如果市場(chǎng)認為現在的經(jīng)濟形勢令人困惑，那么想想家得寶(HD.US)和沃爾瑪(WMT.US)會(huì )有多困惑吧。

智通財經(jīng)APP注意到，上周，兩大零售商對美國消費者的健康狀況發(fā)出了謹慎的信號。沃爾瑪表示，今年年初美國消費者支出強勁，但預計全年家庭支出將放緩，導致2024財年美國銷(xiāo)售增長(cháng)疲軟，僅為2%至2.5%。家得寶認為，消費者支出仍在增長(cháng)，但預計全年銷(xiāo)售增長(cháng)將持平，利潤將下降。

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事實(shí)上，上周五公布的核心個(gè)人消費支出指數的最新通脹數據高于預期，顯示消費者的表現繼續超出預期。周五的個(gè)人消費支出(PCE)顯示，隨著(zhù)物價(jià)上漲，消費者支出增長(cháng)超過(guò)預期，當月增長(cháng)1.8%，高于預期的1.4%。

對2023年通脹將直線(xiàn)下降的希望不斷下降，來(lái)自市場(chǎng)和經(jīng)濟的最新消息突顯出，美聯(lián)儲在不引發(fā)衰退的情況下為經(jīng)濟降溫是多么困難。

CFRA Research零售分析師Arun Sundaram稱(chēng)，"消費者目前具有韌性。"“消費者仍在消費，不像一兩年前那么多，但他們還沒(méi)有完全停止?！?/p>

消費類(lèi)股和零售類(lèi)股經(jīng)歷了糟糕的一周

這兩家關(guān)鍵消費品公司對2023年的展望周二導致道瓊斯指數和標準普爾500指數下跌，市場(chǎng)最近的連續下跌一直持續到周末。對零售類(lèi)股和消費類(lèi)股來(lái)說(shuō)，本周也不太好。SPDR S&P Retail ETF今年以來(lái)上漲了9%，但上周下跌了約7%，是自2022年7月以來(lái)表現最差的一周。非必需消費品類(lèi)股本周下跌近4.5%，是標準普爾500指數所有板塊中表現最差的。

對消費者的良好解讀一直是市場(chǎng)關(guān)于通脹爭論的一個(gè)根本問(wèn)題，因為投資者想知道，去年扣除通脹因素后可支配收入減少了6.4%的家庭是否會(huì )繼續消費——由于新冠疫情的緩解計劃，前兩年他們的可支配收入增長(cháng)了8%以上。1 月份相對較高的通脹抵消了近期零售銷(xiāo)售報告對市場(chǎng)情緒的提振，令投資者，甚至大型零售商對接下來(lái)的情況持有不同看法。

從宏觀(guān)層面看，1月份零售額同比增長(cháng)6.4%，扭轉了去年12月份的下滑趨勢，增幅超過(guò)3%，與通脹基本相符。密歇根大學(xué)的消費者信心指數自去年11月以來(lái)一直在上升，上周五的最新數據顯示，消費者信心連續第三個(gè)月上升，其中消費者對未來(lái)一年經(jīng)濟前景的預期上升了12%。世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì )消費者會(huì )議的另一項調查顯示，美國人1月份認為經(jīng)濟狀況在改善，但是預計今年晚些時(shí)候會(huì )出現衰退。

大型零售商對經(jīng)濟的看法

沃爾瑪一直能夠通過(guò)擴大食品雜貨業(yè)務(wù)來(lái)保持銷(xiāo)售增長(cháng)，但這些銷(xiāo)售的利潤低于消費者支出趨于平穩或萎縮的一般商品類(lèi)別。它正在通過(guò)投資提高運營(yíng)效率，并推動(dòng)其在線(xiàn)部門(mén)的高利潤廣告業(yè)務(wù)來(lái)彌補這一點(diǎn)。

沃爾瑪首席財務(wù)官John Rainey在最近的財報電話(huà)會(huì )議上表示，“準確預測宏觀(guān)經(jīng)濟狀況的波動(dòng)及其對消費者行為的影響具有挑戰性?！薄耙虼?，我們的指引反映了對宏觀(guān)環(huán)境的謹慎展望?！?/p>

家得寶預計，在通脹和利率壓力進(jìn)一步擠壓之前，高企的房屋凈值至少會(huì )在一段時(shí)間內支撐消費者需求。1月成屋銷(xiāo)售連續第12個(gè)月下滑，但下滑速度放緩導致一些人樂(lè )觀(guān)地認為，樓市可能已接近底部。

家得寶首席執行官Ted Decker在最近的財報電話(huà)會(huì )議上表示，“我們仍然看到一個(gè)健康的客戶(hù)。我們有很好的工作，就業(yè)增長(cháng)，工資增長(cháng)，資產(chǎn)負債表仍然強勁，”“我們現在確實(shí)看到了一個(gè)獨特的環(huán)境，顯然，通貨膨脹加劇，利率上升，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張，股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)放緩。因此，考慮到所有這些因素，我們預計家居裝修需求將會(huì )放緩?！?/p>

家得寶是上周道瓊斯指數中表現第二差的股票，下跌了近7%——道瓊斯指數中表現更差的股票是英特爾(INTC.US)，該公司將股息削減了65%。

在華爾街中，高盛的經(jīng)濟學(xué)家認為，消費者的強勁勢頭可以持續下去，他們表示，隨著(zhù)與新冠疫情相關(guān)的收入支持計劃結束，家庭收入增長(cháng)已在2022年觸底，并將在今年反彈，從而提振包括沃爾瑪在內的公司。高盛經(jīng)濟學(xué)家最近的一份報告顯示，受小企業(yè)主工資上漲和利潤提高的推動(dòng)，預計今年個(gè)人可支配收入將增長(cháng)6.1%，而2022年為下降0.4%。這意味著(zhù)消費者可以在不動(dòng)用儲蓄和投資收益的情況下增加支出。

消費者分析師Jason English寫(xiě)道:“消費者支出持續增長(cháng)的前景依然存在?！薄?可支配收入)增長(cháng)和基本支出通脹放緩，意味著(zhù)支出增長(cháng)將不再需要來(lái)自?xún)魞π?，預計儲蓄率將在2023年第一季度開(kāi)始反彈?！?/p>

上周五的個(gè)人消費支出報告顯示，個(gè)人儲蓄率上升至4.7%。

房?jì)r(jià)，雜貨，通貨膨脹

摩根士丹利零售分析師Simeon Gutman認為，在上周公布業(yè)績(jì)后，兩家大型零售商的前景出現了顯著(zhù)差異。他的觀(guān)點(diǎn)是：家得寶的客戶(hù)比沃爾瑪更富有，尤其是受到近年來(lái)房屋凈值增長(cháng)的支撐。但他表示，家得寶的觀(guān)點(diǎn)可能無(wú)法完全解釋即將到來(lái)的房?jì)r(jià)下跌。

Gutman表示:“沃爾瑪對消費者前景的更為清醒的預測，無(wú)疑是由于其在一般商品方面看到的疲軟，以及整體結構轉向(利潤較低的食品雜貨)?！薄凹业脤毟鼮槠胶獾挠^(guān)點(diǎn)可能低估了房地產(chǎn)指標快速減速的滯后影響?！?/p>

伯明翰銀行控股公司Regions Financial的首席經(jīng)濟學(xué)家Richard Moody表示，或許有一種簡(jiǎn)單的方法可以調和消費者數據和零售數據之間的矛盾。沃爾瑪可能會(huì )更早地看到通脹的影響，通脹將持續到今年下半年，盡管速度會(huì )放緩。

Moody稱(chēng)，"高通脹的累積效應將產(chǎn)生負面影響，勞動(dòng)收入增長(cháng)放緩也將打壓支出。"“請記住，即使通脹放緩，價(jià)格仍在上漲，只是上漲速度變慢了，所以較低的通脹不會(huì )釋放出大量現金供消費者消費?！?/p>

但他表示，家得寶可能會(huì )受益于2023年底的利率下降，產(chǎn)生溫和但穩定的增長(cháng)率，與該行對獨棟住宅市場(chǎng)的展望一致。

美聯(lián)儲利率預測

然而，預測利率在2023年的終點(diǎn)并非易事。今年年初，債券市場(chǎng)相信美聯(lián)儲即將結束加息，并增加了美聯(lián)儲在年底前降息的幾率，因為通脹放緩，經(jīng)濟實(shí)現“軟著(zhù)陸”的可能性開(kāi)始加大。但在最近幾周CPI和PCE連續兩個(gè)高于預期的消費者通脹數據之后，現在有傳言稱(chēng)美聯(lián)儲可能會(huì )在下次會(huì )議上加息50個(gè)基點(diǎn)，而對年底利率(超過(guò)5%)的“長(cháng)期高企”觀(guān)點(diǎn)突然重新成為美聯(lián)儲觀(guān)察人士的主導觀(guān)點(diǎn)。

Gutman表示，在好市多和塔吉特等零售商下周將發(fā)布業(yè)績(jì)報告之際，如果消費者的健康狀況被證明比這兩家公司的業(yè)績(jì)指引所暗示的要好，那么沃爾瑪等股票就會(huì )上漲。美聯(lián)儲1月會(huì )議紀要提出了一個(gè)市場(chǎng)尚未關(guān)注的想法：自2018年以來(lái)，各州可以通過(guò)減稅向消費者提供資金。

會(huì )議紀要稱(chēng)，“與會(huì )者指出，通脹正在侵蝕家庭購買(mǎi)力?！薄叭欢?，一些與會(huì )者指出，一些州可以通過(guò)減稅或退稅，將其龐大的預算盈余的一部分返還給家庭，這將為消費提供支持?！?/p>

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