(資料圖片)

近年來(lái)，每當股市需要尋找方向時(shí)，媒體上有關(guān)“北向資金”的分析就會(huì )多起來(lái)。一些人認為北向資金是“聰明錢(qián)”，會(huì )先人一步，盯住了它就可以找到投資方向。但筆者認為，這一路資金在全市場(chǎng)占比較小，且賬戶(hù)是分散的，夸大其指向作用是不科學(xué)的，應關(guān)注各路資金的動(dòng)向，并緊扣公司的基本面、根據自身風(fēng)險偏好進(jìn)行投資決策。

所謂“北向資金”，一般指經(jīng)滬深港通渠道進(jìn)入A股市場(chǎng)的境外資金。也有人把通過(guò)滬深港通、QFII（合格境外機構投資者）、RQFII（人民幣合格境外機構投資者）三個(gè)渠道進(jìn)入A股市場(chǎng)的境外資金統稱(chēng)為北向資金。在所有流入A股的境外資金中，通過(guò)滬深港通進(jìn)入的占比在70%以上，因此北向資金一般指這一路資金。

在滬深港通機制下，中國香港和外國投資者在香港交易所認可的經(jīng)紀商處開(kāi)立滬股通、深股通賬戶(hù)，即可委托買(mǎi)賣(mài)范圍內的滬深上市股票。按照相關(guān)機制，這部分股票持有者登記為“香港中央結算有限公司”，人們經(jīng)常將這部分股票作為一個(gè)整體，但穿透之后，這些股票的持有人其實(shí)是千姿百態(tài)、千差萬(wàn)別的。進(jìn)一步說(shuō)，在“北向資金”項下成千上萬(wàn)個(gè)賬戶(hù)買(mǎi)賣(mài)股票時(shí)，更加眾多的內資投資者也在開(kāi)展各種操作。從投資者個(gè)體的決策來(lái)說(shuō)，都是根據基本面、消息面和自身風(fēng)險偏好做出決策，沒(méi)有什么本質(zhì)上的不同。

目前，中國股市已有5000多家上市公司，市值85萬(wàn)億元左右，而北向資金持有的市值僅為1.95萬(wàn)億元左右。把僅占總市值2.3%左右的北向資金當作投資風(fēng)向標，也是缺乏實(shí)質(zhì)支撐的。

當然，北向資金的投資視角與其他資金會(huì )有一定差異，主要體現在兩個(gè)方面：一是跟蹤A股國際指數進(jìn)行產(chǎn)品配置，如跟蹤MSCI指數（摩根士丹利資本國際指數）、羅素指數等。當這些指數提高中國A股的納入因子比例時(shí)，往往帶來(lái)增量資金。二是根據利差進(jìn)行套利買(mǎi)賣(mài)。內地股市和香港股市存在著(zhù)三個(gè)利差：（1）個(gè)股利差，A+H上市公司可能存在股價(jià)利差；（2）指數利差，國內股指期貨品種和境外A股期貨品種（如富時(shí)A50）存在利差；（3）匯率利差，港幣和人民幣匯率波動(dòng)存在利差，在岸人民幣匯率和離岸人民幣匯率也存在利差。

筆者認為，北向資金據此進(jìn)行套利操作，無(wú)可厚非。但也要指出，北向資金的買(mǎi)賣(mài)理由并不神秘，其他機構大多也能掌握。特別是，部分境內機構在境外設立了分支機構，這些分支機構可以通過(guò)滬深港通買(mǎi)賣(mài)A股?？傮w看，將北向資金作為一支神秘力量進(jìn)行追捧，是缺乏依據的。

市場(chǎng)在一定階段形成的投資風(fēng)向，是由各路資金在相互博弈中形成的，對大型公募基金和私募基金、保險資金、社?；?、券商自營(yíng)等的操作都應該充分關(guān)注。鑒于前述機構投資者所披露的交易信息存在滯后性，可以通過(guò)分析板塊和個(gè)股資金進(jìn)出情況找出蛛絲馬跡。

需要注意的是，境內外套利資金對人民幣匯率波動(dòng)都是非常敏感的，人民幣階段性升值或貶值會(huì )給這類(lèi)資金帶來(lái)機會(huì )。從以往A股市場(chǎng)走勢來(lái)看，出現過(guò)過(guò)度反應。要加強匯率預期管理，加強對投資機構的政策宣介，防止合理套利演變?yōu)檫^(guò)度炒作。

經(jīng)過(guò)近33年的發(fā)展，我國股市機構投資者力量顯著(zhù)增強，公募基金、私募基金、社?；?、保險資金、券商自營(yíng)、外資機構等共同組成機構投資者矩陣；相當多的個(gè)人投資者也在市場(chǎng)淬煉中走向成熟。從各國股市發(fā)展的歷史和現實(shí)來(lái)看，大型機構投資者總是可以走在投資風(fēng)向的前面，這是其研究實(shí)力、資金規模、人才素質(zhì)等決定的，真正的“聰明錢(qián)”還是在他們那里。所以，普通投資者還是應當多關(guān)注他們的投資動(dòng)向。

（文章來(lái)源：證券日報）

關(guān)鍵詞：