本周滬指下跌2.17%，深證成指下跌3.14%，創(chuàng )業(yè)板指下跌3.71%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

中信策略：底部信號明顯 把握增配時(shí)機

當前正處政策落地期，預計經(jīng)濟將逐月環(huán)比改善；回購潮與自購潮預示下市場(chǎng)底部特征日益明顯；8月來(lái)北向資金流出已接近5年來(lái)極端情形，同時(shí)ETF月凈申購創(chuàng )6年新高；當前A股已具備年度配置價(jià)值，并已步入“伏擊區”，建議擇機布局產(chǎn)業(yè)和政策主題。宏觀(guān)政策方面，政策進(jìn)入落地期，其中地產(chǎn)和化債政策穩步推進(jìn)，預計最終力度不會(huì )弱于預期，國內經(jīng)濟運行的底部特征明顯，預計8月環(huán)比增速不會(huì )弱于7月。底部信號方面，上市公司回購潮處于過(guò)去5年來(lái)高點(diǎn)，歷史上與市場(chǎng)底部重合度較高；機構自購潮再次出現，過(guò)去5年來(lái)該現象平均領(lǐng)先市場(chǎng)底一個(gè)月左右。市場(chǎng)行為方面，8月以來(lái)北向資金快速流出，累計流出規模已接近歷史極端情形，而ETF月凈申購則處于6年以來(lái)最高值；市場(chǎng)負面情緒扭轉仍需等待，但A股當前已經(jīng)具備年度配置價(jià)值，并已步入“伏擊區”，建議擇機布局產(chǎn)業(yè)和政策主題。

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中信建投策略：政策底后 市場(chǎng)底近在咫尺

七月政治局會(huì )議確認政策底，近期市場(chǎng)再度探底，投資者關(guān)心市場(chǎng)底何時(shí)出現。當前市場(chǎng)已經(jīng)體現出歷史上市場(chǎng)底附近的許多特征，包括但不限于：①公募及券商機構自購旗下基金，且集中在權益類(lèi)產(chǎn)品；②近200家上市公司實(shí)控人或董事長(cháng)提議回購，或董事會(huì )預案計劃進(jìn)行回購；③股債收益差已經(jīng)跌破均值-2std，到達歷史低位。但和歷史上相關(guān)案例不同，本次市場(chǎng)調整并非經(jīng)濟趨勢下行，而是處于弱復蘇進(jìn)程中的暫時(shí)性波折，經(jīng)濟的整體修復情況仍然向好，中信建投認為本次市場(chǎng)底已經(jīng)近在咫尺。

海通策略：目前市場(chǎng)已經(jīng)到達底部區域 后續政策落地見(jiàn)效有望推動(dòng)市場(chǎng)見(jiàn)底回升

目前市場(chǎng)已經(jīng)到達底部區域，后續政策落地見(jiàn)效有望推動(dòng)市場(chǎng)見(jiàn)底回升。8月海內外市場(chǎng)共振下跌但A股跌幅相對更大的主要原因是投資者對國內經(jīng)濟復蘇和政策落地存疑，疊加海外流動(dòng)性收緊導致外資流出。但從歷史對比角度看，本輪外資流出已接近過(guò)去5次的平均水平，反映負面因素已經(jīng)消化較為充分。當前穩增長(cháng)政策正持續加碼，下半年隨著(zhù)我國政策落地見(jiàn)效及經(jīng)濟周期見(jiàn)底回升，經(jīng)濟和盈利預期有望回暖，市場(chǎng)將重回基本面驅動(dòng)。行業(yè)角度關(guān)注性?xún)r(jià)比高的消費，科技是中長(cháng)期主線(xiàn)。短期看，低估低配的消費在政策催化下有望表現更優(yōu)，當前消費板塊的估值和基金配置已處在歷史低位。此外，隨著(zhù)后續擴內需和活躍資本市場(chǎng)的相關(guān)政策落地，地產(chǎn)和券商也有望明顯受益。中長(cháng)期看，科技仍是主線(xiàn)，關(guān)注政策發(fā)力的數字基建、信創(chuàng )等領(lǐng)域和技術(shù)變革下人工智能及上游半導體等領(lǐng)域。

興證策略：轉機或在9月 保持底線(xiàn)思維、保持耐心

風(fēng)險溢價(jià)重回歷史極值區間，建議保持底線(xiàn)思維、保持耐心、等待轉機。近期市場(chǎng)連續偏弱，核心癥結仍在于投資者信心不足、風(fēng)險偏好萎靡、市場(chǎng)情緒脆弱。與此同時(shí)，國內經(jīng)濟數據低于預期，疊加美債利率新高、外資大幅流出，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的擔憂(yōu)。但經(jīng)歷8月中旬以來(lái)的調整后，上證綜指股權風(fēng)險溢價(jià)已超過(guò)三年股東平均+1倍標準差，指向市場(chǎng)已處于底部區域。因此，站在當前時(shí)點(diǎn)，建議保持底線(xiàn)思維、保持耐心、等待轉機。

國金策略：靜待情緒面改善 A股市場(chǎng)將大概率反彈

經(jīng)濟動(dòng)力最差的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，國內經(jīng)濟大概率筑底。消費視角看，影響消費趨勢的根本是消費能力，即薪資與就業(yè)，二季度兩者拐點(diǎn)已經(jīng)回升，因此，站在當前時(shí)點(diǎn)，我們不應該比今年一季度更悲觀(guān)。制造業(yè)視角看，工業(yè)生產(chǎn)、投資端并未想象中出現惡化，尚處于上行的修復通道。就微觀(guān)而言，企業(yè)ROE保持弱修復態(tài)勢，疊加實(shí)際償債壓力減輕，意味著(zhù)企業(yè)實(shí)際回報率亦將大概率回升，即微觀(guān)層面顯示國內經(jīng)濟亦已經(jīng)基本筑底。我們認為，當市場(chǎng)盈利底與估值底確定時(shí)，趨勢將大概率向上，靜待情緒面改善，A股市場(chǎng)將大概率反彈。

申萬(wàn)宏源策略：A股如何擺脫困局？

近期市場(chǎng)調整過(guò)程中，一些預期已調整到位(政策效果難以快速顯現，美債的供給沖擊)，一些預期已過(guò)度悲觀(guān)(政策兌現的預期也已下修，資本市場(chǎng)中一些底線(xiàn)思維被低估)。這種情況下，反抽行情可能隨時(shí)發(fā)生。A股如何擺脫困局？還是要看到關(guān)鍵中期問(wèn)題得到解決，可能的線(xiàn)索包括：1. 可推演效果的中期政策落地。2. 美聯(lián)儲緊縮結束的預期更加明確。3. 國內數字經(jīng)濟和AI產(chǎn)業(yè)趨勢進(jìn)一步確認。

中泰策略：對悲觀(guān)預期的定價(jià)是否結束？

盡管從方向上來(lái)看，市場(chǎng)此前預期的大刺激政策較難出現，且改革才是下半年政策的著(zhù)力點(diǎn)，這使得本輪調整整體時(shí)間或長(cháng)于市場(chǎng)預期。但我們也要強調，近期的一系列最新變化，意味著(zhù) 8 月底之后將有一定實(shí)效的中小型政策或逐步推出，并將帶來(lái)市場(chǎng)一定程度的反彈，在市場(chǎng)探底時(shí)可以逐步逢低布局。就反彈方向而言，由于市場(chǎng)預期的財政、地產(chǎn)等大刺激政策較難出現，更多的是出臺偏向資本市場(chǎng)改革的中小型政策，故風(fēng)格上，低位的國產(chǎn)替代相關(guān)的科技股或更加占優(yōu)。同時(shí)，就三季度整體配置思路而言，我們依然維持“側重防御，兼顧主題”的思路不變，建議關(guān)注:1)電力等央企公用事業(yè);2)數字經(jīng)濟等國產(chǎn)替代;3)大眾消費等細分。

西部策略：黎明前的黑暗 等待順周期破局

順周期仍是阻力最小突破口。隨著(zhù)三部委“認房不認貸”政策正式落地，地產(chǎn)鏈有望在明年逐步迎來(lái)修復式增長(cháng)。對于地產(chǎn)鏈而言投資者不宜過(guò)度悲觀(guān)，雖然國內產(chǎn)業(yè)趨勢高峰已過(guò)，但其在國民經(jīng)濟中仍有一席之地。參考海外主要發(fā)達國家房地產(chǎn)在GDP中均保持10%以上的比例，考慮到國內GDP統計口徑的差異，以房地產(chǎn)投資占比GDP來(lái)看，當前占比已經(jīng)自2011年以來(lái)首次低于美國。我們認為隨著(zhù)政策的扭轉，明年地產(chǎn)增速回歸正常水平仍然值得期待。

華安策略：震蕩下沿底蓄勢 風(fēng)物長(cháng)宜放眼量

8月市場(chǎng)高開(kāi)低走、整體弱勢調整，主要是受?chē)鴥冉?jīng)濟和政策力度不及預期、海外貨幣政策繼續緊縮擔憂(yōu)加劇的影響，出現了外資持續快速流出。展望9月，美聯(lián)儲貨幣政策緊縮擔憂(yōu)仍然存在，11月再加息預期有所升溫；國內經(jīng)濟延續弱修復態(tài)勢，加速修復拐點(diǎn)尚未到來(lái)，對增長(cháng)基本面信心亟需政策提振；貨幣政策保持偏寬松不變，有降準概率，但大幅寬松受人民幣匯率壓力掣肘明顯。因此A股所面臨的整體環(huán)境較8月預計難以出現明顯改善。最終走勢取決于市場(chǎng)對美聯(lián)儲貨幣政策預期以及國內政策預期的演繹，在上述兩個(gè)因素尤其是外部風(fēng)險制約解除之前，市場(chǎng)預計仍將在震蕩下沿筑底蓄勢，但無(wú)需憂(yōu)慮出現持續大跌。除非宏觀(guān)政策落地力度和效果強于預期，或宏觀(guān)經(jīng)濟數據對增長(cháng)基本面改善給出更加清晰明確的支撐。

華西策略：持續調整后 A股已經(jīng)初具布局信號

8月以來(lái)A股持續調整且跌幅較快，一方面是國內7月經(jīng)濟、金融數據低于市場(chǎng)預期，投資者對企業(yè)盈利增長(cháng)的持續性產(chǎn)生擔憂(yōu)；另一方面，美聯(lián)儲超預期鷹派，作為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的美債利率在本月持續上行并突破前高，中美利差走闊下外資持續流出，北向資金一度連續13個(gè)交易日凈賣(mài)出780億元。展望后市，市場(chǎng)底部的布局信號開(kāi)始逐漸顯現，A股即使處于調整的過(guò)程，也可能會(huì )在某個(gè)階段出現“超跌反彈”：1）A股日均成交額已將至7300億左右，換手率也降至了年內低位；2）A股股權風(fēng)險溢價(jià)升至近三年均值+1倍標準差上方，與2022年4月底水平接近；3）近期公募基金自購與上市公司回購頻現，這也往往是市場(chǎng)構筑底部的信號之一，有利于穩定市場(chǎng)情緒。

（文章來(lái)源：東方財富研究中心）

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