恐懼情緒正在重回市場(chǎng)：債券市場(chǎng)扭轉開(kāi)年以來(lái)漲幅，美股收跌，恐慌指數上升。

美國債券收益率本月以來(lái)持續反彈，固收市場(chǎng)遭遇大規模拋售。摩根大通的數據顯示，今年1月飆升的新興市場(chǎng)債券出現了去年10月以來(lái)最大規模的資金流出；市場(chǎng)追蹤機構EPFR的數據顯示，今年2月以來(lái)，全球“垃圾”級公司債券基金已流出逾70億美元，而上月的凈流入為39億美元。

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今年伊始，投資者預計美聯(lián)儲將轉向，瘋狂涌入固收市場(chǎng)，但越來(lái)越多的通脹持續跡象使市場(chǎng)對美聯(lián)儲峰值利率的押注急劇升溫，投資者改變了對未來(lái)可能加息路徑的看法。

本月美國公布的一系列經(jīng)濟數據相繼高于預期：上周五公布的核心月度個(gè)人消費支出從去年12月到今年1月上漲0.6%；1月份新增就業(yè)崗位超過(guò)50萬(wàn)個(gè)，幾乎是經(jīng)濟學(xué)家預測的三倍，消費者價(jià)格漲幅為6.4%，也高于預期。

Brandywine全球投資管理公司投資組合經(jīng)理John McClain說(shuō)：

在可預見(jiàn)的未來(lái)，利率將維持在高于預期的水平。

First Eagle投資管理公司投資組合經(jīng)理Idanna Appio表示：

今年早些時(shí)候，市場(chǎng)過(guò)早地消化了美聯(lián)儲降息的預期，希望本輪周期能更快結束。

市場(chǎng)的定價(jià)是為了完美——投資者押注美聯(lián)儲將成功而迅速地降低通脹。我認為這個(gè)過(guò)程會(huì )比人們想象的要長(cháng)。

投資者涌入股市

債券收益率上升也打亂了股市——火熱的經(jīng)濟數據增加了美聯(lián)儲將被迫繼續提高利率以降低通脹的可能性，從而使年初的股市漲勢停滯，標普500指數已連續三周收跌，上周更是創(chuàng )下開(kāi)年以來(lái)最差表現。

衍生品市場(chǎng)顯示，交易員們現在押注聯(lián)邦基金利率8月份最高升至5.39%，為美聯(lián)儲去年開(kāi)始收緊貨幣政策以來(lái)的最高水平。這表明交易員們終于接受了美聯(lián)儲鷹派的現實(shí)。

上周，被稱(chēng)為華爾街恐慌指數的波動(dòng)指數VIX在沉寂了幾個(gè)月后升至23上方，為今年1月以來(lái)的最高水平。該指數低于20，表示市場(chǎng)中仍以自信情緒為主，當該指數高于30，則表明投資者急于避險。

芝加哥期權交易所（Cboe）數據顯示，押注VIX將上升的看漲期權在2月份的平均日換手數量超過(guò)了2020年3月以來(lái)的任何時(shí)候。

與波動(dòng)率指數相關(guān)的最大押注之一是該指數將在下個(gè)月觸及75點(diǎn)，這一水平以前只在股市崩盤(pán)期間出現過(guò)。另一個(gè)熱門(mén)押注認為，波動(dòng)率指數在未來(lái)幾個(gè)月將達到40，這是自2020年以來(lái)從未突破的水平。

與此同時(shí)，重燃的對沖需求增加了股票看跌期權的成本。根據Nations SkewDex的數據，最近這些期權達到了去年10月以來(lái)的最高價(jià)格。

投資者重新涌入股市以及波動(dòng)率的回升與去年形成了鮮明對比，當時(shí)許多投資者通過(guò)削減股票敞口或直接做空股市來(lái)穩住局面。當樂(lè )觀(guān)情緒在2023年初膨脹時(shí)，投資者又重新活躍起來(lái)。

全美主動(dòng)投資經(jīng)理協(xié)會(huì )的數據顯示，主動(dòng)投資者最近將股票配置增加至4月份以來(lái)的最高水平。德意志銀行的數據顯示，系統性投資者——遵循基于規則的策略以駕馭市場(chǎng)趨勢的量化基金——也將其股票敞口提高至2021年初以來(lái)的最高水平。

美國個(gè)人投資者協(xié)會(huì )的一項調查顯示，2月初，個(gè)人投資者的看漲情緒達到了2021年以來(lái)的最高水平。

對此，華爾街大空頭分析師，摩根士丹利首席美國股票策略師兼首席投資官Mike Wilson在談到上周股市的上漲時(shí)寫(xiě)道：

這純粹是FOMO（錯失恐懼）的表現。

在我們看來(lái)，我們發(fā)現有關(guān)（今年迄今為止）反彈的所有喧囂和興奮都是錯誤的。

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