（原標題：從Q2財報，再看逸仙電商（YSG.US）的戰略轉型）

近日，逸仙電商（YSG.US）發(fā)布了2023年第二季度財報。對于這份財報，筆者認為總體可以概括為兩個(gè)詞，超出預期，提質(zhì)增效。

(資料圖片)

先看一下核心數據，第二季度，逸仙電商實(shí)現營(yíng)收8.59億元，超出營(yíng)收指引上限；實(shí)現毛利率74.7%，同比提升11.9個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )上市以來(lái)單季毛利率最高值，這也是其毛利率持續提升的第4個(gè)季度。同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)虧損已連續8個(gè)季度同比收窄，Non-GAAP凈虧損同比大幅收窄77.7%。

并且，結合市場(chǎng)環(huán)境不難發(fā)現，逸仙電商的盈利韌性有所加強。

上半年，化妝品行業(yè)迎來(lái)復蘇但需求端支撐弱勢，特別是進(jìn)入第二季度后，化妝品零售總額增幅逐步放緩，6月增長(cháng)幅度持續縮至4.8%，創(chuàng )近10年增速新低，整體增速呈現倒“V”的形態(tài)，可見(jiàn)逸仙電商實(shí)現上述業(yè)績(jì)的不易。

更重要的是，這種財務(wù)上的積極變化與逸仙電商的戰略轉型密不可分（戰略“三步走”：第一步實(shí)現利潤，第二步持續投入產(chǎn)品研發(fā)和品牌建設，第三步全面進(jìn)入新的增長(cháng)階段），我們不妨圍繞其背后的核心業(yè)務(wù)線(xiàn)索深入探討，進(jìn)而能夠從更長(cháng)期的視角來(lái)做價(jià)值判斷。具體而言，筆者梳理如下。

護膚、美妝雙線(xiàn)進(jìn)擊，推動(dòng)盈利能力向上

在這份財報中，可以看到逸仙電商的護膚、彩妝業(yè)務(wù)條線(xiàn)都在穩健成長(cháng)，合力驅動(dòng)公司盈利能力持續向好，尤其是護膚業(yè)務(wù)表現理想，可能在一定程度上抬升其整體毛利率的“底部”。

1、護膚業(yè)務(wù)：收入占比顯著(zhù)提升，大單品層出

整體來(lái)看，第二季度，逸仙電商護膚業(yè)務(wù)實(shí)現收入3.25億元，占總收入的比重提升至37.9%，發(fā)展勢頭較好。截至這一季度，其護膚業(yè)務(wù)已連續五個(gè)季度保持在總收入的30%以上水平，反映較強的持續性。

考慮到逸仙電商重點(diǎn)布局高端及功效護膚品牌，隨著(zhù)其護膚業(yè)務(wù)收入占比提升，自然帶動(dòng)毛利率結構性提升。

同時(shí)，期內逸仙電商護膚業(yè)務(wù)的表現呈現一個(gè)明顯特征——大單品層出，由大單品帶動(dòng)業(yè)績(jì)。

具體品牌來(lái)看，法國科蘭黎全渠道銷(xiāo)售額同比增長(cháng)74%，旗下主打抗氧美白的“抗氧1號”VC精華市場(chǎng)反響熱烈，位居天貓618高端煥亮精華TOP1以及抖音618高端精華TOP1；主打緊致煥亮的重磅新品科蘭黎鉑金“雪藻”面霜，也在上市不到3周的時(shí)間榮登天貓小黑盒抗皺面霜TOP1。

此外，EVE LOM旗下明星單品潔顏霜熱銷(xiāo)3.3W件，蟬聯(lián)天貓高端卸妝膏TOP1，潔顏凝霜成交創(chuàng )下歷史峰值；潔顏油膠囊實(shí)現超100%增長(cháng)；DR.WU達爾膚品牌達播渠道同比增長(cháng)58%，旗下溫和煥膚王牌單品杏仁酸，杏仁酸獲抖音控油精華榜NO.1；完子心選明星單品神經(jīng)酰胺面膜全渠道熱銷(xiāo)76000+盒。

眾所周知，大單品是護膚業(yè)務(wù)線(xiàn)的“關(guān)鍵指標”，大單品支撐起品牌這一點(diǎn)已在小棕瓶、小黑瓶等身上得到持續的檢驗。在這個(gè)意義上，逸仙電商的大單品層出可以說(shuō)是十分重要的信號，帶來(lái)積極的發(fā)展預期。

還不容忽視的是，護膚大單品的競爭壓力不小，國際大牌、國貨品牌紛紛押注這一策略，但逸仙電商依舊從中實(shí)現了多品牌、多品類(lèi)的突圍，這背后也反映了其產(chǎn)品力和品牌力顯著(zhù)提升。

2、彩妝業(yè)務(wù)：旗艦品牌盈利提升，爆品頻出

彩妝業(yè)務(wù)來(lái)看，期內同樣實(shí)現提質(zhì)增效，出現多品牌、多品類(lèi)爆品，再證產(chǎn)品力和品牌力提升。

爆品方面，完美日記積極探索場(chǎng)景化推陳出新，為夏日出游場(chǎng)景專(zhuān)研定制“丹寧假日”系列唇釉，全渠道熱銷(xiāo)45.9萬(wàn)件，唇釉品類(lèi)位居抖音TOP1；同時(shí)保持眼影品類(lèi)的領(lǐng)先，位列天貓TOP2。同時(shí)，小奧汀旗下多款產(chǎn)品登上天貓618熱賣(mài)TOP榜，其中“3D”雙效臥蠶筆、高光修容液持續占據抖音品類(lèi)TOP1。皮可熊旗下泡泡唇釉單品占據抖音花樣唇妝爆款榜TOP1、保濕唇釉爆款榜TOP1。

與大單品策略相似，爆品策略也是一種有力推動(dòng)品牌聲量和銷(xiāo)量的增長(cháng)方式。除此之外，這種策略的優(yōu)勢還在于降低生產(chǎn)和營(yíng)銷(xiāo)成本，提高投入產(chǎn)出比，為品牌創(chuàng )造更多利潤空間，由此看到美妝業(yè)務(wù)盈利提升的可能。

而且，結合上述，逸仙電商亦將有望形成多個(gè)大單品+多個(gè)爆品的產(chǎn)品矩陣，其中的協(xié)同效應和成長(cháng)潛力不可不察。

深耕產(chǎn)品力和品牌力，為持續發(fā)展提供支點(diǎn)

不難發(fā)現，前文多次提到產(chǎn)品力和品牌力提升，其實(shí)反過(guò)來(lái)這也正是逸仙電商盈利能力向上背后的支點(diǎn)。

有關(guān)產(chǎn)品力，具體可以從兩個(gè)角度來(lái)看。

其一，逸仙電商保持高水平研發(fā)投入，對標第一梯隊。

第二季度，逸仙電商的研發(fā)投入約2593萬(wàn)元，研發(fā)費用占比為3%，達到國際品牌平均1.5%-3.5%的研發(fā)費用率上游區間。而且，自其提出新五年戰略轉型以來(lái)，其研發(fā)費用率持續居于全球同行業(yè)第一梯隊水平。

同時(shí)，從更廣泛的角度來(lái)看，逸仙電商的市場(chǎng)和銷(xiāo)售費用率下降至63.2%，同比下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，這一變化體現了其在營(yíng)銷(xiāo)方面的策略調整，結合前文綜合反映出其更加注重高質(zhì)量發(fā)展，追求產(chǎn)品力驅動(dòng)的長(cháng)期價(jià)值。

其二，Open Lab體系下“新武器”就位，打通“自研自產(chǎn)的產(chǎn)品全鏈路”。

在Open Lab開(kāi)放型研發(fā)體系下,逸仙電商不斷拓寬邊界以提升產(chǎn)品力，今年不僅繼續深化在產(chǎn)學(xué)研用方面的研發(fā)布局，還在生產(chǎn)端取得突破式進(jìn)展，全面將原料端、研發(fā)端、生產(chǎn)端等全球頂尖合作伙伴納入其中，打通“產(chǎn)品全鏈路”。

8月，逸仙電商與全球最大化妝品ODM公司之一科絲美詩(shī)的合作工廠(chǎng)“逸仙生物科技”正式在廣州開(kāi)業(yè)。這不僅是逸仙電商旗下的首座美妝工廠(chǎng)，也是科絲美詩(shī)在世界各地工廠(chǎng)中規模最大的一座。

如此一來(lái)，未來(lái)逸仙電商將有機會(huì )實(shí)現大規模的產(chǎn)品自研自產(chǎn)，增強在品質(zhì)把控、工藝提升等關(guān)鍵環(huán)節的自主可控性，提升創(chuàng )新科技成果轉化效率，從而進(jìn)一步提升產(chǎn)品的差異化優(yōu)勢，與部分同業(yè)拉開(kāi)競爭身位。

此外，據悉完美日記、小奧汀、達爾膚等現有品牌將率先由逸仙生物科技進(jìn)行生產(chǎn)，迎來(lái)高質(zhì)量發(fā)展階段。未來(lái)，逸仙生物科技也會(huì )陸續把逸仙電商O(píng)pen Lab體系里共創(chuàng )的配方應用到產(chǎn)品當中，全面推動(dòng)提質(zhì)增效。

有關(guān)品牌力，同樣可以從兩個(gè)角度來(lái)看。

一方面，這來(lái)自于產(chǎn)品力本身的驅動(dòng)，隨著(zhù)一個(gè)品牌的產(chǎn)品力提升，其在市場(chǎng)上的知名度和影響力也會(huì )逐漸擴大，甚至是獲得一些稀缺的品牌營(yíng)銷(xiāo)資源。

逸仙電商攜達爾膚、法國科蘭黎兩大品牌參加“皮膚學(xué)界的奧運會(huì )”——WCD盛會(huì )就是一個(gè)較好的例子。會(huì )上，逸仙電商將一系列獨家專(zhuān)研技術(shù)成果帶到現場(chǎng)，如膚源修、葡萄花干細胞提取物、雪藻勝肽等，獲得大會(huì )學(xué)者及專(zhuān)家的認可，也作為其中為數不多的中國化妝品企業(yè)之一提升品牌影響力，形成專(zhuān)業(yè)的品牌背書(shū)。

另一方面，逸仙電商持續圍繞多方位推動(dòng)品牌建設，包括積極履約社會(huì )責任，進(jìn)一步提升了品牌的聲譽(yù)和形象。例如，期內，逸仙電商開(kāi)展國際護士節關(guān)愛(ài)公益活動(dòng)，助力全國化妝品安全科普宣傳周活動(dòng)等；其聯(lián)合中國婦女發(fā)展基金會(huì )發(fā)起的“創(chuàng )美人生”美妝公益培訓項目亦躋身“2023中國慈善榜”。

結合前文也可以看到，事實(shí)上逸仙電商的產(chǎn)品力、品牌力和盈利端都在朝著(zhù)同一個(gè)方向發(fā)展且相互促進(jìn)，形成了一個(gè)積極的反饋循環(huán)。這為其持續發(fā)展或者盈利搭建了較為穩固的底層框架。

尾聲

現在回過(guò)頭再看開(kāi)篇提到的核心論點(diǎn)，或許我們已經(jīng)有了更清晰的理解和認識。在筆者的觀(guān)點(diǎn)里，逸仙電商戰略“第一步”已經(jīng)逐漸踏穩，同時(shí)順利兼顧“第二步”，使這兩個(gè)步子更加穩定和有力。

同樣可以聯(lián)想到，第一步、第二步之后，第三步還會(huì )遠嗎？

再稍微延伸來(lái)看，逸仙電商戰略轉型背后，更深層次的邏輯是消費者認知正在轉變、流量紅利逐漸退去等，未來(lái)化妝品企業(yè)的競爭回歸產(chǎn)品力、品牌力等，而且這種趨勢可能存在于長(cháng)期，難以逆轉。由此，市場(chǎng)需求有望向優(yōu)質(zhì)品牌進(jìn)一步集中。

那么，或許在可以預見(jiàn)的未來(lái)，我們終將看到逸仙電商全面進(jìn)入新的增長(cháng)階段。屆時(shí)，其價(jià)值邏輯也將發(fā)生質(zhì)變，值得持續關(guān)注。

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