傅靜濤是在申萬(wàn)宏源2023資本市場(chǎng)夏季策略會(huì )上作出的上述表述。

【資料圖】

傅靜濤表示，下半年A股的行情，可以總結為“復蘇再待時(shí)，震蕩市延續”。

“配置方面，主題投資為特征的行情可能越來(lái)越頻繁。投資者可重點(diǎn)關(guān)注分紅有‘成長(cháng)性’的國資央企、數字經(jīng)濟、地產(chǎn)鏈消費等方面?！备奠o濤說(shuō)。

震蕩市延續

具體而言，國內方面，傅靜濤指出，一方面是地產(chǎn)走出困局難以一蹴而就。另一方面，房地產(chǎn)沒(méi)有彈性，穩增長(cháng)效果就很難有彈性。穩增長(cháng)政策落地大概率能兜底經(jīng)濟下行風(fēng)險，但很難形成改善可外推的結構。所以穩增長(cháng)并非高彈性的投資故事，因此博弈政策的潛在收益率并不高。

海外方面，傅靜濤認為，下半年經(jīng)濟衰退和美股調整大背景中，全球風(fēng)險偏好承壓仍是大概率。

“當前的美國景氣指數（消費者信心指數、制造業(yè)PMI）位置，在歷史上往往對應降息周期早已開(kāi)始。這意味著(zhù)，從美聯(lián)儲結束加息，到衰退預期發(fā)酵，降息預期升溫的時(shí)滯可能很短。而一般情況下，這個(gè)時(shí)滯期是股市大概率上漲的窗口?！备奠o濤解釋稱(chēng)。

主題投資行情或越來(lái)越頻繁

配置上，由于穩增長(cháng)很難為A股市場(chǎng)帶來(lái)高彈性的投資機會(huì )，博弈政策的潛在收益率也不高，因此主題思維將繼續主導市場(chǎng)。

“隨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)中樞下臺階，結構調整變得越發(fā)重要。這會(huì )導致基于經(jīng)濟周期主線(xiàn)的行業(yè)輪動(dòng)越來(lái)越難做，主題投資為特征的行情可能越來(lái)越頻繁。其中，國際環(huán)境變化、國內政策布局積極應對等，將是核心的投資線(xiàn)索?！备奠o濤說(shuō)。

具體而言，傅靜濤指出，首先可關(guān)注分紅有“成長(cháng)性”的國資央企。央企價(jià)值重估的基礎是“分紅比例的成長(cháng)性”，疊加實(shí)際無(wú)風(fēng)險利率下行，有望打開(kāi)估值提升空間。

“自新一輪國企改革實(shí)施以來(lái)，國資央企分紅率持續提升。同時(shí)，國資央企上市公司溝通更主動(dòng)，調研次數明顯增加。而接待調研次數增加，反映出國資央企對市值、股價(jià)的關(guān)注度上升，自然也更愿意分紅?！备奠o濤說(shuō)。

傅靜濤進(jìn)一步指出，隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟增速放緩、波動(dòng)下降，國資央企的資本開(kāi)支強度及波動(dòng)性隨之下降，也將為長(cháng)周期提升分紅創(chuàng )造客觀(guān)基礎。

傅靜濤表示，國內AI領(lǐng)域的點(diǎn)狀突破，可能成為數字經(jīng)濟繼續上行線(xiàn)索，投資者可重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向：一是海外爆款應用的A股映射，如機器人等；二是國內大模型進(jìn)步中，應用落地預期的升溫；三是A股算力產(chǎn)業(yè)鏈高景氣進(jìn)一步驗證。

“同時(shí)，如果美股衰退期投資開(kāi)啟，隨著(zhù)寬松預期發(fā)酵，AI賺錢(qián)效應可能進(jìn)一步擴散。映射到A股，也有望支撐數字經(jīng)濟板塊風(fēng)險偏好?！备奠o濤指出。

此外，傅靜濤認為，地產(chǎn)鏈消費方面，2023年一季度白電各類(lèi)指標全面改善，家居收入負增長(cháng)主因訂單遞延。因此，白電、家居預收賬款、經(jīng)營(yíng)性現金流高增，后續訂單轉化為收入的確定性較強。

“節奏上，7月穩增長(cháng)、9月至10月做轉型，都是政策布局的關(guān)鍵窗口，樂(lè )觀(guān)預期有望發(fā)酵，是A股相對有機會(huì )的窗口?！备奠o濤判斷。

（文章來(lái)源：澎湃新聞）

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