在俄烏沖突爆發(fā)一周年之后，歐洲股市的漲勢仍面臨著(zhù)沖突可能升級所帶來(lái)的風(fēng)險。雖然歐洲股市自今年以來(lái)已反彈近8%，但如果俄烏沖突進(jìn)一步惡化，不僅會(huì )加劇歐洲地緣政治局勢的不確定性，還會(huì )加大該地區能源和食品價(jià)格的壓力，這將加劇歐洲經(jīng)濟的低迷、同時(shí)打壓該地區企業(yè)的利潤。

英國投資服務(wù)公司Hargreaves Lansdown首席股票分析師Sophie Lund-Yates表示：“很明顯，市場(chǎng)認為與沖突開(kāi)始時(shí)相比，風(fēng)險有所降低。盡管反彈的一些因素是可以理解的，但歐洲股市的安全邊緣現在已經(jīng)被侵蝕?！薄斑@意味著(zhù)任何意外的沖突升級或局勢波動(dòng)都可能導致市場(chǎng)的劇烈反應?！?/p>

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隨著(zhù)通脹降溫的跡象和好于預期的盈利激發(fā)了對經(jīng)濟前景的樂(lè )觀(guān)情緒，歐洲主要股指在進(jìn)入2023年之后均走高。不過(guò)，沖突的陰影并未遠離投資者。接受美國銀行調查的基金經(jīng)理認為，地緣政治局勢擔憂(yōu)情緒的惡化是市場(chǎng)面臨的第二大威脅，僅次于棘手的通脹;大多數受訪(fǎng)者預計今年不會(huì )達成和平協(xié)議。

巴克萊策略師Emmanuel Cau表示，股市贏(yíng)家和輸家之間的兩極分化、以及歐元走軟，表明并非所有風(fēng)險都已被消化。策略師指出，由于俄羅斯削減了對歐洲的管道天然氣供應，歐洲能源類(lèi)股在過(guò)去一年飆升了20%，而對利率敏感的房地產(chǎn)類(lèi)股則下跌了29%。此外，盡管歐元在去年9月份收復了大部分跌幅，但仍低于俄烏沖突前的水平。

1、能源危機

潛在的能源短缺是沖突帶來(lái)的重大風(fēng)險之一。雖然暖冬幫助歐洲避免了這一次能源危機，但如果沖突持續到下一個(gè)冬季，歐洲地區的天然氣庫存可能會(huì )再次減少。能源成本的再次飆升也將進(jìn)一步壓縮企業(yè)利潤率。

CCLA投資聯(lián)席主管Charlotte Ryland表示：“歐洲需要對一種歷來(lái)廉價(jià)的能源進(jìn)行替換，這仍將是一項挑戰?！彼J為，隨著(zhù)大宗商品價(jià)格從歷史高位回落，油氣企業(yè)在今年的利潤不會(huì )再次飆升。

隨著(zhù)沖突迫使政府改變長(cháng)期投資，在可再生能源和國防企業(yè)上面的支出可能會(huì )得到提振。瑞銀全球財富管理策略師表示，他們在大宗商品、綠色科技、能源效率和網(wǎng)絡(luò )安全等領(lǐng)域看到了機會(huì )。

Van Lanschot Kempen高級投資策略師Joost van Leenders表示：“即使沖突結束，歐洲也不愿意從俄羅斯獲得能源供應，因為俄羅斯不再被視為是一個(gè)可靠的來(lái)源，因此，能源和化工企業(yè)必須進(jìn)行創(chuàng )新?！薄巴苿?dòng)可再生能源是歐洲變得更加獨立的唯一途徑?！?/p>

2、食品成本

如果俄烏沖突持續下去，另一個(gè)可能受到不成比例影響的是食品和飲料領(lǐng)域。過(guò)去一年，一些食品的供應已經(jīng)被中斷。策略師Tim craighhead和Laurent Douillet表示，食品行業(yè)的盈利能力“可能面臨長(cháng)期考驗”，因為烏克蘭關(guān)鍵的葵花籽油、玉米和小麥等食品的供應受限，這加劇了食品價(jià)格的上漲。

更高的食品成本將增加通脹壓力，而這種壓力已經(jīng)在傷害消費者，并讓歐洲央行的官員保持鷹派立場(chǎng)。貝倫貝格銀行經(jīng)濟學(xué)家表示，能源和食品價(jià)格的飆升使消費者用于其他消費的資金減少，同時(shí)還提高了企業(yè)成本，這導致經(jīng)濟增長(cháng)遠不及預期、通脹率遠高于預期。經(jīng)濟學(xué)家預計，2024年的實(shí)際GDP將比原本可能的水平低3.6%，而價(jià)格水平將比原本可能的水平高8.9%。

3、周期股面臨風(fēng)險

如果沖突升級，經(jīng)濟敏感行業(yè)相對于所謂的防御行業(yè)的優(yōu)異表現可能會(huì )逆轉。2022年初，由于投資者考慮到?jīng)_突對經(jīng)濟增長(cháng)的影響，周期股遭受重創(chuàng )。然而，在過(guò)去幾個(gè)月里，隨著(zhù)投資者對經(jīng)濟前景恢復樂(lè )觀(guān)，周期股的表現優(yōu)于那些被認為相對安全的股票。

總的來(lái)說(shuō)，歐洲股市的前景在近期的反彈之后變得更加黯淡。接受媒體調查的策略師預計，由于經(jīng)濟勢頭惡化，歐洲斯托克600指數到今年年底將低于當前水平?；ㄆ鞖W洲股票策略師Beata Manthey預計，地緣政治風(fēng)險將抑制歐洲股票的漲勢，天然氣價(jià)格下跌、美元走軟和中國重新開(kāi)放給歐洲股市帶來(lái)的提振已被消化。

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