當美聯(lián)儲周四凌晨釋放未來(lái)加息路徑“更慢但更高更久”的信號時(shí)，日本絕對是心里最苦的國家之一。

(相關(guān)資料圖)

盡管此前很少有人會(huì )預測日本將發(fā)生經(jīng)濟金融危機，畢竟每一次國際市場(chǎng)測試日本央行的防線(xiàn)時(shí)，都以失敗告終，但在美債利率不斷攀升的背景下，英國人差點(diǎn)就“自導自演”了一場(chǎng)金融危機，而在美聯(lián)儲轉向更慢的情況下，下一個(gè)會(huì )不會(huì )輪到日本？

近期，日元兌美元一度突破150大關(guān)、外資紛紛逃離……一些分析師開(kāi)始預期日本或將發(fā)生經(jīng)濟危機。

長(cháng)城證券蔣飛、李相龍等分析師在11月3日的一份報告中表示，日本央行、OECD和IMF都低估了日本在2023年可能遇到的困難形勢。

外儲持續消耗，或導致日本央行大幅拋售美債，加劇日元貶值

在近期日本央行的巨量干預下，目前美元兌日元暫且守在了150大關(guān)，但日本外匯儲備正在大幅下降。

長(cháng)城證券報告數據顯示，今年以來(lái)日本可兌換外幣的外匯儲備已經(jīng)下降了1575億美元，相當于年初的12.32%，這可能使經(jīng)濟大幅減速。

其認為，隨著(zhù)能源價(jià)格的高漲和逆全球化的推進(jìn)，日本的貿易逆差已經(jīng)擴大到每月100-200億美元。如果外匯儲備不再下降，靜態(tài)估算外匯儲備可以覆蓋貿易逆差76個(gè)月，但如果外匯儲備繼續按每個(gè)月500億美元的流出，那么20個(gè)月后外匯儲備就會(huì )處于極度危險狀態(tài)，22個(gè)月后可能就消耗殆盡。

報道寫(xiě)道：

日本外匯儲備消耗較快，如果日本央行得不到外界援助，下一步可能會(huì )大幅拋售其持有的美元國債來(lái)籌資，或將進(jìn)一步導致美債利率的上升。

而美債利率進(jìn)一步上升意味著(zhù)，日元貶值風(fēng)險進(jìn)一步加劇。

外資逃離，日本四十年經(jīng)濟發(fā)展累積成果大幅縮水

今年以來(lái)，由于日本實(shí)施收益率曲線(xiàn)控制(YCC)政策，將10年期日本國債收益率限制在0%左右，并提供無(wú)限量購買(mǎi)日本國債，維持收益率上限在0.25%。

而美債收益率不斷攀升，導致美日國債利差不斷擴大，成為驅動(dòng)日元走勢的關(guān)鍵因素。

長(cháng)城證券認為，當前日本央行與日本財務(wù)省的貨幣政策和干預有著(zhù)不同的目標，但并不矛盾。這反映日本政府希望能夠達成內外部平衡，即是實(shí)現國內經(jīng)濟增長(cháng)和國際收支平衡。但如果說(shuō)美國正處于嚴重的通貨膨脹，日本就處于另一種嚴重的通貨緊縮：

“由于匯率快速貶值，外國貿易商不會(huì )購買(mǎi)日本商品，因為這預示著(zhù)下個(gè)月可能更便宜。這與去年11月美國出現的消費極熱狀態(tài)正好相反，雖然物價(jià)在上漲，但消費增速更快，因為此時(shí)不買(mǎi)下個(gè)月會(huì )更貴，這就是預期的力量?！?

魔幻的是，美國通過(guò)不斷加息都無(wú)法打壓下高增的工資增速，日本通過(guò)維持低利率也無(wú)法提高其低迷的工資增速。

報告認為，這背后反映的是美日兩國經(jīng)濟基本面不同。首先就是日本人口正處于下降趨勢，同時(shí)老齡化問(wèn)題嚴重，導致需求不足；其次是研發(fā)投入減少，技術(shù)積累不夠，導致跟不上全球產(chǎn)業(yè)升級。這種情況之下，希望只是通過(guò)央行的持續“放水”來(lái)刺激經(jīng)濟，也只能是作繭自縛，事與愿違：

“由于日本潛在經(jīng)濟增速持續下行，國際競爭力大幅下降，政府償付能力減弱，日元背后的錨也在持續縮水?，F在美元兌日元已經(jīng)貶回到1991年土地市場(chǎng)泡沫破裂時(shí)的水平，如果繼續貶下去，可能會(huì )回到1985年‘廣場(chǎng)協(xié)議’時(shí)的水平，日本四十年的經(jīng)濟發(fā)展累積成果大幅縮水，長(cháng)期投資者正紛紛逃離日本?！?/p>

日本成了美國的對手盤(pán)

OECD預計日本明年GDP增速還能繼續保持較高增長(cháng)，為1.83%，IMF預計日本明年GDP增速小幅下滑至1.61%，10月28日日本央行自己預測的明年GDP增速為1.9%。

但長(cháng)城證券認為，這些都顯然低估了日本明年可能遇到的困難形勢。

分析師們在報告中寫(xiě)道：

“首先，日本政府一直在借新還舊維系經(jīng)濟，如果明年在利率走高的環(huán)境下加大政府支出，必然會(huì )加大財政虧空。

其次，日本的貿易條件持續惡化，貿易逆差正在加速擴大，造成國內需求不足。

再者，美國還將繼續緊縮，而日本維持寬松，美日之間的利差可以存續較長(cháng)時(shí)間，日元還有更長(cháng)的貶值道路。

最后，日本成了美國的對手盤(pán)，由于日本央行堅持把國債利率維持在0%上，國際投資者就可以借上十年期的零利率日元，再換成美元存在美國銀行，天然賺取4%以上的收益，同時(shí)再享受后來(lái)者推動(dòng)日元貶值帶來(lái)的匯兌利得。這是一次難得的投機盛宴?！?/p>

注：本文主要觀(guān)點(diǎn)來(lái)源于長(cháng)城證券研報《市場(chǎng)預期日本或將發(fā)生經(jīng)濟危機》，作者：蔣飛、李相龍等。

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞： 外匯儲備 長(cháng)城證券 貿易逆差