華泰證券發(fā)布研報稱(chēng)，港股本輪回調或主因海外流動(dòng)性收緊及風(fēng)險偏好下行。1月份美國超預期的通脹數據修正了市場(chǎng)對聯(lián)儲加息終點(diǎn)臨近的預期，美元、美債抬升對港股行情造成壓力，但目前國內經(jīng)濟復蘇及平臺經(jīng)濟回暖邏輯仍為港股行情提供主要支撐，3月中旬或為后續行情走勢的重要觀(guān)察時(shí)點(diǎn)(3月4-12日兩會(huì )、3月10日社融、3月17日FOMC會(huì )議紀要)，本輪或調整至2022年12月中旬震蕩位。從配置角度來(lái)看，本輪春季躁動(dòng)不強，兩會(huì )前一周及兩會(huì )期間市場(chǎng)整體賺錢(qián)效應或較弱，但仍可關(guān)注景氣總體維持回升態(tài)勢的建材、互聯(lián)網(wǎng)游戲、醫療器械等行業(yè)。

(資料圖片)

華泰證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

12月中旬點(diǎn)位或為港股本輪調整空間底，時(shí)間底或為三月中旬

港股本輪回調或主因海外流動(dòng)性收緊及風(fēng)險偏好下行。1月份美國超預期的通脹數據修正了市場(chǎng)對聯(lián)儲加息終點(diǎn)臨近的預期，美元、美債抬升對港股行情造成壓力，但目前國內經(jīng)濟復蘇及平臺經(jīng)濟回暖邏輯仍為港股行情提供主要支撐，3月中旬或為后續行情走勢的重要觀(guān)察時(shí)點(diǎn)(3月4-12日兩會(huì )、3月10日社融、3月17日FOMC會(huì )議紀要)，本輪或調整至2022年12月中旬震蕩位。從配置角度來(lái)看，本輪春季躁動(dòng)不強，兩會(huì )前一周及兩會(huì )期間市場(chǎng)整體賺錢(qián)效應或較弱，但仍可關(guān)注景氣總體維持回升態(tài)勢的建材、互聯(lián)網(wǎng)游戲、醫療器械等行業(yè)。

歷史區間兩會(huì )期間港股賺錢(qián)效應轉弱，但本輪港股已提前調整

基于2010-2022年歷史數據，春季躁動(dòng)賺錢(qián)效應較強的區間為春節后至兩會(huì )前及兩會(huì )后至政治局會(huì )議前，但2023年港股春季躁動(dòng)不顯著(zhù)，歷史規律或不適用?；跉v史復盤(pán)數據，春節-兩會(huì )期間恒指收益、恒科收益較強，在兩會(huì )期間賺錢(qián)效應轉弱，兩會(huì )后再度回升。但本輪行情與歷史不同的點(diǎn)在于：春節至今，恒生指數、恒生科技指數均出現小幅回調跡象，春季躁動(dòng)不顯著(zhù)，與2021、2022年相似度相對較高。復盤(pán)2021、2022年兩會(huì )前后市場(chǎng)表現可得春季躁動(dòng)不顯著(zhù)的年份在兩會(huì )前一周、兩會(huì )期間、兩會(huì )結束至政治局會(huì )議前的平均收益均弱于春季躁動(dòng)顯著(zhù)年份。

從底層邏輯角度，12月中旬點(diǎn)位或為港股本輪調整強支撐點(diǎn)位

預計港股本輪回調至2022年12月中旬震蕩位。2022年10月底到12月中旬，港股主要受平臺經(jīng)濟回暖、國內經(jīng)濟復蘇邏輯推動(dòng)，形成港股上行“第一層浪”;12月中旬至1月初，地產(chǎn)政策頻出，防疫政策優(yōu)化，市場(chǎng)開(kāi)始交易地產(chǎn)拐點(diǎn)、國內線(xiàn)下經(jīng)濟復蘇預期，港股持續上行;1月初至2月初，12月回落的美國通脹數據抬升了市場(chǎng)對于加息終點(diǎn)臨近的預期，港股受全球流動(dòng)性總量及流動(dòng)性分配壓力緩解、春節消費超預期推動(dòng)，延續上升行情。雖然目前第三升浪的底層邏輯出現折返跑跡象，但目前國內經(jīng)濟復蘇及平臺經(jīng)濟回暖邏輯仍為港股行情提供主要支撐。

從資金面驅動(dòng)角度，12月中旬點(diǎn)位或為港股強支撐點(diǎn)

資金或支撐港股本輪回調至2022年12月中旬位置。從資金面角度，2022年10月底到12月中旬，港股驅動(dòng)資金主要為空頭平倉資金，12月中旬至1月初，海外對沖基金對中國資產(chǎn)的配置回補至中樞位置，1月初至2月初，主動(dòng)型外資開(kāi)啟流入(截至2月22日，主動(dòng)型外資已連續流入港股7周)疊加海外對沖基金加倉中國資產(chǎn)到歷史高點(diǎn)，港股持續上行。在目前全球流動(dòng)性總量及分配承壓的情況下，主動(dòng)型流入或將放緩(2月份外資日均流入港股0.7億美元，相比1月1.2億美元有所下降)，對沖基金配置中國資產(chǎn)比例或小幅回落至中樞位置，資金面總體仍有支撐。

建議關(guān)注景氣維持回升態(tài)勢行業(yè)

本輪調整時(shí)間底或為3月中旬，我們建議關(guān)注兩會(huì )(3月4日-3月12日)的政策預期兌現情況，2月社融數據(3月10日)是否看到居民中長(cháng)貸拐點(diǎn)及3月FOMC會(huì )議紀要(3月17日)美聯(lián)儲加息幅度。細分行業(yè)方面，可關(guān)注景氣總體維持回升態(tài)勢的：建材(2月水泥價(jià)格同比小幅收窄、庫容率回落、出貨率回升)、互聯(lián)網(wǎng)游戲(12 月中國移動(dòng)游戲收入同比降幅繼續收窄，近期國產(chǎn)游戲審批數量繼續維持高位)、醫療器械(基本醫療保險支出拐點(diǎn)已現，醫療器械作為醫院后周期行業(yè)，有望在B端診療復蘇的推動(dòng)下持續景氣回升行情)行業(yè)。

關(guān)鍵詞： 互聯(lián)網(wǎng)游戲 智通財經(jīng)網(wǎng)