近期在造成美股損失13萬(wàn)億美元的大動(dòng)蕩中，昔日效果上佳、旨在幫助投資者控制虧損的對沖策略，不僅難以發(fā)揮效用，甚至還適得其反。

【資料圖】

面對標普500指數遭遇2008年金融危機以來(lái)的最慘烈行情，專(zhuān)門(mén)購買(mǎi)股票看跌期權的基金依然難以獲利，并且購買(mǎi)Cboe波動(dòng)率指數（VIX）看漲期權的投資者也未能從劇烈波動(dòng)中得到回報，此外PPUT指數（買(mǎi)入標普500指數和股票看跌期權的投資組合）今年跌幅也達到20%左右，幾乎可以和標普500指數的頹勢相提并論。

但與此同時(shí)，今年采用跨資產(chǎn)組合的對沖基金卻沖出美股風(fēng)暴，表現不俗。

股票看跌期權、VIX波動(dòng)率指數策略成“昨日黃花”？

媒體稱(chēng)，對沖基金咨詢(xún)和研究機構Calderwood Capital的聯(lián)合創(chuàng )始人Dylan Grice近期表示，股票看跌期權在今年的表現引發(fā)人們對部分策略要點(diǎn)產(chǎn)生“根本性”質(zhì)疑：

這就像一家保險公司，當你發(fā)生事故時(shí)，它卻不賠付。

原本許多以對沖美股下跌為營(yíng)銷(xiāo)噱頭的共同基金和交易所交易基金（ETF）均使用相對簡(jiǎn)單的策略，即持續購買(mǎi)股票看跌期權合約，以此在標普500指數跌破閾值時(shí)保護投資組合收益。這些基金每個(gè)月都會(huì )調整閾值，而在此過(guò)程中繼續在新的看跌期權上投入大量資金。

而在VIX波動(dòng)率指數方面，雖然其在整個(gè)2022年都遠高于歷史平均水平，但是卻一直保持在相對狹小的區間內，限制了投資收益。波動(dòng)率指數曾經(jīng)從2020年2月的13.68，耗時(shí)一個(gè)月飆升至82.69的高位，然而近期的波動(dòng)率指數卻維持在25—35的區間內。

回顧以往的美股大動(dòng)蕩，在VIX波動(dòng)率指數這一所謂的“恐懼指標”上進(jìn)行小規模押注，就能獲得200%—300%的回報率，以此抵消捐贈基金和養老金基金的收益下降。

對沖基金英仕曼（Man Group）的專(zhuān)家Peter van Dooijeweert表示：

你必須是一個(gè)非常靈活的尾部對沖基金經(jīng)理，而且其中有很多人......是遵循規則且公式化的，這是一個(gè)危險的地方......自俄烏沖突以來(lái)，VIX波動(dòng)率指數作為對沖工具已經(jīng)完全失效。

跨資產(chǎn)組合“異軍突起”

值得關(guān)注的是，和股票看跌期權和VIX波動(dòng)率指數策略不同，今年采用跨資產(chǎn)組合的對沖基金取得了不俗的表現。

今年迄今為止，追蹤一籃子專(zhuān)業(yè)對沖基金的Eurekahedge尾部風(fēng)險指數上漲了13%。其中原因在于，主權債券和貨幣市場(chǎng)的波動(dòng)性一直遠高于股市。

美國洲際交易所密切關(guān)注美債市場(chǎng)波動(dòng)的動(dòng)向指數（Move Index）在今年飆升至疫情爆發(fā)以來(lái)的最高水平，這使得期權交易的利率更為豐厚。

專(zhuān)注波動(dòng)性的對沖基金Capstone 的解決方案主管Thomas Leake表示：

實(shí)際上，我們所經(jīng)歷的危機是一場(chǎng)由利率主導的危機......這與央行的緊縮政策和市場(chǎng)對未來(lái)利率路徑的不確定性有關(guān)，這導致對利率波動(dòng)的市場(chǎng)定價(jià)大幅上升。

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關(guān)鍵詞： 看跌期權 對沖基金 資產(chǎn)組合